Pendle 上周跨越了一個巨大的里程碑：每周交易量達到 14.2 億美元，創下我們成立以來的最高紀錄。 其中大部分是由 5 月 29 日的到期事件推動的，其中 $1.6b 的 TVL 到期。事實上，這次到期事件具有有史以來最好的流動性保留率。其餘部分來自用戶購買 PT 和在貨幣市場迴圈抵押品，這證明瞭 Pendle 資產的實用性和可組合性。 從歷史上看，Pendle 的成熟度事件引發了對TVL保留率的擔憂，這是可以理解的。自 Pendle V2 發佈以來，我們已經經歷了 27 次到期事件，其中 7 次涉及超過 10 億美元的成熟 TVL。在上個周期的過程中，始終如一的事實是： a） Pendle 工作。多年來，我們所有的機制都按預期運行。我們已經成功處理了所有 PT/LP 贖回，包括去年 2024 年 6 月的 38 億美元活動 b） 是的，我們已經看到了到期后的流動性流出。一些是由於巨集觀逆風，另一些則與不斷變化的敘事有關。但是，如果說Pendle的進化中有一個不變的，那就是我們不斷適應以找到PMF的能力。從 LST → LRT → BTCfi →穩定幣，Pendle 的性質使我們能夠不斷調整以適應當前的市場。 回顧過去 6 個月最近的到期事件，我相信 Pendle 已經達到了一個新的增長階段，以合理的報價成為首屈一指的收益市場。 Pencosystem 正在發展，PT 越來越多地被用作 DeFi 貨幣市場的可信抵押品，包括 Aave、Morpho 和 Euler 等家喻戶曉的名字。目前也為Pendle LP奠定了相同的基礎和增長路徑。 與早期週期不同，即使成熟度事件的規模和頻率有所增加，TVL 保留率也變得更加一致。 讓我們看看最近 5 月 29 日到期的一些數位： - TVL 的 $4.79B → $4.23B 峰谷下降 （-11.7%） - 在一周內，TVL 反彈至 $4.45B（較峰值僅 -7%） - 35% 的成熟 TVL 在一周內遷移到其他 Pendle 池，這是有史以來最好的 7D 留存率 - 在一周內成功處理了 $1.15B 的 PT 和 $236M 的 LP 贖回 - 與 Ethena 相關的 TVL 在 4 天后僅下跌了 -6%（$2.8B → $2.6B），並且已經反彈至 $2.73B（h/t @jamesjho_） 今天，我們超過83%的TVL是穩定幣，這與我們早期以LST和LRT流動性挖礦為主的時代發生了重大轉變。相比之下，穩定幣的收益率仍然是常青樹，其需求在牛市和熊市中持續存在，是財富保值的可靠工具。 與我們早期的 LRT 時代不同，80-120% 的固定 APY 收益率是常態，目前 3-12% 的固定 APY 範圍反映了一個成熟的市場——這是一件好事。 我們現在看到更穩定、更可靠的收益流動，其支撐是真實需求，而不是短暫的唯利是圖資本。 再加上向以穩定幣為主的更可持續流動性的轉變，非常適合Pendle的長期發展軌跡——同時保持按需轉向各種敘事的靈活性。隨著 Pendle 轉變為向傳統金融和機構投資者提供 DeFi 收益的平臺，這種殖利率的價格發現對於説明加密領域的整個金融生態系統成熟至關重要。 全球固定收益市場是世界上最大的證券市場之一，截至 2023 年價值 140 萬億美元（證券行業和金融市場協會）。對固定收益產品的需求是顯而易見的，並且還在持續增長，我們相信以穩定幣計價的 PT 是 DeFi 打入主流的最佳機會。 工作還沒有完成。