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#微软逆势下调资本开支，盘后涨8.5% 微软与 Meta 财报分化，微软盘前涨 8.6%，Meta 跌 8.9% 截至北京时间 7 月 30 日 16:40，纳斯达克盘前数据显示，Meta 报约 533.79 美元、跌 8.85%；微软报约 424 美元、涨 8.57%。盘前报价仍在变化，但这种接近17个百分点的反差，把资本市场对 AI 基建投资的要求提升了高度。 Meta 的广告业务并不弱。二季度营收608.01亿美元，同比增长28%；广告展示量增长14%，平均广告价格增长12%，但问题出在利润和现金流。 Meta 总成本升至420.26亿美元，同比增长55%；运营利润下降8%，净利润下降14%。其中包含24亿美元诉讼费用和11.8亿美元裁员费用，也不能全部算在 AI 上。 可资本开支带来的压力确很直接，Meta 单季资本开支达到310.8亿美元，经营现金流为318.6亿美元，自由现金流只剩7.84亿美元。公司还把2026年资本开支指引收窄至1300亿至1450亿美元，并上调区间下限。 广告机器仍在增长，但现金流几乎全部投入基础设施建设，资本市场自然会考虑何时能收回回报。 微软花得也不少，第四财季购置物业和设备支出达到358亿美元，全年达到1159.5亿美元。但它同时拿出了更清晰的收入证据：季度营收900.07亿美元，同比增长18%；Azure及其他云服务收入增长43%，微软云收入达到593亿美元，商业剩余履约义务增至6780亿美元、同比增长84%。 微软当季经营现金流为554.41亿美元，仍明显高于基础设施投入。季度利润受到32亿美元Anthropic投资收益等一次性项目提振，Xbox内容与服务收入下降10%，Windows OEM与设备收入下降7%。 只是当前市场更愿意接受一家公司边扩建、边把AI需求写进云收入和合同储备；对主要依靠广告现金流承担未来投入的Meta，容忍度低得多。 财报交卷之后，Meta要证明三季度610亿至640亿美元的营收指引能够兑现，自由现金流也能从低位恢复；微软则要守住Azure增速，并把6780亿美元合同储备持续转成收入，同时控制巨额基础设施投入对利润率的挤压。 两组不同的走势证明了当下AI行情：资本开支本身不再享有溢价，能否较快转成收入、订单和现金流，才决定估值奖惩。