1/ Primeiro, olhe para os números da superfície.
A 26 de agosto, o Departamento de Comércio dos EUA divulgou a sua segunda previsão do PIB para o segundo trimestre: 1,5%.
Isso é muito mais lento do que os 2,1% do primeiro trimestre. Parece fraco, certo? A inflação é teimosamente teimosa e o consumo é crescimento zero.
O mercado entrou em pânico. O Bitcoin caiu abaixo dos 78.000 dólares. A probabilidade de um aumento das taxas em setembro saltou de 36% para 44%.
Mas por baixo da superfície esconde-se uma história completamente diferente.
2/ Se analisar o PIB, encontrará uma 'ilusão estrutural'.
O consumo do consumidor, que representa mais de dois terços da atividade económica dos EUA, cresceu a uma taxa anualizada de 3,4% no segundo trimestre, ainda superior à estimativa inicial de 3,2%. No primeiro trimestre, este valor foi apenas de 0,5%.
Excluindo o investimento residencial comercial, cresceu 8,5% — impulsionado pelo calor do investimento em IA.
Um calibre que mede especificamente a força intrínseca da economia — em última análise, as vendas a compradores domésticos privados — exclui a despesa e o comércio governamentais voláteis, que cresceram 4,2%, o mais forte em mais de três anos. Isto foi mesmo revisto para cima em relação ao valor inicial de 3,9%.
1,5% e 4,2%, quase três vezes a diferença.
3/ O que suprimiu esse 1,5%?
Importar.
As importações dispararam a uma taxa anualizada de 12,5% no segundo trimestre. Uma grande parte disso deveu-se a chips de computador e produtos relacionados que apoiam o investimento em IA.
O PIB apenas conta a produção interna, e as importações são deduzidas — isto por si só reduz 1,64 pontos percentuais.
Irónico?
Os chips comprados para construir IA suprimiram os próprios números de crescimento da América.
4/ Assim, surge uma cena absurda—
O boom do investimento em IA é real. No segundo trimestre, as empresas compraram freneticamente chips e construíram poder de computação, com o consumo a crescer fortemente 3,4%. O impulso da procura interna é o mais forte em mais de três anos.
Mas, em termos de PIB, era apenas 1,5%.
A economia dos EUA é como um lobo de 4,2% em pele de cordeiro—forte, mas escondida atrás de números de importação.
5/ Ainda mais problemático é a inflação.
O índice de preços PCE em julho foi de 3,7% ano a ano, exatamente o mesmo que em junho. O PCE subjacente manteve-se de 3,3% ano a ano, também inalterado.
Os economistas esperavam que descesse para 3,6%. Mas não caiu.
"Não melhorar" é a resposta por si só.
Após a divulgação dos dados, a probabilidade de um aumento das taxas em setembro saltou de 36% para 42%-44%. Os traders já prevêm totalmente um aumento das taxas antes do final do ano.
6/ E é aqui que o mercado cripto realmente precisa de estar ansioso.
A inflação tem estado acima da meta de 2% há mais de cinco anos. O presidente da Fed, Kevin Warsh, comprometeu-se a acabar com a inflação, mas ainda não deu pistas — questiona-se se a inflação pode cair sozinha sem aumentar as taxas de juro.
Os dados de quarta-feira não mostraram que fosse possível.
Na sexta-feira, Warsh fará o seu primeiro grande discurso desde que tomou posse em Jackson Hole.
O Bank of America alerta: Se não assinalar aumentos das taxas, o rendimento do título do Tesouro a 30 anos poderá subir para 5,5%.
7/ O que significa para o mercado cripto?
Se Warsh sinalizar um aumento das taxas — os ativos de risco serão pressionados — a narrativa do Bitcoin de "aliviar expectativas" irá colapsar.
Se ele não o libertar — os rendimentos das obrigações a longo prazo disparam e o dólar fica sob pressão — isso também não é bom.
Esta é uma situação em que "não importa o que escolhas, é desfavorável para ativos de risco."
8/ Mas a questão mais profunda está aqui—
O que o mercado tem negociado é "economia fraca de 1,5% + inflação a atingir pico = expectativas de cortes de taxas."
Mas a verdadeira economia é o verdadeiro impulso por trás da forte procura interna de 4,2% + frenesi de investimento em IA + importações a encobrir o mercado.
E se Warsh visse a segunda opção?
E se ele julgasse que "a economia não é assim tão fraca e a inflação não vai descer tão facilmente"?
Então, a "negociação solta" em que o mercado cripto apostou no último mês pode ter estado completamente errada.
9/ O facto de partir o coração é—
O Bitcoin aproximou-se dos 80.000 dólares na semana passada, e o mercado estava em alta.
Mas, assim que os dados do PCE foram divulgados, o BTC caiu imediatamente abaixo dos 78.000.
A diferença entre 78.000 e 80.000 dólares — esta diferença de 2.000 dólares — não depende de fatores técnicos ou dos fluxos dos fundos dos ETFs.
Depende de uma única frase de alguém no púlpito no Wyoming na sexta-feira.
$ETH$ETH #美国核心PCE持平上月, como é que Wash-Jackson Hole definiu o tom para o seu discurso? $SOL
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