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存储周期已结束第二期思维逻辑 AI需求没有消失，但资本开支的逻辑正在改变。过去是疯狂新建数据中心，现在更可能是提高已有数据中心利用率，租赁比例提升，新建速度放缓。 GPU仍然要买，但数据中心、电力、光模块、存储的边际需求已经开始变化。 存储最大的特点就是涨价抑制需求、扩产带来供给，一旦云厂商资本开支进入平稳期，而三星、SK海力士、美光继续扩产，市场炒作的就不再是AI需求，而是谁会率先面临供过于求。 股票跌的不是需求消失，而是增长放缓。真正的风险，从来都是边际变化，而不是绝对需求。 逻辑： * 微软更多租赁成熟数据中心，而不是自己盖。 * 甲骨文为了抢AI订单，资本开支和负债快速上升，不可能无限加杠杆。 * Meta今年资本开支已经处于历史高位，未来增速自然会放缓。 * 云厂商资本开支增速放缓； * 数据中心租赁比例持续提升； * 三星、SK海力士继续扩产； * DRAM、NAND价格持续承压； * AWS、Google也不会每年都按50%、60%的速度扩张。$SNDK