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#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ 半年报：营收171.7亿（+23.8%），经调整净利51.56亿（+9.5%），毛利率69.7%（公司中报）。增长在换挡，但印钞机属性没变；半年挣51亿经调整净利，在消费赛道仍是顶级现金流，经调整净利率仍维持30%左右。 Labubu 所在的 THE MONSTERS 44.5亿仍居第一、占比26%，但增速回归常态；星星人26.5亿、同比+580.6%冲上第二大IP。6个IP破10亿、11个过亿，矩阵厚度全行业独一份，单一IP依赖显著下降，IP工厂方法论得到二次验证。 中国是最稳引擎：内地营收122亿、+47.3%，会员复购率51.6%；海外亚太25.8亿、美洲18.9亿、欧洲5.1亿仍在扩张。换挡初步跑通，但海外降温、存货周转拉长至201天（去年123天）是短期两朵乌云。 全年+20%指引大概率完不成，管理层主动定位为"经营调整年"（中证报）。估值13倍已反映大部分担忧，后续看库存去化与星星人持续力。不喊单，用数据说话（行情页 $POPMART ）。 $POPMART