Le mouvement discret de la liquidité en dollars de la Banque du Japon : signe avant-coureur ou début ?
Le 15 juillet 2025, la Banque du Japon (BOJ) a discrètement annoncé qu’elle commencerait à fournir des fonds en dollars américains contre des garanties mises en commun, à compter du 17 juillet, une décision qui pourrait ressembler à une gestion standard des liquidités.
Cependant, selon l’analyste macroéconomique EndGame Macro, cette manœuvre technique pourrait signaler le début d’un changement beaucoup plus profond, faisant allusion à des tensions croissantes au sein de l’écosystème mondial de financement du dollar et à la pression cumulative de l’agressivité persistante du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
Le resserrement du carry trade et la pression systémique
EndGame Macro explique que, pendant des années, les institutions japonaises ont profité des carry trades en USD : empruntant à bas prix en yen, investissant dans des actifs américains à rendement plus élevé et couvrant le risque de change. Ce commerce a prospéré grâce à une liquidité du dollar historiquement facile et à un yen fort. Aujourd’hui, avec le dollar soutenu par les taux élevés de la Fed et l’effondrement du yen, l’économie s’effondre.
À mesure que le coût et le risque de refinancement de ces transactions augmentent, les entreprises japonaises sont confrontées à une pression croissante. L’action de la BOJ de fournir des liquidités intérieures en USD relève moins de la crise actuelle que d’une « lutte préventive contre les incendies ».
La manœuvre met également en évidence un problème mondial plus large : la rareté du dollar. Lorsqu’une grande banque centrale intervient pour fournir des USD localement, c’est un message clair que les marchés privés perdent dans leur capacité à allouer des dollars de manière efficace et rentable. Nous avons déjà vu les premiers signes, affirme-t-il, notamment en 2008, 2011, 2019 et 2020, ce qui a conduit à des ruptures du marché des pensions et à des interventions d’urgence de la Fed.
Arthur Hayes, ancien PDG de BitMEX, a commenté les implications de ces machinations des banques centrales, soulignant que de telles mesures renforcent la liquidité mondiale :
« C’est énorme... La BOJ est sur le point d’augmenter le jaillissement de la liquidité fiduciaire et de $BTC propulser beaucoup plus haut.
La hausse des taux de la BOJ et les crypto-actifs
CryptoSlate a récemment rapporté que la récente hausse des taux de la BOJ à 0,5 %, le plus élevé depuis 2008, a envoyé des ondes de choc sur les marchés japonais et internationaux, y compris une chute de 22 % des actions de Metaplanet.
Cette décision, provoquée par une inflation persistante supérieure à 3 %, a exercé une pression sur les opérations de portage auparavant stables et a accru la volatilité des actifs. La hausse des taux japonais réduit la rentabilité des emprunts en yens pour investir à l’étranger. Le dénouement de ces transactions peut entraîner une fuite rapide des capitaux des actifs à risque, y compris les crypto-monnaies, augmentant ainsi la volatilité mondiale.
Lorsque le dollar devient plus cher et moins disponible à l’échelle mondiale, les actifs plus risqués, comme le bitcoin, sont souvent soumis à des pressions, avec des flambées des prix ou des baisses soudaines à mesure que la dynamique de la liquidité change. Cependant, si les banques centrales, y compris la Fed et la BOJ, coordonnent ou augmentent leurs liquidités (par exemple, via des lignes de swap ou un assouplissement quantitatif renouvelé), les actifs à risque comme les cryptomonnaies peuvent rebondir fortement, comme le prévoit Hayes.
Les récentes mesures prises par la BoJ, à la fois pour relever les taux et pour ajouter de manière préventive des liquidités en USD, sont plus que des ajustements de routine. Comme l’indique EndGame Macro :
« Des mouvements discrets comme celui-ci sont souvent les premiers signes. »
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