La temporada de altcoins está cancelada. Esta semana en Bitcoin Prague hablé con @saylor y otros multimillonarios, y finalmente entiendo los manuales de MicroStrategy, Metaplanet y SharpLink Gaming. 𝐓𝐡𝐞𝐲 𝐚𝐫𝐞 𝐛𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰𝐢𝐧𝐠 𝐝𝐨𝐥𝐥𝐚𝐫𝐬 𝐟𝐫𝐨𝐦 𝐭𝐨𝐦𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰 𝐭𝐨 𝐛𝐮𝐲 𝐁𝐢𝐭𝐜𝐨𝐢𝐧 𝐭𝐨𝐝𝐚𝐲. Déjame explicar: El retail todavía piensa: "¿Cuánto Bitcoin puedo comprar con los dólares que tengo?" Es decir, ves el gráfico así: Las instituciones se dieron cuenta de que el objetivo final es Bitcoin, pero tienen dólares. Ellos piensan: "¿Cuántos dólares puedo pedir prestados para comprar la mayor cantidad de Bitcoin posible?" Saben que el dólar va a cero. El dinero inteligente ve el gráfico así: En lugar de pedir dinero prestado directamente, las empresas de tesorería de Bitcoin emiten acciones, recaudando dólares libres de impuestos que pueden vender inmediatamente por BTC. Hay algunas otras estrategias que estas empresas están persiguiendo, como los Bonos de Bitcoin y cuentas de rendimiento denominadas en dólares financiadas por la apreciación de Bitcoin. Estas apelan a instituciones como fondos de pensiones y dotaciones que prefieren retornos de bajo riesgo y alto rendimiento. 𝐈𝐬 𝐭𝐡𝐢𝐬 𝐫𝐢𝐬𝐤𝐲? El apalancamiento multiplica tus ganancias y tus pérdidas. Sin embargo, esta estrategia es más matizada que el apalancamiento con margen. Primero que nada, los productos de renta fija como $STRD, $STRF y $STRK (todos productos generadores de rendimiento de @Strategy) tienen diferentes niveles de senioridad. Esto significa que en caso de quiebra, estas acciones y bonos preferentes tienen más probabilidades de mantenerse íntegros. ¿Qué pasa con la equidad común, $MSTR? Si los traders venden Bitcoin, también venderán Microstrategy. Si bien ambos caerán, los activos deberían estar correlacionados. En un mercado bajista, Saylor siempre puede vender BTC para defender la acción. La estructura de acciones permite la conversión en Bitcoin, lo que significa que en el peor de los casos, los tenedores de $MSTR pueden adquirir una cantidad correspondiente de $BTC, teniendo en cuenta la prima. La prima sobre el valor neto de los activos, mNAV, mide la relación entre la capitalización de mercado corporativa y las tenencias de Bitcoin. El mNAV de $MSTR está alrededor de 1.9 hoy. Esto significa que $1 de $MSTR posee aproximadamente $0.53 de $BTC. ¿Por qué alguien compraría Strategy en lugar de Bitcoin? El argumento es que las nuevas compras de $MSTR llegarán, resultando en un rendimiento real de bitcoin para los tenedores anteriores. Esto es ligeramente ponzinómico, pero vale la pena mencionar que aunque los traders posteriores se verán diluidos, el piso hipotético aquí es un mNAV de 1.0, no 0. 𝐌𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐫𝐞𝐚𝐬𝐮𝐫𝐲 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐚𝐧𝐢𝐞𝐬! Mientras Strategy se sitúa alrededor de 1.9 mNAV, Metaplanet, una empresa japonesa de tesorería de Bitcoin, se negocia entre 6-10 mNAV. Esto se debe a dos razones: 1) Por razones estructurales complicadas, pueden cubrir su rendimiento de Bitcoin más rápido, por lo que se negocian a un múltiplo más alto. 2) El sistema fiscal japonés está configurado de tal manera que las criptomonedas se gravan más que las ganancias de acciones. También hay empresas de tesorería no Bitcoin, como el legendario $SBET de @ethereumJoseph para Ethereum. Hay muchas más como DFDV con Solana y cientos más surgiendo en todo el mundo. 𝐂𝐨𝐧𝐜𝐥𝐮𝐬𝐢𝐨𝐧 Primero que nada, esto no es asesoramiento financiero, sino simplemente mi conclusión después de Bitcoin Prague. Todavía estoy aprendiendo aquí, así que si cometí alguna inexactitud, házmelo saber. Entré escéptico sobre la longevidad de estas empresas, pero ahora creo que algunas empresas de tesorería legítimas sobrevivirán y prosperarán. Sin embargo, con cualquier fiebre del oro, también estoy seguro de que muchas explotarán espectacularmente. Encuentro este tema súper fascinante, en gran parte porque la mayoría de esto es completamente nuevo para mí, pero también porque personas muy inteligentes y muy ricas lo están tomando en serio. La forma en que lo veo es que no es una carrera hacia Bitcoin, sino una carrera lejos de los dólares. Estoy considerando escribir un artículo completo sobre este tema, así que si estás interesado, házmelo saber. También tengo curiosidad por saber qué piensan mis seguidores. ¿Es esto una estafa o un movimiento de 1,000 IQ? A nivel personal, la semana pasada VDEX se convirtió en el primer intercambio en listar $MSTR perps, así que si tienes una opinión fuerte sobre el auge de las empresas de tesorería, ven a elegir entre ir largo o corto 🦈.

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