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美东时间7月28日至29日，美联储将召开FOMC会议，利率决议将于北京时间7月30日凌晨2点公布 之所以本次会议格外引人瞩目，主要有两方面原因： 一方面，受中东局势动荡影响，油价近期明显走高，通胀反弹风险有所抬升；另一方面，这是沃什就任美联储主席以来，首次真正具有政策悬念的议息会议。市场关注的焦点，也已经从传统的"是否加息"，转向了一个更深层次的问题——沃什将如何在自己所倡导的政策框架与来自市场的压力之间寻求平衡。 从当前市场定价来看： OIS（隔夜指数掉期）已隐含7月会议约10bp的加息预期； 自美联储进入议息前"静默期"以来，WTI原油累计上涨已超过10%； 由于缺乏官员发言指引，市场几乎处于"盲飞"状态。 无论选择哪条路，沃什都面临不小的挑战。 如果按兵不动，市场可能解读为：即便沃什高调宣称货币政策已进入"海变"新框架，美联储实际上仍在延续"只在方向选择上给市场惊喜"的老路，这会削弱其框架承诺的可信度。更棘手的是，中期通胀预期正加速抬升——本月5Y5Y远期与1Y1Y远期通胀互换利率均显著上行，此时若保持利率不变，联储长期以来的"通胀锚定"信誉将受到质疑。 如果选择加息，则可能被解读为沃什屈服于市场"逼宫"，并且与他此前主张的"应穿透供给侧冲击"的分析框架自相矛盾，从而引发市场对终端利率与政策路径的鹰派重定价。 尽管两难，我仍倾向于认为本次会议有较大可能选择加息（或者不加息但鹰派言论），主要基于以下三点逻辑： 第一，企业在油价上涨时倾向于快速将成本转嫁给下游消费者，但在油价回落时，却未必会同步下调终端售价。举例来说，中东冲突初期航空客票价格出现的跳涨，短期内难以完全回吐，这将对核心通胀构成持续的上行压力。 第二，布伦特原油80–100美元/桶区间，对美联储而言恰恰是"最鹰派"的价格区间。这个价位的冲击强度，一方面足以对核心通胀构成显著上行风险，另一方面又不足以引发劳动力市场的实质性走弱。这意味着，联储的政策反应函数将更明确地偏向抗通胀一侧。 第三，沃什个人有明确的战略动机主动收紧。一方面，主动加息可以让他与前任鲍威尔的政策风格形成鲜明区隔，凸显个人执政特色；另一方面，未来只要通胀出现回落——即便主要来自基数效应等机械性因素——都可以归功于其领导下的紧缩决策，从而巩固个人政策声誉。 总之，本次FOMC会议鹰派的概率极大，叠加本次BTC反弹的颓势，BTC面临较大概率的下挫风险 #美联储周四凌晨公布利率决议 $BTC