免責聲明：撰寫本文的分析師擁有 Strategy （MSTR） 的股票。

在過去的兩周里，Strategy （MSTR） 沒有在其普通股上使用市場 （ATM） 股票計劃來為比特幣 BTC 購買提供資金，而是選擇在其兩隻永久優先股上使用該計劃。

這種選擇很可能反映了公司股價與其倍數資產凈值 （mNAV） 之間的溢價縮小，或者更通俗地說，其市值與其持有的比特幣價值之間的差額，並允許 Strategy 籌集資金購買更多 BTC，而不會稀釋股東在公司的股份。

當股價接近標的比特幣資產價值時，通過ATM發行普通股的吸引力就會降低。此類產品通常只有在以有意義的溢價執行時才具有優勢。

Strategy 使用其兩台永久優先股 ATM 的收益為其最近購買的 1,045 BTC 提供資金：59.18% 來自 STRK 發行，40.82% 來自 STRF 發行。這些優先股表現出強勁的終身回報率，STRK 為 35%，STRF 為 24%。這使公司具有更大的靈活性，可以繼續積累比特幣，同時為普通股投資者保留上行空間。

分析師 Jeff Walton 表示，還有一個額外的動力在起作用。STRK 和 STRF 的有效股息收益率已從 10% 左右穩步下降，儘管基準美國 10 年期國債的收益率相對穩定在 4.5%。這是因為股息收益率會隨著股票價格的上漲而下降，這種類似債券的行為使優先股在穩定利率環境中更具吸引力。

如果股價大幅上漲，特別是如果它超過 mNAV 的兩倍，策略可能會重新吸引 ATM 的普通股，這將為溢價稀釋發行留出空間。雖然普通股 ATM 仍然是為優先股的股息義務提供資金的主要機制，但 Strategy 保留根據市場情況，為此目的也可以使用優先股 ATM 的選項。