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Galaxy Research 数据显示，2026 年第二季度 DeFi 未偿贷款环比下降 27.61%，降至 204.3 亿美元；加密资产抵押借贷整体下降 16.78%，期货未平仓量降至 1,032 亿美元，其中 ETH OI 下滑 26.31%。 关键不只是“杠杆减少”，而是去风险方式变了：当前更像渐进式收缩，没有出现 2022 年那种连锁清算。接下来应看借贷利用率、稳定币流动性和清算折价是否同时企稳。 杠杆下降能降低系统脆弱性，但若现货需求没有回来，也不能直接当作见底信号。