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稳定币有足额储备，所以不会出问题。” 这个逻辑，可能没那么完整。 美联储研究人员最近模拟了一个很有意思的场景： 钱是真的，储备也是真的，但链堵了。 交易量一上来，网络拥堵。 Gas费开始飙。 原本几美元的转账，突然变得不划算。 这时候用户会怎么想？ 先赎回。 别人看到有人赎回，又开始担心。 继续赎回。 最后就可能形成一种很奇怪的“链上挤兑”。 最关键的是： 这个过程中，稳定币背后的储备资产甚至没有出问题。 Fed的研究发现，拥堵和手续费上升本身，就可能改变用户的赎回决策，并形成相互强化的退出行为。 这其实给稳定币监管提了一个更难的问题。 以前监管盯着发行人。 盯储备。 盯赎回。 以后可能还得盯着： 这笔“数字美元”的结算基础设施，扛不扛得住所有人同时想出去？ 稳定，不只是1美元。 还得保证大家想走的时候，门真的开着。 $USDT $USDC