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Oli.
山寨币永续合约未平仓量超过 BTC，听起来像“山寨季确认”，我看到的却是市场把更多火药搬进了更窄的房间。
这次是所有山寨币合约加总后超过单一 BTC，并不代表任何一枚山寨币已经取代 BTC。未平仓量也只计算尚未结算的多空仓位，它告诉你杠杆变多了，却不告诉你大家一定看涨。尤其当资金涌进流动性较薄的币种，同样规模的强平会制造更大的价格冲击。
更麻烦的是，关键通胀数据、CLARITY 法案程序性投票和 FOMC 决议挤在很近的时间窗口。只要其中一个结果打破预期，山寨币的连环止损可能比上涨时的欢呼快得多。
真正的山寨季要看到现货需求、链上活动和资金持续轮动。只有合约先冲上去，我会把它当成警报，不会当成毕业证。上涨时，杠杆会伪装成共识；等波动反过来，大家才发现所谓共识只是同一批止损单挤在门口。
#山寨永续未平仓量21个月来首次超过BTC
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