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$AAVE 业务史上最强，为什么不涨？币价史上最委屈。 它的基本面是真强，Aave的TVL182亿，全DeFi第一，瞄准的是华尔街4.6万亿的证券借贷市场。 但是看币价：一年前312，现在才124，跌了60%。钱赚了，但没进持有人口袋。 还是项目方扣，不愿意让利给用户：协议年化收入1.04亿，100%划入DAO 国库;回购预算一年才5000万，对19亿市值杯水车薪。 而且重点是，今年它还把这个预算往下调了。更讽刺的是对比yperliquid年收入12.9亿，年回购11.5亿，90%还给持有人。 转折点在哪？V4模块化架构迁移，和 Horizon能不能把机构资金从存钱变成付息。渣打给的2030年3500目标，赌的就是RWA信贷这个叙事，但那是四年后的支票。