Em torno da atual onda de "MicroStrategy Summer" do Ethereum, será que o $ETH realmente consegue replicar o "flywheel positivo" da MicroStrategy do BTC? Aqui estão algumas opiniões pessoais: 1) A MicroStrategy do ETH é de fato um modelo de sucesso que imita a MicroStrategy do BTC, e a curto prazo, muitas empresas de ações dos EUA tentarão Fomo, formando uma onda de flywheel positivo. Deixando de lado como os principais operadores do mercado de ações dos EUA atuam, o fato de que o capital tradicional e os investidores estão comprando $ETH como um ativo de reserva realmente tirou o Ethereum de um estado de longa fraqueza. Em outras palavras, o Fomo que impulsiona a alta é uma regra inalterável do mercado de criptomoedas, apenas desta vez o Fomo não é mais apenas de investidores de varejo do mercado de criptomoedas, mas sim de dinheiro real de Wall Street, o que pelo menos valida que o ETH finalmente se livrou da dependência pura da narrativa acumulada do mercado de criptomoedas, começando a atrair capital novo de fora do círculo; 2) O BTC está mais próximo da posição de ativo de reserva como "ouro digital", com valor relativamente estável e expectativas claras, enquanto o ETH é essencialmente um "ativo produtivo", cujo valor está vinculado a múltiplos fatores como a taxa de uso da rede Ethereum, receitas de taxas de Gas, desenvolvimento do ecossistema, etc. Isso significa que a volatilidade e a incerteza do ETH como ativo de reserva são maiores. Se o ecossistema Ethereum enfrentar um grande problema de segurança técnica, ou se os reguladores pressionarem funções como DeFi e Staking, os riscos e variáveis de volatilidade que o ETH enfrenta como ativo de reserva podem ser muito maiores do que os do BTC. Portanto, a lógica narrativa da MicroStrategy do BTC pode ser referenciada, mas isso não significa que a lógica de avaliação de preços do mercado também possa permanecer consistente; 3) O ecossistema Ethereum tem uma acumulação de infraestruturas DeFi mais madura e uma maior capacidade de extensão narrativa em comparação com o BTC. Através do mecanismo de staking, o ETH pode gerar uma taxa de retorno nativa de cerca de 3-4%, o que o torna equivalente a um "título de dívida pública" que gera rendimento no mundo das criptomoedas. As instituições que compram essa narrativa, a curto prazo, veem isso como uma desvantagem para a construção de várias infraestruturas para o BTC, como layer2, que fornecem rendimento de ativos nativos para o BTC, mas a longo prazo, é exatamente o oposto. Uma vez que o ETH, como um ativo programável que gera rendimento, desempenhe um papel mais significativo na MicroStrategy do ETH, isso pode, na verdade, estimular o ecossistema BTC a se desenvolver mais rapidamente e preencher a infraestrutura básica; 4) Esta onda de MicroStrategy Summer é essencialmente uma grande reestruturação da narrativa do Crypto no passado. Anteriormente, os projetos construíam suas narrativas tecnológicas para contar aos VCs e investidores de varejo, ou seja, para os nativos do mercado de criptomoedas. Agora, essa nova narrativa, seja sobre RWA ou TradiFi, pode ter que contar histórias para Wall Street. A diferença chave é que Wall Street não se contenta com conceitos puros; eles querem PMF - crescimento real de usuários, modelos de receita, tamanho de mercado, etc. Isso força os projetos de criptomoedas a mudar de uma "narrativa técnica" para uma "narrativa de valor comercial", não foi essa a pressão que a Solana trouxe para o Ethereum? No final, é algo que precisa ser enfrentado; 5) Os principais operadores do conceito de MicroStrategy no mercado de ações dos EUA, incluindo SharpLink Gaming, Bitmine immersion Tech, Bit Digital, BTCS inc., são em grande parte empresas que enfrentam crescimento fraco nos negócios tradicionais e precisam integrar o Crypto para encontrar novas oportunidades. Eles escolhem investir tudo em ativos criptográficos muitas vezes porque seus negócios principais carecem de pontos de crescimento e precisam buscar novos motores de crescimento de valor. E a razão pela qual esses operadores se sentem tão ousados é, em grande parte, porque estão aproveitando a "janela de arbitragem" antes que o governo dos EUA implemente uma regulamentação madura na indústria de criptomoedas. A curto prazo, eles exploraram muitas brechas legais e de conformidade - como a ambiguidade na classificação de ativos criptográficos nas normas contábeis, a flexibilidade nos requisitos de divulgação da SEC, as áreas cinzentas no tratamento fiscal, etc. O sucesso da MicroStrategy deve-se em grande parte aos benefícios da super alta do BTC, mas como replicadores, eles podem não ter a mesma sorte e capacidade de operação. Portanto, a temperatura do mercado trazida por esses operadores não é muito diferente da pura especulação narrativa nativa do Crypto anterior; essencialmente, é uma grande aposta e tentativa, e é preciso estar ciente dos riscos de investimento. Nota: Esta onda de MicroStrategy Summer é mais como um "grande treinamento" para a entrada do Crypto no sistema financeiro mainstream. Se tiver sucesso, todos ficarão felizes; se falhar, será uma pequena alegria (afinal, qualquer experimento que consiga tirar o ETH do pântano da narrativa fraca, seja um sucesso ou fracasso, é uma conquista!).