80.000 dólares. Todos dizem que este é o "fundo de ferro" do ETF e do tesouro.
Mas entre o fundo de ferro e o fundo de papel, está apenas uma lista MSCI.
A Glassnode está certa. A 15 de outubro, o Bitcoin chegou a cair para 80.100 dólares, exatamente abaixo da linha de custo do ETF. E depois? As compras foram repostas em poucos dias.
O maior bloco de ordens de compra no livro de ordens à vista está pendurado perto dos 80.000, sendo reposto após ser varrido. O custo médio do ETF é cerca de 81.500, o custo médio das empresas do tesouro é cerca de 80.200 dólares. Os dois maiores grupos de detentores têm as linhas de custo sobrepostas na mesma área.
Parece sólido. Certo?
Mas a linha de custo tem uma premissa oculta fatal.
A linha de custo só é suporte quando os detentores "não são forçados a vender".
Se os detentores são investidores de longo prazo, podem até aumentar as posições quando o preço cai até a linha de custo, isso é um fundo de ferro. Se os detentores são investidores de curto prazo movidos por apetite de risco, a primeira coisa que pensam ao chegar à linha de custo é "sair para ver", isso é um fundo de papel.
A propriedade de "fundo de ferro" dos 80.000 não depende do número 80.000, mas de quem está em cima desse valor.
A 21 de outubro, o ETF à vista de Bitcoin nos EUA registou um fluxo líquido de entrada de 23,19 milhões de dólares, o segundo dia consecutivo positivo. O IBIT da BlackRock contribuiu com 29,9 milhões.
Parece que o dinheiro voltou?
Mas no acumulado de outubro, o ETF ainda teve um fluxo líquido de saída de 65,1 milhões de dólares.
Uma semana antes, o ETF à vista de Bitcoin teve um fluxo líquido de saída semanal de 229 milhões de dólares, com duas semanas consecutivas de sangria. De 21 de setembro a 6 de outubro, o fluxo líquido de entrada foi cerca de 3 mil milhões, mas após 7 de outubro virou fluxo líquido de saída de 760 milhões.
Traduzindo: o dinheiro do último mês foi principalmente para tapar buracos cavados antes, não é dinheiro novo a sustentar o preço. O dinheiro para tapar buracos e o dinheiro para sustentar o preço têm naturezas completamente diferentes. O dinheiro para tapar buracos pode parar a qualquer momento, o dinheiro para sustentar o preço continua a comprar quando o preço cai abaixo da linha de custo.
A 22 de outubro, o Bitcoin recuperou para acima de 84.000, impulsionado diretamente pela recuperação das ações tecnológicas, pela estabilização temporária do preço do petróleo e dos rendimentos dos títulos do Tesouro a longo prazo.
Isto é uma típica recuperação de apetite de risco de curto prazo, não uma mudança estrutural na alocação.
Quem compra movido por apetite de risco, quando o preço cai abaixo da sua linha de custo, não age com "mais queda, mais compra", mas sim "primeiro corta perdas, espera estabilizar".
Na linha de custo dos 80.000, não há aço e cimento, mas uma fila de gatilhos de ordens de stop loss.
Todos os olhos estão na decisão do Fed a 28 de outubro. Mas os futuros das taxas de juro atribuem apenas cerca de 15% de probabilidade a um aumento em outubro, o mercado já considera o "manter as taxas" como cenário base. Esta etapa do Fed provavelmente não será um movimento disruptivo.
A verdadeira bomba-relógio está a 11 de novembro.
A MSCI vai anunciar a lista de ajustes do índice nesse dia, com efeito a 30 de novembro. A Strategy — o maior detentor corporativo global de Bitcoin, com 848.000 BTC — está na lista potencial de exclusão.
Isto não é simbólico. Os fundos passivos da MSCI terão de vender mecanicamente, envolvendo uma escala que pode chegar a 2,8 mil milhões de dólares. O problema maior é que o "ciclo de compra de moedas" da Strategy depende essencialmente de financiamento via ações e obrigações para trocar por BTC. Se for excluída do índice, o canal de financiamento estreita-se, e este ciclo pode parar.
A linha de custo do ETF a 80.000 foca-se nos detentores do mercado secundário. A lista MSCI de novembro mexe com a linha de produção da compra marginal. O primeiro é o nível da água, o segundo é a fonte da água.
Fundo de ferro ou fundo de papel?
Num ambiente de capital existente, é um amortecedor. As compras realmente se acumularam perto dos 80.000, embora em escala menor que o pico, mas pelo menos há quem queira comprar nessa posição.
Num ambiente de mudança de narrativa macro, torna-se um gatilho de ordens de stop loss. O ETF acumulou saída líquida em outubro, as entradas diárias recentes são para tapar buracos, a pressão de venda passiva da MSCI ainda não se concretizou. Se qualquer um destes fatores piorar, as fichas acima dos 80.000 passam de "suporte de custo" para "pressão de venda para recuperar perdas".
A diferença está em: a narrativa do aumento das taxas em dezembro será precificada antecipadamente em novembro?
Se a lista MSCI de 11 de novembro e os dados macro no final do mês fizerem o mercado antecipar "mais alto por mais tempo", a qualidade do "fundo de ferro" dos 80.000 será testada em uma semana.
A linha de custo diz quem comprou no passado.
Não diz quem ainda vai comprar no futuro.
Quem vê a linha de custo como fundo de ferro aposta que os detentores não vão fugir.
Mas se os detentores fogem ou não, nunca depende de onde a linha de custo está desenhada.
$BTC$ETH$ZEC
Aviso legal: o conteúdo do OKX Orbit é fornecido apenas para fins informativos. Saber mais
Respostas
Ainda sem comentários. Sê a primeira pessoa a responder!
