Chief Financial Writer di Bloomberg: le società azionarie statunitensi legate alle criptovalute hanno un premio sorprendente? Cosa possono fare gli investitori retail?

Articolo originale "Put the Crypto in the Index Funds", compilato da Odaily Planet Daily jk.

Autore originale: Matt Levine è un editorialista di Bloomberg Views responsabile della rendicontazione finanziaria ed è stato classificato n. 1 in Bloomberg Finance Views per molti anni. In precedenza è stato redattore di Dealbreaker, ha lavorato nella divisione di investment banking di Goldman Sachs, ha lavorato come avvocato M&A per Wachtell, Lipton, Rosen & Katz e ha lavorato come giudice associato presso la Corte d'Appello degli Stati Uniti per il Terzo Circuito.

Qual è la strategia di Vanguard?

Lo scenario di base oggi è che il mercato azionario statunitense acquisterà $ 1 di criptovaluta con una valutazione azionaria di $ 2. Se una piccola società pubblica detiene 100 milioni di dollari in criptovalute come Bitcoin, Ethereum e Trumpcoin, la sua capitalizzazione di mercato salirà ad almeno 200 milioni di dollari. Questo tipo di trading può sembrare sia confuso che magico. MicroStrategy (che ora semplifica semplicemente il suo nome in "Strategy" e possiede circa 70 miliardi di dollari in Bitcoin e ha una capitalizzazione di mercato di circa 138 miliardi di dollari) ha iniziato questo gioco e oggi una varietà di piccole aziende sta imitando e apparentemente ha successo.

Scherzo spesso su questo, ma dietro vale davvero la pena chiedersi: perché il mercato azionario è disposto a pagare $ 1 per $ 2 di criptovaluta? Questo problema può essere approssimativamente suddiviso in tre spiegazioni:

• I bitcoin detenuti da un'azienda valgono più di quanto possiedi. Perché le aziende possono utilizzare queste criptovalute per fare cose che tu non puoi fare, come educare gli investitori, prestare, fare leva finanziaria, staking, tokenizzazione, insomma tutti i tipi di "operazioni". Dal punto di vista commerciale, questo premio è giustificato.

• C'è molto capitale istituzionale che vuole comprare Bitcoin, ma non può comprarlo, non può detenerlo direttamente e non può detenerlo attraverso metodi più convenzionali (premio più basso) come futures, ETF, ecc. Quindi sono disposti a investire indirettamente attraverso queste "società di cripto-caveau" a un premio. Questo premio deriva da uno squilibrio nella struttura del mercato: queste società forniscono agli investitori istituzionali una forma di "conformità legale" dell'investimento.

• Gli investitori al dettaglio sono pigri e confusi, seguono la tendenza ad acquistare questi titoli con l'etichetta "cripto-cassaforte", non rendendosi conto che stanno acquistando un mucchio di criptovalute sopravvalutate. Per dirla semplicemente, è l'"effetto gambo".

Ogni azienda che lo fa dirà il primo motivo: "non ci limitiamo ad accumulare monete, facciamo molte cose", ma l'ho sempre trovato poco convincente. La terza spiegazione – "Haha, investitori al dettaglio" – sembra plausibile, e ne ho scritto io stesso ("Per molte piccole società azionarie statunitensi, l'attrattiva più immediata della strategia del cripto-caveau è che nessuno presta attenzione a noi come una piccola azienda, ma se annunciamo di aver acquistato un mucchio di criptovalute, gli investitori al dettaglio si sballeranno e si precipiteranno a comprare le nostre azioni a un prezzo elevato. ”）

Ma ciò che è veramente interessante è il secondo punto. Se questa logica è valida: "I grandi gestori patrimoniali vogliono un'esposizione alle criptovalute, e la strategia è l'unico modo in cui possono acquistarla facilmente, quindi sono disposti a pagare un premio del 100% per acquistare le sue azioni", allora ...... Sembra super strano, ma forse è vero? Ho consultato l'elenco degli azionisti di Strategy su Bloomberg e il secondo maggiore azionista è Capital Group, un gestore di fondi tradizionale con un focus sull'investimento attivo, con una quota del 6,99%. È un buon investimento? Guardando agli ultimi 12 mesi, le azioni Strategy sono aumentate di circa il 175%, mentre l'S&P 500 è salito solo del 13%. Così...... Sì?

Allora perché Capital non compra Bitcoin e compra Strategy il doppio? Magari vogliono comprare, ma non possono: questa parte delle partecipazioni di Capital proviene dal suo Growth Fund of America, che "investe principalmente in azioni ordinarie" e "può investire in altri tipi di titoli azionari", ma ovviamente non include Bitcoin o ETF su Bitcoin. Se sei un gestore di fondi a lungo termine che investe solo in azioni e vuoi acquistare Bitcoin, nell'ultimo anno (1) hai ragione e (2) non puoi comprarlo. Quindi, l'acquisto di una strategia potrebbe essere l'unica opzione che puoi effettivamente fare.

(Dovresti essere in grado di farlo?) È giunto il momento di modificare il mandato di investimento del Fondo? I tuoi clienti ti pagano per acquistare Bitcoin per loro? È questo che dovresti fare? Non lo so, ma una cosa è certa: non stai comprando Bitcoin, stai comprando azioni di Strategy. ）

Pertanto, l'elevato premio delle azioni Strategy potrebbe riflettere l'aspettativa che "gli investitori istituzionali vogliano acquistare 'bitcoin in forma azionaria' e l'offerta di mercato non riesce a recuperare". Un'altra visione correlata, ma leggermente diversa, è: "I fondi indicizzati acquisteranno passivamente la strategia, indipendentemente dal suo premio". Capital è il secondo maggiore azionista, ma secondo Vildana Hajric di Bloomberg, il maggiore azionista è in realtà Vanguard:

"Bitcoin non è per gli investitori a lungo termine. Gli asset digitali sono più speculazione che investimento. Si tratta di una "asset class immatura" senza una storia chiara e senza un "valore economico intrinseco" che possa provocare "ripercussioni" sui portafogli. ”

I dirigenti di Vanguard sono sempre stati fermi nella logica del fondatore Jack Bogle e critici nei confronti delle criptovalute. Ironia della sorte, secondo la "fredda logica" dell'investimento passivo da parte dei fondi indicizzati, il colosso con 10 trilioni di dollari di asset in gestione è ora il maggiore azionista di Strategy, una società di software che si è trasformata in una "società ombra di bitcoin".

Vanguard possiede più di 20 milioni di azioni Strategy, che rappresentano quasi l'8% delle sue azioni ordinarie di Classe A, e potrebbe aver superato Capital Group nel quarto trimestre dello scorso anno. Secondo Bloomberg, queste partecipazioni sono distribuite su dozzine di fondi Vanguard, che coprono una varietà di prodotti indicizzati come small-cap, mid-cap, momentum, value e growth.

E la strategia non è ancora presente nell'S&P 500! ("Le maggiori partecipazioni di Vanguard sono il suo fondo indicizzato a capitalizzazione di mercato totale, VITSX, che detiene circa 5,7 milioni di azioni per un valore di circa 2,6 miliardi di dollari.) Ma Strategy sta lavorando duramente per farcela. Pensa a quanto sarebbe esilarante se entrasse nell'indice.

E: cosa c'è di sbagliato in questo? Scherzo spesso su queste cose, ma che ne so? Ieri ho appena riso di una "società di cripto-cripto" appena lanciata con una riserva di asset in token HYPE. Ho scritto: "Il nome è troppo semplice. "Ma spesso rido anche di alcune delle normali società quotate in borsa, i cui prezzi delle azioni salgono ancora a volte. Questo articolo non è un consiglio di investimento e la maggior parte dei miei soldi è in fondi indicizzati. Ho imparato una lezione: voglio ridere di un fenomeno finanziario che non ha nulla a che fare con il fatto che aumenterà o meno. Non ho molta prevedibilità, quindi cerco di essere un price taker: compro un portafoglio di mercato e accetto i rendimenti di mercato. Molti investitori dovrebbero fare lo stesso, o fare lo stesso.

Il "mix di mercato" nel 2005 era principalmente costituito da azioni e obbligazioni; Nel 2025, questo includerà senza dubbio anche le criptovalute. Al giorno d'oggi ci sono molti modi per ottenere esposizione alle criptovalute (puoi acquistare direttamente Bitcoin, acquistare ETF Bitcoin, ecc.) e ci saranno sicuramente persone che mi invieranno un'e-mail sui loro progetti di avvio che possono aiutarti a ottenere facilmente esposizione agli indici crittografici (ad esempio, dai loro $ 100 e ti assegneranno un paniere di criptovalute in modo ponderato per la capitalizzazione di mercato).

Ma il modo più semplice e pigro è quello di acquistare direttamente l'intero indice del mercato azionario statunitense. Perché l'attuale mercato azionario sta assorbendo sempre più "società cripto-caveau". Potresti non volere le criptovalute nel tuo fondo indicizzato azionario, e nemmeno Vanguard, ma l'essenza di un fondo indicizzato è acquistare non ciò che vuoi, ma ciò che il mercato vuole acquistare. (Non è quello che il gestore del fondo vuole comprare.) ）

Non credi di dover scegliere la cosa giusta (e non ti fidi del gestore del fondo), quindi scegli di fidarti del mercato. E ora, ciò che il mercato vuole, è la criptovaluta.