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心上海无浪
稳定币的“利润断层”：规模再大，凭什么分给你？
稳定币赛道掌握着百亿美元级别的储备资产，赚取着无风险美债利差。但资产规模的膨胀，与代币层面的价值捕获，往往是两套完全不同的逻辑。意思就是底层代币持有者，可能连口汤都喝不到。
稳定币掌握百亿储备吃利差，但资产规模与代币层面的价值捕获，往往是两套逻辑。
$ENA ：机制最激进（95%净收入回购），但硬门槛是USDe达 75亿。当前未达标，飞轮未转，持有者暂分不到协议利润。
$SKY
链上央行，季度真实利差收入极高。但分配极度克制：每月净盈余的5% 用于永久销毁，近期第二次销毁737万枚SKY，约为首次286万枚的2.6倍。22.5%用于质押奖励，其余留存国库。买它，拿到的是协议的稳健防御底座，而非高弹性通缩回馈。
$CRCL vs $ARC（Circle）：需分清主体。CRCL是股票，股东可享USDC储备利息（约 7美分/美元）；ARC是代币，只捕获链上Gas与生态增长，吃不到美债利息。
结论：
资产规模≠代币赋能。查此类标的先分清：是股票还是代币？触发门槛在哪？无强制绑定代币的回购或分红，规模再大也与持币人现金流无关。
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