Estratégia muda aumento de capital para ações preferenciais à medida que a emissão de ações ordinárias perde fascínio

Disclaimer: O analista que escreveu este artigo possui ações da Strategy (MSTR).

Nas últimas duas semanas, a Strategy (MSTR) se absteve de utilizar o programa de ações no mercado (ATM) em suas ações ordinárias para financiar compras de BTC de bitcoin, optando por usar os programas em suas duas ações preferenciais perpétuas.

A escolha provavelmente reflete o estreitamento do prêmio entre o preço das ações da empresa e seu múltiplo valor líquido de ativos (mNAV) ou, mais coloquialmente, a diferença entre sua capitalização de mercado e o valor de suas participações em bitcoin, e permite que a Strategy levante fundos para comprar mais BTC sem diluir as participações dos acionistas na empresa.

Quando o preço da ação é negociado perto do valor subjacente do ativo bitcoin, a emissão de ações ordinárias via ATM torna-se menos atraente. Tais ofertas normalmente só são vantajosas quando executadas a um prêmio significativo.

A Strategy financiou sua mais recente compra de 1.045 BTC usando os recursos de seus dois caixas eletrônicos de ações preferenciais perpétuas: 59,18% da oferta STRK e 40,82% da oferta STRF. Essas ações preferenciais demonstraram fortes retornos vitalícios de 35% para STRK e 24% para STRF. Isso dá à empresa maior flexibilidade para continuar acumulando bitcoin, preservando o lado positivo para os investidores de ações comuns.

Há também uma dinâmica adicional em jogo, de acordo com o analista Jeff Walton. Os dividend yields efetivos de STRK e STRF têm diminuído constantemente de cerca de 10%, embora o rendimento do Tesouro de 10 anos de referência dos EUA tenha permanecido relativamente constante em 4,5%. Isso porque o dividend yield cai à medida que o preço da ação aumenta, um comportamento semelhante ao de um título que torna as ações preferenciais mais atraentes em um ambiente de taxa estável.

É provável que a estratégia volte a envolver a ATM nas suas ações ordinárias se o preço das ações subir significativamente, particularmente se exceder o dobro do mNAV, o que permitiria espaço para uma emissão dilutiva com um prémio. Enquanto o ATM de ações ordinárias continua sendo o principal mecanismo para financiar obrigações de dividendos sobre as ações preferenciais, a Strategy mantém a opção de usar os caixas eletrônicos de ações preferenciais para esse fim também, dependendo das condições de mercado.

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