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陈副业
一个很少被讨论的纪录悄悄诞生了：美国现货 ETH ETF 连续 23 个交易日资金流出，是它推出以来最长的一轮。
先把这件事的性质说清楚。单日流出是噪音，可以归给某个大户调仓、某次清算、某个宏观数据；23 个交易日连续同向，就已经不是噪音了，是趋势。它指向一个很朴素的事实——通过 ETF 这条通道进来的传统资金，这段时间在系统性减配 $ETH，而不是在等一个更好的价格。
机制上也不难理解。现货 ETF 的申购赎回是机构动作，不是散户情绪。散户看K线，机构看的是配置权重和组合再平衡。当一条产品连续二十多个交易日只出不进，说明它在机构的资产负债表上正被往下调，这跟短期涨跌是两件事。
所以我的判断是：不要把"ETF 都通过了"当成长期利好一直吃下去。ETF 是通道，通道打开不等于有人进来。现在的问题是有人正在出去。
值得想的一点是：如果连最合规、最容易买的 ETH 敞口都在被赎回，那加密资产在这个周期里到底是被配置了，还是被当成了可以随时平掉的高波动仓位？
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