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8月1日，加密市场“开门黑”。 BTC跌破63000美元，全网爆仓3.62亿美元，超9万人被强制平仓。同一天，Tether发布了Q2财报—— 净营业利润15亿美元。 USDT流通量1846亿，市场份额超60%。利润创纪录，市占率第一，用户新增3000万。看起来，稳得一匹。但你再往下翻一页。超额储备，从一季度的82.3亿美元，跌到了41.1亿美元。腰斩。直接腰斩。总资产从1917亿降到1877亿。负债几乎没变。账上凭空消失了超过50亿美元。 Tether赚了15亿，但安全垫少了41亿。你告诉我这叫“稳健”？钱去哪了？ Tether没说。它只告诉你三件事：第一，黄金增持了14吨，总持仓超过146吨。第二，比特币增持了约1800枚，总持仓98933枚。第三，但这两类资产在Q2都跌了超过10%。黄金从约200亿跌到188亿，比特币从约66亿跌到58亿。翻译成人话：Tether拿你的安全感去抄底黄金和比特币，抄在了半山腰。更诡异的是——Q1报告详细列了每一类资产的美元金额：国债1410亿、黄金约200亿、比特币约70亿。 Q2报告里，这三项的美元数字全没了。黄金只告诉你“超过146吨”，国债只说“占储备的大部分”。为什么不给数字？因为给了数字，你就知道亏了多少。还有一件事更值得琢磨。 USDT流通量1846亿，但整个季度只增加了4.46亿美元。一个季度，几乎没动。整个稳定币市场市值在下滑，USDT逆势增长了4亿多。但4亿多？对一家1800多亿体量的公司来说，这叫“停滞”。是加密市场量缩价跌没人用稳定币了？还是USDC在蚕食份额？都不是。 USDC过去一周流通量减少了约10亿枚。整个市场都在收缩。但问题在于——Tether的用户还在新增3000万，USDT的市占率还在60%以上。用的人多了，流通量却不涨。这说明什么？说明大家拿着USDT，但不动。不买币，不转账，不提现。拿着，看着，等着。 Tether赚了15亿，你很开心——觉得你的USDT更安全了。但你的安全感，是从82亿的安全垫里扣出来的。他们拿你的钱去买黄金和比特币，亏了几十亿，然后告诉你“没事，我们还有41亿超额储备”。 41亿很多吗？对一家1800多亿负债的公司来说—— 这叫“缓冲垫”，不叫“安全垫”。我的判断 Tether依然是全球最大、流动性最好的稳定币发行商。但这份报告最大的信号不是“利润15亿”，而是“透明度在倒退”。一个季度前还在秀肌肉，这个季度开始藏数字。 KPMG的审计还在进行中。等审计报告出来的那天—— 我们才知道，这50多亿到底去哪了。 $BTC $XAU $XAUT #Tether季度盈利15亿，黄金增至146吨

Atenção, detentores de USDT. A 31 de julho, a Tether divulgou o seu relatório de garantia do segundo trimestre. Comunicados de imprensa inundaram a página: "Lucro operacional líquido de 1,5 mil milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde!" ” Achas que: é sólido, o USDT é demasiado lucrativo, por isso podes aceitá-lo com confiança. Mas pode ser que não tenhas visto a frase no relatório financeiro que realmente precisas de ler. Comecemos pelo lado glamoroso: O lucro operacional líquido da Tether no segundo trimestre foi de 1,5 mil milhões de dólares, um aumento de quase 50% em relação ao primeiro trimestre. De onde veio o dinheiro? Obrigações do Tesouro dos EUA e negócios de recompra. O USDT tem um fornecimento circulante de 184,6 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado superior a 60%. Os utilizadores globais ultrapassaram os 650 milhões, com 30 milhões de novos utilizadores adicionados num trimestre. Não parece uma máquina de imprimir dinheiro? Tipo. Agora vejamos o outro lado: A Tether aumentou as suas reservas em mais 14 toneladas, elevando o total para 146,2 toneladas. O Bitcoin também adicionou 1.796 moedas, elevando o total de 98.933 moedas. E depois? Os preços do ouro caíram 15% e o Bitcoin caiu de 68.200 para 58.600. Os resultados financeiros consolidados da Tether no primeiro semestre do ano foram negativos de 3,17 mil milhões de dólares. O segundo trimestre poderá registar um prejuízo superior a 4 mil milhões de dólares num único trimestre. As reservas excedentes foram reduzidas para metade, passando de 8,23 mil milhões de dólares no primeiro trimestre para 4,11 mil milhões de dólares. Tradução: A Tether gerou 1,5 mil milhões, mas perdeu 4 mil milhões devido à queda do ouro e do Bitcoin que tinha nas mãos. A sua "almofada de segurança" em USDT foi reduzida para metade em três meses. O que são reservas excedentes? Esta é a camada extra de seguro que a Tether cria depois de suportar totalmente todos os USDT. No primeiro trimestre, este seguro foi de 8,2 mil milhões de dólares. No final do segundo trimestre, restavam apenas 4,1 mil milhões de yuans. Isto não é um problema do Tether; antes, as reservas de "stablecoins" estão a tornar-se cada vez mais instáveis. A Tether diversificou as suas reservas de títulos do Tesouro puros dos EUA para ouro e Bitcoin— Isto está realmente a espalhar o risco ou a introduzir mais volatilidade? O gigante alemão de gestão de ativos Union Investment alertou há muito tempo: a estrutura de reservas da Tether assemelha-se à de um fundo de cobertura de alto risco, em vez de uma stablecoin. O ouro e o Bitcoin podem, de facto, proteger-se contra o risco do dólar. Mas também são ativos de risco. Uma moeda que afirma ser "estável" tem metade das suas reservas a flutuar com o mercado — isso ainda pode ser chamado de estabilidade? Detém USDT, pensando que estás a proteger riscos. Mas a Tether aceita o seu dinheiro para comprar ouro e Bitcoin para que possa "assumir riscos". Se ganham dinheiro, contam-no (é assim que vem o lucro de 1,5 mil milhões). Se cair, de quem é a responsabilidade? Conta os 4,1 mil milhões nas tuas reservas excedentes. Quando chegar o dia em que as reservas excedentes caírem para zero, adivinha como o mercado vai reagir? O meu julgamento Os fundamentos da Tether mantêm-se fortes, e as suas reservas excedentes de 4,1 mil milhões de dólares não são pouca coisa. Mas a tendência merece ser observada: Se o ouro e o Bitcoin continuarem a cair, as reservas excedentes continuarão a diminuir. Se as reservas excedentes continuarem a diminuir, a confiança do mercado no USDT enfraquecerá. Isto não é FUD, isto é matemática. $BTC $ETH $XAU #Tether季度盈利15亿, o ouro aumentou para 146 toneladas