#SpaceXBeatEstimates

De acordo com o relatório trimestral da empresa, a SpaceX concluirá a sua oferta pública inicial (IPO) em junho de 2026. O primeiro relatório trimestral após a listagem inclui espaço, Link e AI lado a lado no relatório financeiro público. No passado, as pessoas costumavam falar da empresa a partir dos lançamentos de foguetes e dos satélites Starlink. Agora, as decisões internas de investimento também têm números verificáveis. O que mais chama a atenção é a velocidade de crescimento da AI. No entanto, segundo o anexo de resultados do segundo trimestre da empresa, a divisão de AI contribuiu com 32,8% da receita consolidada, mas representou 86,2% dos gastos de capital do trimestre. A receita e os gastos de capital não estão alinhados, e essa é a parte mais interessante deste relatório financeiro. De onde a SpaceX está a ganhar dinheiro Começando pela demonstração de resultados, a conclusão não é misteriosa. A divisão Link continua a ser a maior fonte de receita do trimestre. Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, gerou 4,291 mil milhões de dólares em receita, enquanto a divisão de AI gerou 2,561 mil milhões de dólares. Esta divisão inclui os negócios da Starlink para consumidores, empresas e governos, que ainda sustentam a maior fatia da receita do período. A Figura 1 seleciona três pontos de divulgação comparativos, não uma sequência trimestral contínua. Mesmo assim, a mudança na AI é clara. No trimestre mais recente, a parte laranja já está visivelmente mais espessa, enquanto a divisão Link ainda ocupa a maior área azul. A mesma empresa está a desenvolver dois negócios com ritmos diferentes: um é o serviço Link, atualmente maior em escala, e o outro é o negócio de AI em rápida expansão. Aqui é necessário definir um limite para a "divisão de AI". Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, Grok, a plataforma X, soluções de AI para consumidores e empresas, bem como a infraestrutura de computação AI, estão todas incluídas na mesma divisão. Portanto, a receita de AI no gráfico não pode ser diretamente equiparada à receita pura de serviços em nuvem, pois também inclui receita publicitária. Isto altera a forma de interpretar. Se se focar apenas na taxa de crescimento anual da AI, é fácil vê-la como um negócio de serviços em nuvem já independente e maduro. O relatório financeiro mostra mais um conjunto de negócios em expansão e consolidação. Tem modelos, plataformas e infraestrutura AI em construção. Para onde o dinheiro está a fluir A demonstração de resultados regista os serviços já vendidos, enquanto os gastos de capital mostram onde a empresa está a alocar infraestrutura. Na Figura 2, a quota de receita da AI ainda não alcançou a da divisão Link, mas a quota de gastos de capital já a ultrapassou largamente. Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, a AI representa 32,8% da receita, mas 86,2% dos gastos de capital. Colocar esta discrepância em valores monetários torna-a mais tangível. Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, os gastos de capital da divisão AI no trimestre foram de 15,828 mil milhões de dólares, enquanto a receita foi de 2,561 mil milhões de dólares. Isto é como comparar o custo de construção de uma fábrica com a renda do período, mostrando a diferença de escala, mas não correspondendo item por item. Aqui compara-se o gasto de capital da divisão com a receita do período, não o fluxo de caixa da divisão. A Figura 3 coloca estas duas colunas em três pontos de divulgação comparativos. No trimestre mais recente, cada 1 dólar de receita AI corresponde a 6,18 dólares em gastos de capital, segundo o anexo de resultados do segundo trimestre. Isto não é uma taxa de confirmação nem pode ser usado para prever lucros futuros. Apenas indica que a receita do período e os equipamentos, centros de dados e infraestrutura relacionados para AI ainda não estão na mesma escala. O consumo nominal de energia divulgado pela empresa também aumentou de 0,4GW no mesmo período do ano passado para 1,4GW. Segundo a definição do anexo de resultados, é calculado com base no GPU instalado e no consumo total, não representando o consumo real ou a taxa de utilização. Esta mudança é como adicionar faixas a uma nova autoestrada. O que se pode confirmar agora é que a estrada está a alargar, mas o relatório financeiro não revela quantos veículos já circulam em cada faixa. Outra coluna da mesma tabela da divisão dá uma nota mais simples a esta expansão. Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, a divisão AI ainda registou uma perda operacional de 1,257 mil milhões de dólares no trimestre. O EBITDA ajustado ajuda a observar a estrutura operacional, mas não substitui o fluxo de caixa. Os gastos de capital, EBITDA ajustado e perdas operacionais no gráfico são de diferentes categorias e não podem substituir-se mutuamente. 141 mil milhões de dólares em contratos de vendas, quanto de receita incremental no segundo trimestre O que mais chama a atenção no relatório financeiro são os contratos de serviços em nuvem que totalizam 141 mil milhões de dólares em vendas. Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, estes contratos geraram 1,6 mil milhões de dólares em receita incremental de infraestrutura AI no trimestre. O primeiro valor é o total contratual, o segundo indica apenas o incremento da receita de infraestrutura AI do trimestre devido aos novos contratos. O anexo de resultados não divulga separadamente a receita total confirmada destes novos contratos no trimestre. Portanto, não se pode calcular a taxa de confirmação com estes dois números nem considerar a diferença como receita ainda não confirmada. Segundo o anexo de resultados do segundo trimestre, a definição de "vendas contratuais" da SpaceX é muito específica. Cobre o valor total dos contratos durante o período não cancelável, incluindo a receita já confirmada e a receita diferida relacionada, excluindo valores futuros que os clientes podem cancelar. Tratar o total do contrato como receita de um trimestre é como considerar o contrato anual de arrendamento como a renda que o senhorio já recebeu hoje. Outra tabela de contratos da empresa precisa de ser analisada separadamente. Segundo o relatório trimestral do segundo trimestre, o backlog no final do período era de 47,461 mil milhões de dólares, e a receita diferida de 14,286 mil milhões de dólares é apenas uma parte disso. Estes valores podem sobrepor-se ao total dos contratos de serviços em nuvem e não devem ser somados como se fossem pools de contratos independentes. A empresa prevê que 56% do backlog será confirmado dentro de um ano. Segundo o relatório trimestral do segundo trimestre, isto fornece uma dimensão temporal para a receita e mantém a distância entre entrega e confirmação. Os pedidos acumulados à porta não significam que todos serão reconhecidos como receita no mesmo trimestre. O novo livro de contas da SpaceX já está dividido em duas páginas. Uma página mostra a receita atual trazida pela divisão Link, a outra mostra os gastos de capital alocados à AI. Lidas separadamente, as vendas contratuais parecem mais o preço total de um período contratual não cancelável do que a resposta para a receita de um trimestre.