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有点甜的大聪
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？
HBM4会提振盈利，但Q3财报本身是“确认爬坡节奏”，不是HBM4利润的一次性释放。市场给的基准线是营业利润约77万亿韩元，真正决定股价反应的，是管理层对HBM4下半年放量、英伟达Rubin供应和2027定价的表述。
一、Q3盈利预期：高位环比高增，但分歧在扩大
• 券商一致预期营业利润 约76.96万亿韩元，环比Q2的60.54万亿增长约27%
• 乐观派（Meritz）：80.1万亿韩元，DRAM出货+13%、均价+22%，营业利润率冲80%
• 保守派（DS投资）：70.1万亿韩元，较三个月前一致预期下调5.6%
下调的核心原因不是需求崩了，而是HBM4出货节奏后移——英伟达Rubin平台延后、认证和性能调优耗时超预期，部分产能转回通用DRAM。
💡 简单判断：结果在77万亿以上算符合预期，85万亿以上才算“超预期大涨”档位。
二、HBM4对盈利的真实贡献节奏
Q3是过渡季，Q4才是HBM4开始显性贡献的节点。
• 公司Q2电话会已确认：HBM4二季度启动批量出货，良率接近HBM3E成熟水平，下半年全面爬坡
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