Innlegg

Midtøsten er i krig, USAs tredje hangarskipsgruppe seiler mot Persiabukta, og oljeprisen har steget med over 80 % i år. I hvilken som helst lærebok skulle dette vært gull og BTCs "trygge havn"-øyeblikk. Resultatet? Gullet stengte på 3995 dollar på fredag, ned 4 % for uken, den dårligste uken siden juni. Det falt en stund til 3975 dollar, og klarte ikke engang å holde det psykologiske nivået på 4000. BTC var enda mer direkte. Den falt under 80 000 dollar den 24., med 800 millioner i likvidasjoner på 24 timer, og 213 000 personer ble tvangssolgt. Dagen etter klatret den tilbake til rundt 81 000, som en beruset som ikke vet hvor han skal gå. Krig har ikke drevet kapital inn i "trygge havne-aktiva". Krig har drevet kapital inn i amerikanske statsobligasjoner. 10-årige amerikanske statsobligasjonsrenter falt under 5 % torsdag, til 4,961 %, for første gang på en måned. En rentebærende eiendel har fallende avkastning, men kapitalen strømmer fortsatt inn. En ikke-rentebærende eiendel faller i pris, og kapitalen strømmer ut. Berenberg-analytikere kalte dette fenomenet høflig for "en bemerkelsesverdig divergens". På vanlig språk betyr det: trygge havne-aktiva faller i en risikofylt situasjon, noe er galt. Enda verre, de la til: sist gang gull presterte så dårlig under et kraftig fall i amerikanske statsobligasjonsrenter, var i desember 2008 – den dypeste måneden i den globale finanskrisen. Hvorfor får både gull og BTC juling? CME Groups sjeføkonom Erik Norland oppsummerte det enkelt: den største drivkraften bak nedgangen i edle metaller i år er markedets forventning om at rentekutt blir til renteøkninger. Ved rentekutt er det lav kostnad å holde gull, siden det ikke gir rente. Når renteøkning forventes, øker kostnaden ved å holde gull, mens amerikanske statsobligasjoner begynner å betale renter. Penger er ikke dumme. De bare flytter seg. Berenberg la til en detalj: gull har det siste året blitt sett på som en spekulativ eiendel. Det nådde en historisk topp på 5400 dollar i januar, og har nå falt over en femtedel fra toppen, spekulative posisjoner forsvinner. BTC har ikke unnskyldning for "spekulative posisjoner som forsvinner". Det har hele tiden vært en eiendel uten kontantstrøm, uten avkastning, bare volatilitet. I dette rentemiljøet har gull i det minste "vanen" med å være en trygg havn, mens BTC ikke engang har den vanen. Trygge havne-aktiva er ikke forkastet. Det er "ingen rente"-egenskapen som systematisk blir diskontert. Gull faller ikke fordi verden ikke er kaotisk nok. BTC faller ikke fordi blokkjeden ikke er desentralisert nok. Det er fordi i samme risikofylte natt har noen plassert penger i rentebærende eiendeler og så slukket lyset og sovnet. Krig har ikke drevet kapital til gull og BTC. Krig har drevet kapital til amerikanske statsobligasjoner. Dette er ikke en fiasko for trygge havne-aktiva. Det er en systematisk diskontering av "ingen rente"-egenskapen i dagens makroøkonomiske miljø. $BTC $XAU $BZ