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Xy1989
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？ 本季净利润 93.92 万亿韩元、净利率高达 118%，表面上比营业利润 60.54 万亿韩元还要高，本身就是一个需要追问的信号。第三方拆解显示，净利润中包含约 63.27 万亿韩元投资资产处置收益（主要与出售铠侠股权权益相关），属于非经常性项目ODAILY。因此评估主营业务赚钱能力，应以营业利润、毛利率和经营现金流为准：毛利率 83%（一季度 79%）、EBITDA 率 81%、单季经营现金流 65.71 万亿韩元，这组数据才是核心经营质量的真实写照ODAILY。
同时要注意，营收 79.32 万亿、营业利润 60.54 万亿虽然创纪录，但均低于市场最乐观预期（营收一致预期 84.17 万亿、营业利润 64.31 万亿）ODAILY。原因之一正是 HBM 长期协议锁价，使公司在现货和短约 DRAM、NAND 快速涨价时弹性受限 —— 稳定性与向上弹性之间存在交换。审视派的态度是：不否认景气，但反对用含大额处置收益的净利润去推算 "常态盈利能力"，83% 的毛利率与 76% 的营业利润率是否代表中枢、还是高点，仍需后续季度验证。
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