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Os lucros dispararam 372%, enquanto os preços das ações caíram 19% — Wall Street finalmente disse "não" ao armazenamento por IA Olhando para o relatório financeiro da SanDisk—receitas de 8,97 mil milhões de dólares, um aumento anual de 372%, margem bruta de 84,6%, EPS a superar as expectativas e um plano de recompra de 14 mil milhões de dólares— Olhando para o relatório financeiro da Western Digital — receita de 3,75 mil milhões de dólares, um aumento de 44% em relação ao ano anterior, com o lucro líquido a disparar 12 vezes em relação ao ano anterior. Depois, acordando — a Western Digital caiu 19%, a SanDisk caiu 12% e a SK Hynix caiu 8%. Ele ficou completamente atónito. "A atuação não estava a explodir? Porque é que havia de descer? ” Porquê? Porque Wall Street agora não olha para "quanto dinheiro foi ganho no passado", mas apenas para "quanto mais pode ser ganho no futuro." A previsão mediana da SanDisk é de 10,55 mil milhões de dólares, com uma expectativa de mercado de 11,148 mil milhões de dólares. A diferença é inferior a 6%. O preço da ação caiu 12%. A Western Digital é ainda mais lamentável — a previsão de receitas para o próximo trimestre é de 4,1 mil milhões de dólares, enquanto os analistas esperam apenas 4,02 mil milhões. Como resultado, caiu 11% nas negociações fora de horas e depois mais 13% no dia seguinte. Quanto melhor o desempenho, pior o declínio. Esta situação repetiu-se repetidamente este ano — a SK Hynix caiu 30% intradia após o relatório de resultados do segundo trimestre, enquanto os lucros da Samsung dispararam 1810%, mas o preço das ações caiu 6%. Isto não é apenas um problema de uma ou duas empresas — é que a lógica de preços do mercado para todo o superciclo de armazenamento por IA está a afrouxar. Goldman Sachs resumiu a essência numa frase: "O problema central que atualmente enfrenta a indústria do armazenamento não é a deterioração dos fundamentos, mas sim o facto de as expectativas do mercado terem ultrapassado a realidade." Traduzido para linguagem simples— Não é porque o armazenamento esteja a falhar, mas porque as expectativas do mercado para armazenamento atingiram um nível em que "é preciso ser perfeito, é preciso superar as expectativas sempre, e até as orientações devem ser significativamente elevadas." Os ganhos da SanDisk ultrapassaram os 460% este ano, e a Western Digital subiu 200%. Boas notícias já têm sido incluídas há muito tempo. Quando os resultados se concretizaram, não apareceu nenhum novo catalisador além das expectativas — a tomada de lucros concentrou-se para obter lucros. O que deixa as pessoas ainda mais ansiosas é outro sinal. A NVIDIA está a avaliar a redução da configuração HBM do Rubin Ultra. Originalmente planeado usar o HBM4e 12hi, agora estou a considerar várias opções de gama baixa como HBM4e 8hi e HBM4 12hi. Até a Nvidia já não se cansa de HBM topo de gama. O que é que isto significa? A HBM não é um impressor de dinheiro; é um gargalo. A oferta e a procura de armazenamento são apertadas, com fatores positivos a apoiar os preços e restrições a restringir os envios de chips de IA. A história de "a procura a ultrapassar a oferta" começou a mostrar outra face. Mas o mercado está profundamente dividido. O Citibank afirmou: O baixo inventário, a razão de adequação entre oferta e procura desceram de 70% para 50%, e a capacidade não consegue satisfazer encomendas. A China Asset Management afirmou: Dentro de 3 a 5 anos, a oferta de armazenamento continuará a ter dificuldades em satisfazer todas as procuras. Morgan Stanley disse: Os preços dos contratos de memória atingiram o pico no quarto trimestre. Renqiao afirmou: A indústria atingiu o auge, e o período de lucros extremos será inevitavelmente de curta duração. Tanto os touros como os ursos não negam um desempenho forte. A discordância é: quanto tempo mais pode esta força durar? Portanto, o meu julgamento é simples— A queda dos stocks de armazenamento não se deve ao colapso dos fundamentos, mas sim ao facto de a "diferença de expectativas" estar a causar problemas. No último ano, o mercado colocou o preço do armazenamento por IA como "melhor a cada trimestre." Agora o SanDisk diz que "a margem bruta é estável" — interpretado como um pico. A Western Digital afirmou que a "previsão mediana para o próximo trimestre é de 4,1 mil milhões" — ligeiramente superior ao esperado, mas que ainda assim diminui. Quando o mercado está habituado a "exceder expectativas", qualquer "cumprir expectativas" está simplesmente a ficar aquém das expectativas. Sugestões para a operação? Três frases: Primeiro, não se consolem com "bom desempenho". Nesta época de resultados, o mercado analisa orientações, tendências de margem bruta e "derivados de segunda ordem" — o crescimento rápido não é importante, o que importa é se pode subir mais depressa. Em segundo lugar, a volatilidade no setor do armazenamento está longe de terminar. A SanDisk caiu 47% só em julho, eliminando 150 mil milhões em valor de mercado. A SK Hynix atingiu o limite de 30% em descida em 11 ações da Nextrade antes da abertura do mercado. Quando a liquidez se esgota, os fundamentos não funcionam. Terceiro, se detém ativos relacionados — prepare-se para a volatilidade. Não importa se os otimistas ou os ursos têm razão ou errado; o que importa é que a própria incerteza é motivo para reduzir posições. Wall Street está a votar com os pés para vos dizer— Os melhores dias para armazenamento por IA podem já ter passado. Ou melhor, o mercado pensa que acabou. $SNDK $WDC $SKHY #存储股财报后下挫, o mercado de alta da memória de IA está estável?