<Ke mana arah likuiditas saat ini?> Saat ini, pasar stablecoin cukup menarik. Bukan hanya ukuran pasar yang tumbuh atau institusi menunjukkan minat. Kita sekarang berada dalam fase di mana 'drama' nyata sedang diciptakan. Di tengahnya adalah kombinasi @aave + @ethena_labs, bersama dengan strategi Loop. Contoh yang representatif adalah PT-USDe Ethena, yang, pada bulan September, memiliki LTV sekitar 91%, secara teoritis memungkinkan leverage hingga 11x. Bahkan setelah dikurangi bunga 5,4% untuk pinjaman USDC, Anda masih memiliki margin sekitar 38% setelah berputar hanya 10 kali. Dengan tingkat aktivitas ini, tidak mengherankan jika DeFi telah mengumpulkan lebih dari $3 miliar dalam TVL. @pendle_fi juga memainkan peran penting dalam tren ini. Saat ini, dari sekitar $7 miliar aset yang dikelola, $4 miliar didasarkan pada Ethena. Strukturnya sendiri dirancang sedemikian rupa sehingga likuidasi sulit tanpa strategi Full Loop. PT-USDe pada dasarnya adalah 'aset tren naik', dan Aave telah merancang oracle-nya sesuai dengan itu. Mereka tidak menggunakan oracle eksternal seperti Chainlink tetapi mengembangkannya secara internal. Aave awalnya tidak ingin melakukan eksperimen seperti itu, tetapi karena Morpho tampil sangat baik, mereka akhirnya mengikutinya. Poin kunci dari struktur ini adalah bahwa meskipun suku bunga yang perlu dibayar untuk lingkaran naik, dana terus mengalir. Lonjakan pasokan Tether baru-baru ini juga terkait dengan hal ini. Dengan suku bunga 30%, mengapa Anda tidak berpartisipasi? Likuiditasnya bagus, dan terutama untuk institusi yang mengelola modal lebih dari $10 juta, tidak ada strategi yang lebih baik. Menariknya, status deposit Tether di dalam Aave telah berubah. Awalnya, USDT bukanlah aset yang umum digunakan di Aave. USDC jauh lebih kuat dalam hal likuiditas. Namun, sekarang jumlah Tether yang disimpan di Aave telah meroket menjadi $5 miliar, mencapai tingkat yang mirip dengan USDC. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh dana institusional yang mencetak Tether untuk strategi looping. Faktanya, ada akun yang telah mengambil posisi leverage melebihi $200 juta. Dengan kata lain, bukan berarti tidak ada uang di pasar. Hanya saja altcoin telah kehilangan daya tariknya. Dalam lingkungan saat ini, penerima manfaat sebenarnya adalah Aave dan Ethena. Melihat lebih jauh ke depan, ada kemungkinan besar bahwa model stablecoin generasi berikutnya seperti Ethena akan memperluas pasar secara signifikan. Contoh utamanya adalah @maplefinance's SyrupUSD. Meskipun belum diluncurkan di Aave, proposal tersebut telah disetujui. Hanya implementasi aktual yang tersisa, dan ada potensi kenaikan yang signifikan di sini. Juga, bagaimana jika Ethena menerapkan peralihan biaya? Ceritanya akan berubah total. Dengan asumsi tingkat biaya 10% dan pendapatan bunga tahunan sebesar $900 juta, $90 juta akan mengalir ke protokol setiap tahun sebagai pendapatan tetap. Sebagian besar investor awal telah keluar dengan saham strategi keuangan ENA, dan karena ENA memiliki sirkulasi yang rendah, token yang tersisa memungkinkan berbagai permainan. Inilah sebabnya mengapa saya percaya bahwa di antara opsi DeFi saat ini, Ethena adalah satu-satunya yang benar-benar 'dapat digunakan'.