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比特帝米哥.
#财报观察员：AI基建财报接力登场 各位，AI基建这轮财报季走到现在，数字确实都很好看，但市场的态度已经明显变了。
Lumentum营收同比增长109%，下一季指引12.25到12.75亿美元。Coherent营收增34%到20.5亿，指引高于预期。思科Q4营收173亿，增18%，全年AI基础设施订单干到93亿美元。Applied Materials Q3营收91.2亿，增25%，EPS3.50美元，指引也高于共识。
数字拿出来都很硬，但Coherent、思科、Applied Materials财报后股价都承压。市场现在的关注点已经不在“有没有增长”了，而是三个更细的东西。第一，利润率能不能守住，营收涨得快但如果成本涨得更快，利润空间被压缩，市场就会重新定价。第二，资本开支效率，投入在扩大，但每投一块钱能产生多少收入，这个指标比营收增速更能决定估值。第三，订单的可见度，过去市场看到订单增长就买账，现在要求看到订单能否持续转化为利润。
AI基建的增长故事还在，但市场已经从“给预期定价”转向“给效率定价”。这波财报后股价承压，不是因为行业不行了，是因为定价逻辑变了。
$SNDK
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