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#闪迪投资者日后, os objetivos a longo prazo tornam-se o foco Margem bruta de 80%, para quem trabalha no negócio da NAND. Leu bem. Estes são os objetivos de longo prazo que os investidores da SanDisk definem diariamente: AF28 a FY30, margem bruta fora dos GAAP 80%, margem operacional 75%, margem de fluxo de caixa livre 50%, crescimento de receitas de dois dígitos entre médios e altos, e o restante dinheiro a ir inteiramente para os acionistas. O Goldman Sachs leu e disse imediatamente: "Muito acima das expectativas." O preço da ação subiu 15% nesse dia, fechou aos 1554 e continuou a subir fora do horário comercial. Mas deve saber que a sua margem bruta trimestral mais recente já é de 84,6%. Portanto, 80% não se trata de "esforçar-se para alcançar", mas sim de "encontrar formas de a manter". Essa é a chave. Aqui vai algo interessante. Na semana passada, divulgaram o seu relatório financeiro, com receitas recordes e margem bruta de 84,6%, muito acima das expectativas, mas caiu 8% após o horário de expediente. Esta semana, realizaram uma reunião para discutir os seus objetivos daqui a três anos, e o preço subiu na verdade 15%. Onde pode explicar isto no mercado? Nos últimos vinte anos, a margem bruta na indústria do flash NAND tem oscilado entre 20% e 50%. Quando está má, é 20% ou até negativa; na melhor das hipóteses, é apenas 50%. O que significa 84,6%? É ainda mais exagerado do que a Nvidia. Historicamente, tais margens brutas nunca duraram muito. A cada 3-4 anos, há um ciclo de escassez, aumentos de preços, expansão, excedente, colapso e um ciclo recorrente. Após a pandemia, durante a vaga de sobrecapacidade NAND, Samsung, Micron e SanDisk sofreram margens brutas negativas. E veja a SKHYNIX ao lado: a orientação de resultados da SanDisk de 6 de agosto ficou aquém das expectativas, levando o setor de armazenamento a colapsar primeiro, com a SKHYNIX a cair 10%. Depois foi noticiado que a NVIDIA reduziu para metade a configuração HBM do Rubin Ultra, de 12 camadas 384GB para 8 camadas 192GB, e no dia seguinte a SKHYNIX caiu quase 5%. Em dois dias, foi de 15%, com o valor de mercado a evaporar-se cerca de 180 biliões de KRW. A receita NAND do SKHYNIX no segundo trimestre foi de cerca de 21 biliões de KRW, um aumento de 344% em relação ao ano anterior, mais forte do que qualquer outro, mas a notícia do corte das encomendas HBM causou diretamente um colapso. O que é que isto indica? O armazenamento por IA não é um monólito; treinar com GPUs e apostar na inferência têm uma lógica completamente diferente. A $SNDK SanDisk aposta na segunda opção. O novo modelo de negócio da NBM já não vende bens à vista, assinando acordos de longo prazo com os clientes, com volumes mínimos de compra e garantias financeiras. Oito clientes já foram assinados: metade do ano fiscal de 2027 é válido para bits, o ano fiscal de 2028 dois terços. Os contratos bloqueiam flutuações cíclicas. Existem também desafios do lado da procura: a inferência de IA está em crescimento, espera-se que o flash de centros de dados empresariais atinja 1,2ZB até 2030, o QLC do BiCS10 é 60% mais denso do que o BiCS8, e a memória flash HBF de alta largura de banda está a ser impulsionada. Enquanto a SK Hynix ainda está preocupada com cortes nas encomendas do HBM, a SanDisk já contou a história do lado da inferência. Mas continuo a dizer isto: a maior armadilha das ações cíclicas é que "desta vez é diferente." Os clientes da NBM estão naturalmente dispostos a assinar quando a oferta ultrapassa a oferta, mas quando chegar o próximo ciclo de recessão, será que o volume mínimo de compras pode realmente ser aplicado? Além disso, a 7 de agosto, a SK Hynix aprovou recentemente 19 biliões de won para expandir a capacidade da NAND, e a fábrica nº 2 de Dalian está a reiniciar. A SanDisk não é a única empresa a expandir-se do lado da oferta. Pessoalmente, uso o SNDK no Solana, negociando 24/7. A queda de 8% da semana passada e a subida de 15% desta semana estiveram presentes ao longo de todo o tempo, muito mais entusiasmantes do que as ações dos EUA — as ações americanas fecharam e continuam a funcionar. Levantar-me tarde e ver o telemóvel já pode ter sido uma montanha-russa. Na primeira semana do lançamento, no final de junho, o volume de negociação on-chain atingiu 70 milhões de dólares. A Solana agora representa 97% do volume de negociação de ações tokenizadas em todas as cadeias. O RWA já não é apenas uma especulação conceptual. Se os objetivos a longo prazo só se saberão daqui a dois ou três anos. Mas o mercado está disposto a pagar por esta história agora, e isso é suficiente. Só para comunicar, não tomes isso como conselho.

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Instantâneo tirado a 14/08/2026, às 12:10