Como ler a captação de 29,5 mil milhões de yuans: após a listagem da Changxin Technology, a atualização tecnológica e a depreciação devem ser calculadas em conjunto Após a listagem da Changxin Technology se tornar popular no planeta OKX, outro número oficial que vale a pena ler é o uso dos fundos captados, e não apenas olhar para o preço das ações. O prospecto mostra que os três projetos de captação totalizam um investimento de cerca de 34,5 mil milhões de yuans, com um plano de utilização dos fundos captados de 29,5 mil milhões: 7,5 mil milhões para a atualização tecnológica e transformação da linha de produção de wafers de memória, 13 mil milhões para a atualização tecnológica da memória DRAM, e 9 mil milhões para a pesquisa e desenvolvimento de tecnologias avançadas de memória dinâmica de acesso aleatório. A direção dos fundos é muito clara, com foco na fabricação, na geração de produtos e na pesquisa avançada. Mas o investimento de capital não deve ser avaliado apenas pelo "tamanho". Até ao final de 2025, o valor contabilístico dos ativos fixos da empresa será cerca de 183,024 mil milhões de yuans, representando 54,34% do total dos ativos; a depreciação dos ativos fixos em 2025 será cerca de 24,68 mil milhões de yuans. Se a nova linha de produção subir de forma suave, pode aumentar a capacidade e reduzir o custo unitário; se o preço de mercado cair, a taxa de rendimento não atingir as expectativas ou a procura for insuficiente, a depreciação ainda será incluída nos custos. O prospecto também indica claramente que o risco inclui o desempenho abaixo do esperado dos projetos de captação, a amortização adicional da depreciação e a volatilidade do ciclo DRAM. A intensidade de I&D também é alta. De 2023 a 2025, o investimento acumulado em I&D será cerca de 20,605 mil milhões de yuans, representando 21,67% da receita acumulada no mesmo período; até ao final de 2025, haverá 6.259 investigadores, representando 32,43% do total dos funcionários. Isto mostra que a empresa não está apenas a expandir a produção, mas também a promover a geração de processos e produtos. No entanto, o retorno do investimento em I&D não pode ser julgado diretamente pelo número de patentes, sendo necessário observar a produção em massa de novos produtos, a validação pelos clientes, a taxa de rendimento, a quota de mercado e a margem bruta. O fluxo de caixa oferece outra perspetiva. Em 2025, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa será cerca de 36,52 mil milhões de yuans, com uma receita de cerca de 61,799 mil milhões de yuans, já apresentando um fluxo de caixa operacional considerável; por outro lado, até ao final de 2025 ainda haverá um prejuízo acumulado não compensado de cerca de 36,65 mil milhões de yuans. Estes dois números podem coexistir porque a fabricação de DRAM requer grandes fábricas, equipamentos, depreciação e I&D, e o fluxo de caixa, o lucro do período e o prejuízo acumulado são conceitos diferentes. Ao avaliar o efeito da captação, deve-se também prestar atenção ao desfasamento temporal. A compra, instalação, verificação e produção em massa dos equipamentos não serão concluídas no mesmo trimestre, e a nova capacidade não será imediatamente igual aos produtos vendáveis. Nos relatórios financeiros iniciais, pode-se primeiro ver as obras em construção, os ativos fixos e as mudanças na depreciação, e só depois observar a melhoria na produção, receita e custos. Portanto, não se deve converter imediatamente todo o montante investido em lucro só porque a captação foi concluída, nem se deve negar o progresso dos projetos de longo ciclo apenas com base no lucro líquido de um único trimestre. Além disso, não é incomum que o fluxo de caixa operacional seja superior ao lucro líquido, pois custos não monetários como depreciação, variações em inventários e contas a receber podem causar diferenças. Ao comparar, deve-se ler separadamente o fluxo de caixa operacional, os gastos de capital e o caixa final, e verificar se há variações pontuais no capital operacional. Só quando se observar a recuperação de caixa e a melhoria da eficiência da produção em vários períodos consecutivos é que se pode julgar que a captação está a formar um retorno sustentável. Portanto, a tabela de acompanhamento após a listagem deve conter pelo menos seis colunas: progresso real da captação, ativos fixos e depreciação, investimento em I&D, portfólio de produtos DDR5/LPDDR5X, margem bruta e fluxo de caixa operacional. Se os ativos aumentarem ao mesmo tempo que a taxa de rendimento, o portfólio de produtos, a margem e a recuperação de caixa melhorarem, a captação começará a transformar-se em competitividade; se houver apenas expansão de ativos e o mercado enfraquecer, o risco também aumentará. Este artigo não prevê o preço a curto prazo, apenas coloca o tema popular de volta ao quadro de investimento e retorno verificável no prospecto oficial.

Recentemente, tenho visto muitos projetos de AI Agent, falando muito sobre modelos e execução automática, mas sempre senti que há um problema não explicado claramente: de onde vêm os dados usados pelo Agent? Se os dados em si estiverem errados, não importa o quão rápido a execução seja, não terá muito sentido. É exatamente por isso que comecei a prestar atenção ao @DeepSafe_AI Depois de dar uma olhada rápida nos materiais, a minha compreensão é: eles não estão criando outro AI Agent, mas querem ser responsáveis pela parte de "verificação", usando nós selecionados aleatoriamente para verificar as entradas e saídas do Agent, dados do oráculo e mensagens cross-chain. Acho essa abordagem bastante prática, especialmente quando os AI Agents realmente começarem a lidar com ativos e transações; ser apenas inteligente não é suficiente, confirmar a confiabilidade dos dados antes da execução pode ser ainda mais importante. No entanto, o CRVA ainda está em fase de testes, muitas coisas precisam esperar pela implementação real. Antes do TGE, podemos continuar a acompanhar e ver se eles conseguem realmente realizar isso.

Apresentamos com grande pompa o primeiro smartphone dobrável da Apple, iPhone Duo.

Por que é que estão todos a discutir se é AI? Desde que possa fazer a previsão do tempo, está tudo bem 👀

Dizem que a rapariga foi mordida por uma cobra, e o rapaz para a salvar...