Redactor financiero jefe de Bloomberg: ¿Las empresas bursátiles estadounidenses relacionadas con las criptomonedas tienen una prima asombrosa? ¿Qué pueden hacer los inversores minoristas?

Artículo original "Put the Crypto in the Index Funds", compilado por Odaily Planet Daily jk.

Autor original: Matt Levine es un columnista de Bloomberg Views responsable de informes financieros y ha ocupado el puesto número 1 en Bloomberg Finance Views durante muchos años. Anteriormente fue editor de Dealbreaker, trabajó en la división de banca de inversión de Goldman Sachs, se desempeñó como abogado de fusiones y adquisiciones para Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, y se desempeñó como juez asociado en el Tribunal de Apelaciones de los Estados Unidos para el Tercer Circuito.

¿Cuál es la estrategia de Vanguard?

El escenario básico hoy es que el mercado de valores de EE. UU. comprará $ 1 de criptomoneda con una valoración de acciones de $ 2. Si una pequeña empresa pública posee USD 100 millones en criptoactivos como Bitcoin, Ethereum y Trumpcoin, su capitalización de mercado aumentará a al menos USD 200 millones. Este tipo de trading puede parecer confuso y mágico a la vez. MicroStrategy (que ahora simplemente simplifica su nombre a "Estrategia" y posee alrededor de $ 70 mil millones en Bitcoin y tiene una capitalización de mercado de alrededor de $ 138 mil millones) comenzó este juego, y hoy, una variedad de pequeñas empresas están imitando y aparentemente tienen éxito.

A menudo bromeo sobre esto, pero detrás de esto realmente vale la pena preguntarse: ¿por qué el mercado de valores está dispuesto a pagar $ 1 por $ 2 en criptomonedas? Este problema se puede dividir a grandes rasgos en tres explicaciones:

• Los bitcoins en poder de una empresa valen más de lo que usted posee. Porque las empresas pueden usar estos criptoactivos para hacer cosas que tú no puedes hacer, como educar a los inversores, prestar, apalancar, apostar, tokenizar, en fin, todo tipo de "operaciones". Desde el punto de vista empresarial, esta prima está justificada.

• Hay una gran cantidad de capital institucional que quiere comprar Bitcoin, pero no pueden comprarlo, no pueden mantenerlo directamente y no pueden mantenerlo a través de métodos más convencionales (con prima más baja) como futuros, ETF, etc. Por lo tanto, están dispuestos a invertir indirectamente a través de estas "empresas de bóvedas de criptomonedas" con una prima. Esta prima proviene de un desequilibrio en la estructura del mercado: estas empresas proporcionan a los inversores institucionales una forma de "cumplimiento legal" de la inversión.

• Los inversores minoristas son perezosos y confundidos, siguiendo la tendencia de comprar estas acciones con la etiqueta de "bóveda de criptomonedas", sin darse cuenta de que están comprando un montón de criptoactivos sobrevalorados. En pocas palabras, es el "efecto tallo".

Todas las empresas que hacen esto dirán la primera razón: "no solo acumulamos monedas, hacemos muchas cosas", pero siempre me pareció poco convincente. La tercera explicación, "Jaja, inversores minoristas", suena plausible, y yo mismo he escrito sobre ello ("Para muchas pequeñas empresas de valores de EE. UU., el atractivo más inmediato de la estrategia de bóveda de criptomonedas es que nadie nos presta atención como una empresa pequeña, pero si anunciamos que hemos comprado un montón de criptomonedas, los inversores minoristas se colocarán y se apresurarán a comprar nuestras acciones a un precio alto. ”）

Pero lo realmente interesante es el segundo punto. Si esta lógica se mantiene: "Los grandes gestores de activos quieren exposición a las criptomonedas, y la estrategia es la única forma en que pueden comprarla fácilmente, por lo que están dispuestos a pagar una prima del 100% para comprar sus acciones", entonces ...... Suena súper raro, ¿pero tal vez sea cierto? Busqué la lista de accionistas de Strategy en Bloomberg, y el segundo mayor accionista es Capital Group, un gestor de fondos tradicional centrado en la inversión activa, con una participación del 6,99%. ¿Es una buena inversión? En cuanto a los últimos 12 meses, las acciones de Strategy han subido alrededor de un 175%, mientras que el S&P 500 ha subido solo un 13%. Así que...... ¿Sí?

Entonces, ¿por qué Capital no compra Bitcoin y compra Strategy el doble? Tal vez quieran comprar, pero no pueden: esta parte de las tenencias de Capital proviene de su Growth Fund of America, que "invierte principalmente en acciones ordinarias" y "puede invertir en otros tipos de valores de renta variable", pero obviamente no incluye Bitcoin o ETF de Bitcoin. Si eres un gestor de fondos a largo plazo que sólo invierte en acciones y quieres comprar Bitcoin, entonces en el último año, (1) tienes razón, y (2) no puedes comprarlo. Por lo tanto, comprar Strategy puede ser la única opción que realmente puede hacer.

(¿Deberías ser capaz de hacer eso?) ¿Ha llegado el momento de modificar el mandato de inversión del Fondo? ¿Tus clientes te pagan para que les compres Bitcoin? ¿Es esto lo que debes hacer? No lo sé, pero una cosa es segura: no estás comprando Bitcoin, estás comprando acciones de Strategy. ）

Por lo tanto, la alta prima de las acciones de Strategy puede reflejar la expectativa de que "los inversores institucionales quieren comprar 'bitcoin en forma de acciones', y la oferta del mercado no puede ponerse al día". Otra visión relacionada, pero ligeramente diferente, es: "Los fondos indexados comprarán pasivamente la estrategia, sin importar cuán prima sea". Capital es el segundo mayor accionista, pero según Vildana Hajric de Bloomberg, el mayor accionista es en realidad Vanguard:

"Bitcoin no es para inversores a largo plazo. Los activos digitales son más especulación que inversión. Se trata de una "clase de activos inmaduros" sin un historial claro y sin un "valor económico intrínseco" que pueda causar "estragos" en las carteras. ”

Los ejecutivos de Vanguard siempre se han mantenido firmes en la lógica del fundador Jack Bogle y han criticado los criptoactivos. Irónicamente, según la "fría lógica" de la inversión pasiva de los fondos indexados, el gigante con 10 billones de dólares en activos bajo gestión es ahora el mayor accionista de Strategy, una empresa de software que se ha convertido en una "empresa en la sombra de bitcoin".

Vanguard posee más de 20 millones de acciones de Strategy, que representan casi el 8% de sus acciones ordinarias de Clase A, y bien podría haber superado a Capital Group en el cuarto trimestre del año pasado. Según Bloomberg, estas participaciones se distribuyen en docenas de fondos de Vanguard, que cubren una variedad de productos indexados como de pequeña capitalización, mediana capitalización, momentum, valor y crecimiento.

¡Y la estrategia ni siquiera está en el S&P 500 todavía! ("Las mayores participaciones de Vanguard son su fondo indexado de capitalización bursátil total, VITSX, que posee alrededor de 5,7 millones de acciones por un valor aproximado de 2.600 millones de dólares). Pero Strategy está trabajando duro para pasar el corte. Piensa en lo gracioso que sería si llegara a entrar en el índice.

Y: ¿Qué hay de malo en eso? A menudo bromeo sobre estas cosas, pero ¿qué sé yo? Ayer me acabo de reír de una "empresa de bóvedas de criptomonedas" recién lanzada con una reserva de activos en tokens HYPE. Escribí: "El nombre es demasiado sencillo. "Pero también suelo reírme de algunas de las empresas ordinarias que cotizan en bolsa, cuyos precios de las acciones siguen subiendo a veces. Este artículo no es un consejo de inversión, y la mayor parte de mi dinero está en fondos indexados. He aprendido una lección: quiero reírme de un fenómeno financiero que no tiene nada que ver con si va a subir o no. No tengo mucha previsibilidad, así que trato de ser un tomador de precios: compro una cartera de mercado y acepto los rendimientos del mercado. Muchos inversores deberían hacer lo mismo, o hacer lo mismo.

En 2005, la "combinación de mercados" fue principalmente de acciones y bonos; En 2025, sin duda, esto también incluirá a las criptomonedas. Hay muchas formas de exponerse a los criptoactivos en estos días (puede comprar Bitcoin directamente, comprar ETF de Bitcoin, etc.), y definitivamente habrá personas que me enviarán un correo electrónico sobre sus proyectos de inicio que pueden ayudarlo a obtener fácilmente exposición a los índices criptográficos (por ejemplo, dales $ 100 y te asignarán una canasta de criptoactivos de una manera ponderada por capitalización de mercado).

Pero la forma más fácil y perezosa es comprar directamente todo el índice bursátil de EE. UU. Porque el mercado bursátil actual ha ido absorbiendo cada vez más "empresas de bóvedas de criptomonedas". Es posible que no desee criptoactivos en su fondo indexado de acciones, y Vanguard tampoco, pero la esencia de un fondo indexado es comprar no lo que quiere, sino lo que el mercado quiere comprar. (No es lo que el administrador del fondo quiere comprar). ）

No crees que tú (y no confías en el gestor del fondo) para elegir lo correcto, así que eliges confiar en el mercado. Y ahora, lo que el mercado quiere, es la criptomoneda.