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Às 20:30 de amanhã, hora de Pequim, será divulgado o CPI de setembro. Mas há algo mais importante do que os próprios dados para ter atenção: Wall Street já definiu antecipadamente "como interpretar esses dados". O CPI geral mensal subiu de 0,4% para 0,6%, o maior aumento em cinco meses. O preço do petróleo chegou a 110 dólares, e o Brent não parou desde o dia do ataque dos houthis ao aeroporto de Riade. Parece assustador? Não se precipite. Bloomberg, Deutsche Bank e Mitsubishi UFJ estão em total acordo: "O aumento do preço do petróleo não gerou uma inflação generalizada, basta olhar para o núcleo do CPI." O Deutsche Bank já reduziu a previsão do núcleo do CPI mensal para 0,16%, a mais baixa de Wall Street. A previsão mais alta da Morgan Stanley é de apenas 0,21%. A mediana das previsões institucionais é 0,21%. Geral 0,58%, núcleo 0,21%. Uma disparidade enorme. A narrativa já está escrita: a energia é ruído, o núcleo é o sinal. O Fed tem espaço para manter a paciência. Essa lógica não está errada. Mas é também a maior armadilha para amanhã à noite. Três desvios, três cenários A direção do desvio do núcleo do CPI mensal em relação a 0,2% decidirá o destino de todos os ativos de risco nas próximas duas semanas. 0,2% confirmado — o Fed "não tem pressa", não "para". A probabilidade de aumento em outubro é agora cerca de 20%, mas em dezembro ainda está acima de 70%. A inflação está abaixo da meta há 65 meses, as contas dos últimos cinco anos não estão fechadas, o mercado não vai virar a página só porque um mês de dados foi bom. 0,3% — recomeça o debate. O núcleo não caiu, a inflação é mais resistente do que se pensava. A probabilidade de aumento em outubro sobe de 20%, e o BTC, que acabou de encontrar suporte perto dos 80000, será testado novamente. 0,4% — reprecificação direta. O mercado atualmente precifica apenas 20% de chance de aumento em outubro; se o núcleo explodir para 0,4%, para quanto esse número vai saltar? Referência: o nível antes do relatório de emprego da semana passada — acima de 65%. O BTC cai diretamente de 83000 para abaixo de 80000, a próxima linha de defesa é 75000. Mas o verdadeiro risco não está nos dados em si, mas nas posições. O mercado já precificou a expectativa de "núcleo do CPI moderado". A probabilidade de aumento em outubro caiu de 70% para 20%, e nesse processo o BTC subiu de 75000 para 83000. Se o núcleo do CPI realmente confirmar a previsão, você acha que o mercado vai subir ou cair? A resposta pode ser: não sobe, até cai um pouco. Porque as boas notícias já estão precificadas. O que não fazer amanhã à noite Primeiro, não negocie focando no CPI geral de 0,6%. Esse número é informação atrasada, o preço do petróleo já subiu em setembro. O Brent já caiu de 110 para perto de 103 dólares, o impulso marginal da energia na inflação está diminuindo. O mercado sabe disso antes de você. Segundo, não aposte pesado numa direção antes dos dados saírem. A diferença entre núcleo do CPI de 0,2% e 0,3% é só 0,1 ponto percentual, mas para o BTC pode ser a diferença entre 80000 e 75000. Um desvio de 0,1% significa 5% de variação no preço. Essa aposta não vale a pena. Terceiro, fique de olho no rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos. Na semana passada, o rendimento caiu para 5,19%, e o de 30 anos para 5,55%. Se após os dados do CPI o rendimento não subir, mas cair, isso indica que o mercado está dizendo: a inflação não é um problema. Se o rendimento voltar a subir, não importa o quão bons sejam os dados, os ativos de risco sofrerão pressão. A lógica de longo prazo não mudou. A média móvel de 365 dias do BTC já foi ultrapassada, o que historicamente indica que um mercado fraco está perto do fim. Mas isso não significa que amanhã à noite não haverá uma queda antes. Os dados ainda não saíram, mas a narrativa já está pronta. Quando todos estão focados no núcleo do CPI de 0,2%, o verdadeiro risco é justamente — expectativas demasiado otimistas, e o mercado não tem mais munição para realizar esse otimismo. Vejo-vos amanhã às 20:30. $BTC $XAU $BZ #9月CPI公布在即，哈玛克称仍需进一步加息