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Cruise橘子哥.🍊🦧
#台积电Q3净利润超预期，盈利创历史新高
台积电给力真给力，
直接交出了一份量价齐升、指引超预期的强财报，虽然股价没大涨，但更像是板块的系统性风险。 原因有三：
1. 增长在加速。 Q3 营收同比 +50.9%，Q4 指引隐含同比约 +58%。2nm 刚开始贡献，3nm 已经是第一大制程，AI 的需求从 GPU 扩散到 CPU 和网络芯片，需求面在变宽。
2. 毛利率在可控下降。 66% 左右的毛利率仍处于历史最高区间，营业利润率还在超指引。2nm 稀释是成长期正常的代价，不代表定价能力在减弱。
3. 市场情绪和基本面短期背离。 SOX 两周跌了 12%，TSM 从高点回撤 13%，基本面预期却在上修，估值从约 27 倍 TTM 回到约 20 倍 run-rate，性价比比 10 月初好得多。
AI 资本开支周期的拐点不会先在台积电的财报里出现。 云厂商削减资本开支会先传导到订单，再反映到台积电的指引，存在 1–2 个季度的时滞。所以财报能证明"现在很好"，不能证明"明年一定好"。
所以，我觉得中长期逻辑没变，现在的回调属于用更低估值买入高确定性增长的机会。慢慢玩。
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