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美国7月非农就业意外减少2.3万人，远低于市场预期的约8万人；5月和6月就业数据也被合计下修10.3万人，显示劳动力市场降温幅度超出预期。不过失业率反而降至4.1%，主要与劳动参与率回落有关，劳动力市场并非单向走弱。非农公布后，市场迅速下调9月加息预期：CME数据显示，9月加息25个基点概率降至约44%，Kalshi则显示下月维持利率不变概率升至约65%。但分歧并未消失，美联储官员和部分机构仍认为通胀粘性是核心风险，若下周CPI重新走强，加息预期仍可能回升。对加密市场而言，交易主线已从“就业能否压过通胀”推进到“非农爆冷后，CPI是否会重新改写9月政策定价”。