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陈副业
BTC 又跌回 80,300 美元，很多人问：牛初怎么还跌？牛初从来不等于主升浪。牛初是需求慢慢变强的阶段，回踩、震荡、换手都躲不掉。
先看今年的收益轮换。Glassnode 数据里，2026 年跨资产冠军换了三次：一季度黄金白银领跑，春季到 7 月美股接棒，最近约 10 周 BTC 在滚动 60 日收益排名里第一。顺序换了三次，说明钱在资产之间来回跑，没有直线。
但领先不等于只涨。交易所里代币化黄金的现货成交量已从 2 月峰值掉到约 20%。黄金热度退了，可这也证明不了那笔钱直接买成了 BTC，别把相关当因果。
真正要盯的是一个位置：80,000 到 81,500 美元。Glassnode 显示这一带堆着美国现货 ETF 和部分企业财库的平均成本。BTC 正踩在一批重要持有者的成本线上，他们的动作决定震荡怎么走。
我的判断：熊市已过，牛初在展开，结构仍然复杂。守住 8 万并且有人接货，后面才有机会挑战 8.5 万到 8.75 万的供应区；日线失守，就要防着去测 7.76 万。
牛初的关键不是不跌，是跌完还有人买。
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