Bloombergs Chef-Finanzjournalist: Haben US-Aktiengesellschaften, die mit Kryptowährungen zu tun haben, eine erstaunliche Prämie? Was können Kleinanleger tun?

Originalartikel "Put the Crypto in the Index Funds", zusammengestellt von Odaily Planet Daily jk.

Originalautor: Matt Levine ist ein Kolumnist von Bloomberg Views, der für die Finanzberichterstattung verantwortlich ist und seit vielen Jahren die Nr. 1 in Bloomberg Finance Views ist. Zuvor war er Redakteur bei Dealbreaker, im Investmentbanking von Goldman Sachs, als M&A-Anwalt für Wachtell, Lipton, Rosen & Katz und als beigeordneter Richter am U.S. Court of Appeals for the Third Circuit tätig.

Was ist die Strategie von Vanguard?

Das Grundszenario heute ist, dass der US-Aktienmarkt Kryptowährung im Wert von 1 $ mit einer Aktienbewertung von 2 $ kaufen wird. Wenn ein kleines börsennotiertes Unternehmen Krypto-Assets im Wert von 100 Millionen US-Dollar wie Bitcoin, Ethereum und Trumpcoin hält, steigt seine Marktkapitalisierung auf mindestens 200 Millionen US-Dollar. Diese Art des Handels kann sowohl verwirrend als auch magisch erscheinen. MicroStrategy (das seinen Namen jetzt einfach in "Strategie" vereinfacht und etwa 70 Milliarden US-Dollar in Bitcoin besitzt und eine Marktkapitalisierung von etwa 138 Milliarden US-Dollar hat) startete dieses Spiel, und heute ahmt eine Vielzahl kleiner Unternehmen nach und scheint erfolgreich zu sein.

Ich mache oft Witze darüber, aber dahinter steckt wirklich eine Frage: Warum ist der Aktienmarkt bereit, 1 US-Dollar für Kryptowährung im Wert von 2 US-Dollar zu zahlen? Dieses Problem lässt sich grob in drei Erklärungen unterteilen:

• Die Bitcoins, die von einem Unternehmen gehalten werden, sind mehr wert, als Sie besitzen. Denn Unternehmen können diese Krypto-Assets nutzen, um Dinge zu tun, die Sie nicht tun können, wie z. B. die Aufklärung von Investoren, die Kreditvergabe, die Hebelwirkung, das Staking, die Tokenisierung, kurz gesagt, alle Arten von "Operationen". Aus betriebswirtschaftlicher Sicht ist diese Prämie gerechtfertigt.

• Es gibt eine Menge institutionelles Kapital, das Bitcoin kaufen möchte, aber sie können es nicht kaufen, sie können es nicht direkt halten und sie können es nicht durch konventionellere Methoden (niedrigere Prämien) wie Futures, ETFs usw. halten. Sie sind also bereit, indirekt über diese "Krypto-Tresor-Unternehmen" mit einer Prämie zu investieren. Diese Prämie ergibt sich aus einem Ungleichgewicht in der Marktstruktur: Diese Unternehmen bieten institutionellen Anlegern eine Form der "Legal Compliance" bei Investitionen.

• Kleinanleger sind faul und verwirrt und folgen dem Trend, diese Aktien mit dem Etikett "Krypto-Tresor" zu kaufen, ohne zu erkennen, dass sie einen Haufen überbewerteter Krypto-Assets kaufen. Vereinfacht gesagt, handelt es sich um den "Stalk-Effekt".

Jedes Unternehmen, das dies tut, wird den ersten Grund nennen - "wir horten nicht nur Münzen, wir machen viele Dinge", aber ich fand das immer nicht überzeugend. Die dritte Erklärung – "Haha, Kleinanleger" – klingt plausibel, und ich habe selbst darüber geschrieben ("Für viele kleine US-Aktiengesellschaften besteht der unmittelbarste Reiz der Krypto-Vault-Strategie darin, dass uns niemand als kleines Unternehmen Aufmerksamkeit schenkt, aber wenn wir bekannt geben, dass wir einen Haufen Krypto gekauft haben, werden Kleinanleger high und stürzen sich und kaufen unsere Aktien zu einem hohen Preis. ”）

Aber was wirklich interessant ist, ist der zweite Punkt. Wenn diese Logik zutrifft: "Große Vermögensverwalter wollen ein Krypto-Engagement, und die Strategie ist die einzige Möglichkeit, sie einfach zu kaufen, also sind sie bereit, eine Prämie von 100 % zu zahlen, um ihre Aktien zu kaufen", dann ...... Es klingt super seltsam, aber vielleicht ist es wahr? Ich habe mir die Aktionärsliste von Strategy auf Bloomberg angesehen, und der zweitgrößte Aktionär ist die Capital Group, ein traditioneller Fondsmanager mit Schwerpunkt auf aktivem Investieren mit einem Anteil von 6,99 %. Ist es eine gute Investition? Betrachtet man die letzten 12 Monate, so sind die Strategieaktien um etwa 175 % gestiegen, während der S&P 500 nur um 13 % gestiegen ist. Also...... Ja?

Warum kauft Capital also nicht einfach Bitcoin und kauft Strategy doppelt so viel? Vielleicht wollen sie kaufen, können es aber nicht: Dieser Teil der Bestände von Capital stammt aus dem Growth Fund of America, der "hauptsächlich in Stammaktien investiert" und "in andere Arten von Aktienwerten investieren kann", aber offensichtlich weder Bitcoin noch Bitcoin-ETFs umfasst. Wenn Sie ein langfristiger Fondsmanager sind, der nur in Aktien investiert, und Sie Bitcoin kaufen möchten, dann haben Sie im vergangenen Jahr (1) Recht und (2) Sie können es nicht kaufen. Die Kaufstrategie ist also möglicherweise die einzige Option, die Sie tatsächlich treffen können.

(Sollten Sie dazu in der Lage sein?) Ist es an der Zeit, das Anlagemandat des Fonds zu ändern? Bezahlen Ihre Kunden Sie dafür, Bitcoin für sie zu kaufen? Ist es das, was Sie tun sollten? Ich weiß es nicht, aber eines ist sicher: Sie kaufen nicht Bitcoin, sondern die Aktien von Strategy. ）

Daher könnte die hohe Prämie der Strategy-Aktie die Erwartung widerspiegeln, dass "institutionelle Anleger 'Bitcoin in Aktienform' kaufen wollen und das Marktangebot nicht aufholen kann". Eine andere, verwandte, aber etwas andere Ansicht lautet: "Indexfonds werden passiv Strategien kaufen, egal wie hoch sie sind." Capital ist der zweitgrößte Aktionär, aber laut Vildana Hajric von Bloomberg ist der größte Aktionär tatsächlich Vanguard:

"Bitcoin ist nichts für langfristige Anleger. Digitale Vermögenswerte sind mehr Spekulation als Investition. Sie sind eine "unausgereifte Anlageklasse" ohne klare Geschichte und ohne "intrinsischen wirtschaftlichen Wert", der Portfolios "in Mitleidenschaft ziehen" kann. ”

Die Führungskräfte der Avantgarde waren schon immer standhaft in der Logik des Gründers Jack Bogle und standen Krypto-Assets kritisch gegenüber. Ironischerweise ist der Riese mit einem verwalteten Vermögen von 10 Billionen US-Dollar nach der "kalten Logik" des passiven Investierens von Indexfonds nun der größte Aktionär von Strategy – einem Softwareunternehmen, das sich selbst in ein "Bitcoin-Schattenunternehmen" verwandelt hat.

Vanguard besitzt mehr als 20 Millionen Strategy-Aktien, was fast 8 % seiner Stammaktien der Klasse A entspricht, und könnte die Capital Group im vierten Quartal des letzten Jahres überholt haben. Laut Bloomberg verteilen sich diese Bestände auf Dutzende von Vanguard-Fonds, die eine Vielzahl von Indexprodukten wie Small-Cap, Mid-Cap, Momentum, Value und Growth abdecken.

Und Strategie ist noch nicht einmal im S&P 500 enthalten! ("Die größten Beteiligungen von Vanguard sind der gesamte Marktkapitalisierungsindexfonds VITSX, der etwa 5,7 Millionen Aktien im Wert von etwa 2,6 Milliarden US-Dollar hält.) Aber Strategy arbeitet hart daran, den Schnitt zu machen. Stellen Sie sich vor, wie lustig es wäre, wenn es in den Index käme.

Und: Was ist daran falsch? Ich mache oft Witze über diese Dinge, aber was weiß ich? Gestern habe ich nur über eine neu gegründete "Krypto-Vault-Firma" mit einer Reserve an Vermögenswerten in HYPE-Token gelacht. Ich schrieb: "Der Name ist zu einfach. "Aber ich lache auch oft über einige der gewöhnlichen börsennotierten Unternehmen, deren Aktienkurse manchmal noch steigen. Dieser Artikel ist keine Anlageberatung, und der größte Teil meines Geldes steckt in Indexfonds. Ich habe eine Lektion gelernt: Ich möchte über ein Finanzphänomen lachen, das nichts damit zu tun hat, ob es steigen wird oder nicht. Ich habe nicht viel Vorhersehbarkeit, also versuche ich, ein Preisnehmer zu sein – kaufe ein Marktportfolio und akzeptiere Marktrenditen. Viele Anleger sollten das Gleiche tun oder das Gleiche tun.

Der "Marktmix" im Jahr 2005 bestand hauptsächlich aus Aktien und Anleihen; Im Jahr 2025 wird dies zweifellos auch Kryptowährungen umfassen. Heutzutage gibt es viele Möglichkeiten, sich in Krypto-Assets zu engagieren (Sie können Bitcoin direkt kaufen, Bitcoin-ETFs kaufen usw.), und es wird definitiv Leute geben, die mir E-Mails über ihre Startup-Projekte schicken, die Ihnen helfen können, sich leicht in Krypto-Indizes zu engagieren (geben Sie ihnen z. B. 100 US-Dollar und sie werden Ihnen einen Korb von Krypto-Assets auf marktkapitalisierungsgewichtete Weise zuweisen).

Der einfachste und faulste Weg ist jedoch, den gesamten US-Börsenindex direkt zu kaufen. Denn der aktuelle Aktienmarkt hat immer mehr "Krypto-Tresor-Unternehmen" absorbiert. Sie möchten vielleicht keine Krypto-Assets in Ihrem Aktienindexfonds haben – und Vanguard auch nicht – aber das Wesen eines Indexfonds besteht darin, nicht das zu kaufen, was Sie wollen, sondern das, was der Markt kaufen will. (Das ist nicht das, was der Fondsmanager kaufen möchte.) ）

Sie glauben nicht, dass Sie (und Sie vertrauen dem Fondsmanager nicht), das Richtige auszuwählen, also entscheiden Sie sich dafür, dem Markt zu vertrauen. Und was der Markt jetzt will, ist Kryptowährung.