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自从现货 ETF 获批以来，“做市商”活动变得越来越重要。 然而，在这漫长的横盘期内，做市商持续显示出净流出。 与此同时，“场外交易买方流动性”——那种允许大玩家悄无声息地积累现货比特币的流动性——基本上已经枯竭。 这很重要。 当前环境并不像大玩家将恐惧视为机会，并通过场外交易渠道悄然积累现货 BTC 的情况。伴随着真实现货需求的持续疲软，“期货市场”很可能在驱动价格走势中发挥着更大的作用。 现在来看币安的比特币储备。（图 1） 仅在过去两周，就有大约 30,000 BTC 流入币安，这增加了交易所上潜在卖压的规模。 并将币安比特币储备与整个下跌周期的价格走势进行比较。来自币安的卖压继续在驱动市场中发挥重要作用。 当然，市场可能反弹得比预期快得多。 但它也可能下跌得比大多数人预期的更深。此时此刻，我认为我们需要对两种可能性保持开放态度。 “对我来说，如果比特币突然上涨而我没有准备好，未能应对意外市场冲击的风险，远比我可能会感到的遗憾要沉重得多。” 正如我昨天提到的，目前有四个因素在强化投资者信心： 1. 当前下跌周期的持续时间和幅度 2. 现在形成的的技术图表形态 3. 这些形态中出现的清晰信号 4. 进一步强化对第 1–3 点的信心的叙事 这些四个因素共同在市场参与者中创造出越来越强烈的信念。 最终，这种信念导致人们相信“市场已经跌得够多了”，以及“这很可能是一个机会”。 当我这么做时，当前形势在我看来仍然非常严峻。