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O gigante de private equity Apollo Global Management está a apostar no mercado de chips de IA numa escala sem precedentes, com duas transações de chips pendentes que totalizam 75 mil milhões de dólares, superando não só os 27 mil milhões de dólares em financiamento de chips acumulados desde 2023 pelo maior neocloud CoreWeave, como também ultrapassando em mais de 10 vezes o segundo maior concorrente. De acordo com o último relatório do The Information, a SpaceX anunciou que vai alugar chips Vera Rubin da Nvidia no valor de 40 mil milhões de dólares, e a Apollo irá comprar esses chips através de uma subsidiária para depois os arrendar à SpaceX. Anteriormente, em junho deste ano, a Apollo anunciou uma parceria com a Broadcom e a Blackstone para organizar um financiamento de 35 mil milhões de dólares para a compra de processadores Tensor (TPU) da Google, que serão alugados à Anthropic. Uma vez concluídas estas transações, em termos de posse de chips de IA, a Apollo ficará atrás apenas de gigantes dos serviços de cloud como Amazon, Microsoft e Google, tornando-se o jogador não ultra grande com a maior reserva de chips do mundo, alterando completamente o panorama competitivo da infraestrutura de IA. A Apollo ganha taxas através da intermediação das transações e da gestão dos fundos de financiamento. Duas transações gigantes estabelecem a posição dominante em chips A atual estratégia de chips da Apollo é composta por duas transações principais. A primeira é a transação de 35 mil milhões de dólares anunciada em junho: a Apollo, em conjunto com a Broadcom e a Blackstone, compra os TPU da Google e os aluga à startup de IA Anthropic. A segunda é a transação de 40 mil milhões de dólares revelada na semana passada com o anúncio da SpaceX: a Apollo compra chips Vera Rubin da Nvidia através de uma subsidiária e depois os aluga à SpaceX, empresa de Elon Musk. Estas duas transações totalizam 75 mil milhões de dólares, fazendo com que a Apollo ultrapasse em volume qualquer neocloud no financiamento de chips. Segundo dados compilados pelo The Information, o CoreWeave lidera os neoclouds com 27 mil milhões de dólares em financiamento garantido por chips desde 2023; seguindo-se Valor (5,4 mil milhões), Nscale (4,9 mil milhões), IREN (3,9 mil milhões), Lambda (1,5 mil milhões), Crusoe (1,1 mil milhões), Nebius (775 milhões) e Sharon AI (356 milhões). Importa notar que estas estatísticas cobrem apenas financiamentos garantidos por GPUs e TPUs, excluindo obrigações convertíveis e linhas de crédito emitidas pelos neoclouds para financiamento operacional. Além disso, na semana passada houve outra transação de 63 mil milhões de dólares organizada conjuntamente pelo Citigroup, Bank of America e Blackstone para financiar a compra de chips Broadcom para a Anthropic, que não foi incluída nesta comparação porque as partes não divulgaram o detentor real desses chips. Modelo de financiamento de chips: replicação em escala da estrutura SPV A estrutura de financiamento de chips usada pela Apollo deriva do modelo de veículo de propósito especial (SPV) criado em 2023 pelo CoreWeave e Blackstone. Neste arranjo, o neocloud e o seu parceiro financeiro criam um SPV que emite dívida para comprar chips, e o aluguer pago pelo utilizador final dos chips é usado para pagar essa dívida. A lógica operacional da Apollo segue esta linha, mas numa escala muito maior. Ao contrário de muitos neoclouds, a Apollo não investe capital adicional para construir centros de dados para armazenar os chips; o seu modelo de negócio é mais focado — comprar chips, alugá-los aos utilizadores finais e ganhar taxas de intermediação e gestão de fundos. Os gigantes dos serviços de cloud em grande escala não precisam de usar a estrutura SPV, podendo comprar chips diretamente através de fluxos de caixa livres, emissão de ações ou dívida corporativa tradicional, o que é a principal diferença entre a Apollo e esses gigantes. Capital de seguros impulsiona a transformação da Apollo A grande aposta da Apollo em chips reflete a profunda transformação desta antiga firma de private equity na última década. Fundada há mais de 36 anos pelo bilionário Leon Black, a Apollo era conhecida inicialmente por aquisições alavancadas, incluindo a compra em 2008 do gigante dos casinos Harrah's Entertainment por quase 30 mil milhões de dólares. Na última década, a Apollo absorveu em grande escala capital proveniente de companhias de seguros. O capital de seguros prefere ativos com rendimentos superiores aos dos títulos de grau de investimento, mas que ainda mantenham essa classificação, e as transações de financiamento de chips encaixam-se perfeitamente nesta necessidade. Esta mudança na estrutura de capital forneceu à Apollo munição abundante para a sua grande expansão no setor da infraestrutura de IA. O financiamento de chips é uma nova área de negócio para a Apollo, mas a lógica subjacente é semelhante ao crédito privado tradicional: oferecer financiamento estruturado com ativos como garantia, ganhando um spread estável. Com a crescente procura por capacidade computacional de IA, a Apollo está a levar esta lógica a um novo patamar.