Bitcoin steigt an, während die Strategieaktie hinterherhinkt
Haftungsausschluss: Der Analyst, der diesen Artikel geschrieben hat, besitzt Aktien von Strategy (MSTR).
Seit Anfang dieses Monats zeichnet sich eine wachsende Divergenz zwischen Bitcoin BTC und bitcoin-HODLer Strategy (MSTR) ab. Während Bitcoin um etwa 13% gestiegen ist und sich der Marke von 110.000 $ nähert, sind die MSTR-Aktien um 3% gefallen und werden um 372 $ gehandelt.
Diese Performance-Lücke hat sich seit Mitte Mai verschärft und wirft Fragen über die Marktstimmung gegenüber dem Unternehmen auf, das Pionierarbeit bei der Bitcoin-Treasury-Strategie für Unternehmen geleistet hat. Obwohl die Aktie von Strategy eine führende Rolle in dieser Bewegung spielt, hat sie die jüngste Rallye von Bitcoin nicht widergespiegelt.
Ein Schlüsselfaktor ist die rasante Zunahme der Zahl börsennotierter Unternehmen, die ähnliche Bitcoin-Strategien anwenden. Laut Daten von BitcoinTreasuries.net halten derzeit über 113 börsennotierte Unternehmen weltweit Bitcoin in ihren Bilanzen, was einem Anstieg von 11 Neueinsteigern in den letzten 30 Tagen entspricht.
Viele scheinen dem Playbook von Strategy zu folgen, aber die Marktprämie des Unternehmens sinkt, was darauf hindeutet, dass sein Early-Mover-Vorteil schwinden könnte.
Der Multiplikator (mNAV) der Strategie, der widerspiegelt, wie der Markt das Unternehmen im Verhältnis zu seinen Bitcoin-Beständen bewertet, ist auf 1,80 gefallen, einen der niedrigsten Punkte des vergangenen Jahres.
Diese Zahl wird berechnet, indem der Unternehmenswert (EV) durch den Marktwert seiner Bitcoin-Bestände dividiert wird. Der EV umfasst die aktuelle Marktkapitalisierung von MSTR, Wandelschuldverschreibungen und Vorzugsaktien (wie STRK und STRF) abzüglich des zuletzt gemeldeten Barbestands des Unternehmens.
Ein niedrigerer mNAV schränkt die Fähigkeit von Strategy ein, neues Eigenkapital auszugeben, ohne die bestehenden Aktionäre wesentlich zu verwässern, obwohl er immer noch über dem 1-fachen liegt, was einen gewissen Spielraum bewahrt.
Der jüngste Kauf von 4.020 BTC durch Strategy, der kleinste seit dem 5. Mai, zeigt ebenfalls eine signifikante Veränderung in der Finanzierungsstruktur. Die Akquisition wurde nicht nur durch Stammaktien, sondern auch durch Vorzugspapiere finanziert – 81,7 % aus Stammaktien, 15,9 % aus STRK und 2,4 % aus STRF, so MSTR-Analyst Ben Werkman.
Diese Diversifizierung deutet darauf hin, dass das Unternehmen über sein At-the-Market-Angebot (ATM) strategisch alternative Instrumente erschließt, möglicherweise um die Verwässerung der Aktionäre zu mildern und die Kapitalbeschaffung in einem komprimierten mNAV-Umfeld zu optimieren.
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