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No dia 17 de setembro, o Federal Reserve anunciou um aumento da taxa de juro em 25 pontos base, elevando a taxa para 3,75%-4,00%. A decisão foi aprovada por unanimidade, 12 votos a favor. O gráfico de pontos indica mais um aumento de taxa ainda este ano. O rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos manteve-se perto dos 5%, o valor mais alto desde 2007. No mesmo dia, o Banco do Japão elevou a taxa para o nível mais alto em 31 anos. Segundo a lógica tradicional, num ambiente macroeconómico assim, o BTC deveria cair. Mas subiu. No dia 18 de setembro, o BTC ultrapassou os 81.000 dólares durante o dia, com uma valorização diária de cerca de 6%, voltando a ultrapassar os 80.000 dólares pela primeira vez em 11 dias. Em apenas uma hora, houve liquidações de posições curtas no valor de 183 milhões de dólares, das quais 95 cêntimos de cada dólar liquidado vieram de apostadores na queda. Na última semana, os traders que apostaram no "aumento das taxas → colapso do BTC" foram enterrados pelo mercado. O que aconteceu? Primeiro nível: o aumento das taxas em si é a maior notícia positiva. O CME FedWatch mostrava que o mercado já tinha precificado uma probabilidade superior a 93% antes do aumento. Antes da confirmação, todos estavam com medo. Depois da confirmação, a incerteza desapareceu. O medo foi precificado, restando apenas alívio. Mas não é tudo. Segundo nível: os vendedores a descoberto estavam demasiado concentrados e acabaram por se auto-destruir. Antes do aumento, o BTC caiu continuamente desde o final de agosto até cerca de 75.000 dólares. A rejeição do "CLARITY Act" no Senado, a postura hawkish do Federal Reserve e o aperto do Banco do Japão — um triplo golpe que fortaleceu a confiança dos vendedores a descoberto. Dados da CoinGlass indicam que entre 76.000 e 83.600 dólares acumulou-se uma pressão de liquidação de posições curtas no valor de 4,79 mil milhões de dólares, mais do que o dobro da pressão de liquidação das posições longas abaixo desse intervalo. Todos achavam que o BTC ia desabar. Mas no dia do aumento das taxas, o BTC não caiu. No dia seguinte, também não. Os vendedores a descoberto começaram a entrar em pânico. Antes do fim de semana, realizaram lucros, cortaram perdas e foram forçados a fechar posições — uma vela de alta engoliu todas as posições curtas alavancadas. O analista-chefe da FxPro, Kuptsikevich, disse claramente: "Isto é um ajuste de posições, não um movimento impulsionado pelos fundamentos." Terceiro nível: o verdadeiro catalisador está nas palavras de Waller. Na conferência de imprensa após o aumento, o presidente do Federal Reserve, Waller, disse: "Eu não faço previsões antecipadas." Em termos simples: não vou dizer se haverá mais aumentos ou quantos. Mas o gráfico de pontos revelou a carta na manga — entre os 18 participantes, 12 esperam mais um aumento este ano, 4 esperam dois. A mediana da taxa de política monetária para o final de 2027 está prevista em 4,1%. Isto significa que o ciclo de aperto só terá mais uma ou duas ações. Na tarde do mesmo dia, o Goldman Sachs ajustou o cenário base para dois aumentos. Mas o sinal que o mercado leu foi o oposto — não "o ciclo de aumentos vai começar", mas sim "o ciclo de aumentos está quase a acabar". O BTC está a precificar este último cenário. Mas não se entusiasme demasiado cedo. A CoinShares lançou um balde de água fria. O diretor de pesquisa James Butterfill publicou no dia do aumento um relatório intitulado "Uma situação difícil até ao final do ano." A lógica central tem dois pontos: Primeiro, um Federal Reserve hawkish. O gráfico de pontos eliminou as expectativas de cortes de taxas antes de 2027, o que é mais grave do que o próprio aumento. O dólar fortalece, a liquidez aperta, e o "nível de água" do qual o BTC mais depende está a ser drenado. Segundo, o conflito no Irão eleva os preços da energia, a pressão inflacionária não diminui, aumentando a probabilidade de mais aumentos este ano. As palavras de Butterfill: "Sem uma melhoria substancial nas perspetivas inflacionárias ou uma mudança significativa nas expectativas de política monetária, é pouco provável que o BTC ultrapasse decisivamente os 80.000 dólares." Então, por que é que o BTC subiu? Porque o mercado está a apostar num cenário que a CoinShares não expressou explicitamente, mas que é logicamente válido: Se a incerteza política continuar a aumentar e os rendimentos a longo prazo continuarem a subir, o Federal Reserve acabará por ser forçado a responder com uma política mais agressiva. Em outras palavras: não é que o macroambiente tenha melhorado, mas o mercado está a antecipar que "o macroambiente vai piorar até que seja inevitável aliviar a política monetária". O movimento independente do BTC não é uma vitória contra o aperto, mas uma aposta na futura flexibilização. A análise técnica também apoia esta narrativa. Alex Thorn, diretor de pesquisa da Galaxy, apontou que o BTC já ultrapassou a média móvel de 50 semanas. Historicamente, em 3 dos 4 mercados em baixa, o BTC voltou a ultrapassar esta linha, o que normalmente indica a formação de um fundo de fase. "O atual rali parece genuíno." Mas há um detalhe a não esquecer: a média móvel de 365 dias está nos 81.700 dólares, e desde junho o BTC nunca fechou acima desta linha. 82.000 dólares é o próximo campo de batalha. Em resumo, as palavras-chave deste movimento são: cobertura de posições curtas. O fluxo de fundos dos ETFs também confirma a situação. No dia 15 de setembro, o ETF de Bitcoin à vista teve uma saída líquida de 450 milhões de dólares, a maior em três meses. Dois dias depois, voltou a entrar 159 milhões. Mas no mesmo período, o ETF de Ethereum continuou a perder fundos, o fundo de XRP continuou a sair, apenas o BTC e o ZEC atraíram capital. O dinheiro não está a regressar ao cripto, está a procurar os ativos mais resistentes à queda. Isto é defesa, não ataque. Então, por que razão o BTC está a subir durante um ciclo de aumento das taxas? Porque o aumento das taxas em si é uma notícia positiva, porque os vendedores a descoberto estavam demasiado concentrados, porque Waller recusou dar orientações antecipadas, deixando o mercado a apostar. Mas a razão mais fundamental é: o mercado não acredita que este ciclo de aperto vá durar. Desde o momento em que o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos atingiu 5,041%, o mercado tem apostado que as taxas elevadas vão primeiro quebrar algo, e depois o Federal Reserve terá de recuar. O BTC está a apostar nesse momento "inevitável de recuo". Quando os outros têm medo do aumento das taxas, o BTC tem medo que o Federal Reserve não desista rápido o suficiente. $BTC $ETH $ZEC #BTC重返8万美元，资金面出现修复