الأمر فعلا غريب بعض الشيء! خلال اليومين الماضيين، قام الحاملون طويل الأجل (LTH) فجأة بعمليات تحويل واسعة النطاق للأسهم. لمدة يومين متتاليين، تم نقل 65,000+ بيتكوين (باستثناء التحويلات الداخلية داخل نفس الكيان)، مما تسبب في انخفاض حاد في صافي حيازات LTH. كما هو موضح في الشكل 2، بدأت صافي حصص LTH في تغيير اتجاهها التصاعدي السابق منذ مايو وظلت "راكدة" حتى يوليو. هذه ظاهرة نادرة جدا خلال العام الماضي. تم تحويل ما يقرب من 14,000 بيتكوين إلى البورصات. على سبيل المثال، قامت شركة ترامب المدرجة بتحويل 2,628 بيتكوين إلى بورصة العملات الرقمية .com، وهي جزء منها. أما بالنسبة للتخفيضات الصافية الأخرى في LTH، وأين ذهبت وما هو هدفها، فلا نعرف. هل من الممكن أنهم كانوا يعرفون شيئا واختاروا تجنب الخطر مسبقا؟ إذا تحدثنا عن المخاطر الاقتصادية الكلية المحتملة، خاصة تلك التي تؤثر على البيتكوين (BTC)، فإن المخاطر التي يمكنني التفكير بها هي كما يلي: 1⃣ إمكانية رفع سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. هذه المرة، كان التصويت منقسما بنسبة 9:3، وهو أعلى عدد من الأصوات المعارضة منذ سبتمبر 2016. 2⃣ الصراعات في الشرق الأوسط وأسعار النفط هما أكبر المتغيرات في التضخم، كما هما الرابط الرئيسي للمادة الأولى. 3⃣ التقييمات في قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي مركزة بشكل كبير، ويعتمد الإنفاق الرأسمالي بشكل متزايد على تمويل الديون والائتمان الخاص. إذا انخفضت الإيرادات عن التوقعات وارتفعت تكاليف التمويل، فقد يتم تفعيل تخفيض الميدانية بشكل نظامي. 4⃣ تراكمت مراكز تداولات الين مرة أخرى إلى صفوف صافية قصيرة أحادية الجانب، مزدحمة وقريبة من التطرفات التاريخية. هل هناك شيء آخر؟ كما أرحب بالأصدقاء لمساعدتي في إضافة المزيد. أخيرا، يمكن لحساسية هيكل الرموز الخاص ب BTC أن تزيد بشكل غير مرئي من نقاط المخاطر المحتملة هذه. -------------------------------- بالطبع، هذا لا يعني أنه سيحدث بالتأكيد؛ إنه مجرد تخمين حول السلوك المفاجئ غير الطبيعي ل LTH. عندما يحدث شيء غير معتاد، هناك دائما شيء مريب؛ يجب أن نراقب عن كثب التغيرات في سلوك LTH في المستقبل القريب. إذا استمرت التوزيعات واسعة النطاق، فسيضع ذلك حتما ضغطا على السوق. إذا كان مجرد فعل فردي قصير، فالتأثير ليس كبيرا.

بعد مشاركة البيانات حول بنية الشريحة أمس، راسلني العديد من الأصدقاء بشكل خاص: بناء على بيانات أخرى، هل احتمال التقلبات الصاعدة أعلى أم هبوطي؟ بصراحة، من الصعب علي الإجابة على هذا السؤال دون استبعاد التحيز الذاتي تماما. في تغريدة حديثة، ناقشنا أيضا أنه من منطق "نقاط التعادل التي تعمل كدعم/مقاومة خلال دورات الصاعد والدبوط"، فإن احتمال حدوث حركات هبوطية طفيفة أعلى، بما في ذلك الحالات التي يكون فيها "اختراق زائف للأعلى يتبعه حركة هبوطية." لكن على نطاق أوسع، يكون التحول في الاتجاه بطيئا لكنه لا يتغير. ربما، بالنظر إلى الوراء بعد عامين من الآن، ستكون العديد من التكهنات والصراعات وحتى المخاوف الحالية غير ضرورية. تماما مثل حدث البجعة السوداء في نوفمبر 2022، سرع انخفاض السعر من عملية التصفية الطارئة وساعد في إغلاق السوق الهابطة. ومع ذلك، قد يكون السبب أيضا أنني أفضل ذاتيا تحقيق "السقوط النهائي". بهذه الطريقة، يمكنك خفض متوسط التكلفة وملء وظيفتك، لذا من الصعب ضمان أن ما سبق هو وجهة نظر موضوعية تماما. لكنني أعلم أنه بغض النظر عما إذا كان هناك "سقوط نهائي" أم لا، فإن الوقت الأكثر احتمالا يكون عند أو بالقرب من قاع الوادي، وليس عند القمة أو منتصف الطريق. هذا ضمن نطاق فهمي. إليك مثال من البيانات: مع نضوج السوق، ارتفعت نسبة LTH في إجمالي إمدادات الشبكة بشكل مستمر. بمجرد أن يستسلموا جماعيا، تصبح هيمنة التدفقات في التبادلات أقوى بالتأكيد مما كانت عليه في الأيام الأولى. لذلك، عندما تتجاوز نسبة "الخسائر المحققة المنقولة إلى البورصات عبر تحويلات LTH" النسبة العالية السابقة، غالبا ما تحدث في المنطقة الأدنى من الدورة الحالية. عند النظر إلى فبراير، رغم أن الأسعار كانت مشابهة للآن، إلا أن الأرقام كانت متأخرة جدا. لذا كان BTC في فبراير قريبا من الفضاء، لكن ليس مؤقتا. لكن بعد يوليو، تغير الوضع. ستظهر المزيد والمزيد من الظروف الدنيا من أبعاد مختلفة تدريجيا. ننتظر ونرى......

يا إلهي، لم أتحقق من بنية الشريحة منذ عدة أيام، وعندما راجعت البيانات، صدمت. في URPD، مستوى 63,000 دولار هو عمود شاهق، حيث جمع ما يصل إلى 890,000 بيتكوين حتى اليوم. من ما أتذكره، مثل هذه المعارك الشرسة بين الصعود والدببة حول سعر واحد ربما كانت المرة الأولى منذ نهاية 2025. لو لم تكن Coinbase قد قفلت 550,000 عملة في نطاق 83,000-84,000 دولار، لكان من المحتمل أن تجاوزت مليون عملة عند 63,000 دولار. ماذا يعني مليون عملة؟ تشكل 5٪ من إجمالي التوزيع؛ تاريخيا، أي شيء أكبر من هذا الحجم أدى أساسا إلى اضطراب كبير. ونظرا لأن الشرائح قصيرة الأجل مركزة جدا، تزداد حساسية الأسعار. في نهاية أكتوبر 2022، قبل انهيار FTX مباشرة، كان هناك مليون بيتكوين بسعر 19,000 دولار و870,000 بيتكوين عند 18,000 دولار. شكل الموقعان معا 9.7٪ من إجمالي التوزيع. ما حدث بعد ذلك معروف جيدا: حدث كان يعمل كرصاص، إلى جانب هشاشة بنية الشريحة، مما تسبب في تقلبات كبيرة. حاليا، وصلت القيمة المجمعة 62,000 و63,000 دولار بالفعل إلى 8٪....... (بالمناسبة، اليوم وصل تركيز الشريحة إلى 13٪، عند دخولها المنطقة المحظورة؛ خطوة واحدة فقط من 15٪) هيا، أعطني واحدة سريعة! 🤣🤣🤣

"البيانات على السلسلة" و"المؤشرات التقنية" هما بعدان مختلفان تماما—الأول يستخدم UTXO كخوارزمية، والثاني يعتمد على الحجم والسعر—لكن في كثير من الحالات، يتردد صدى لهما. ربما لأن المسارات المختلفة تشترك في نفس المسار وفي "الوقت المناسب"، فإنها كلها تشير إلى نفس النتيجة. على سبيل المثال، في تغريدتنا بتاريخ 29 يوليو، ذكرنا أن منحنى صافي الربح والخسارة المحقق للبيتكوين كان له قيمتان سلبتان متطرفتان في فبراير ويونيو، مما يدل على اختلاف كبير عن السعر (انظر الاقتباس). هذه إشارة تفسر من سلوك السلسلة تشير إلى "تقارب استنزاف البائع والخسائر الصافية." في الوقت الحالي، ظهرت إشارات توجيهية مماثلة في المؤشرات الفنية. مؤشر CCI الذي يتبع الاتجاه أظهر إشارة بيع أسبوعي (نقطة حمراء). خلال السنوات الخمس الماضية، ظهر هذا الإشارة أربع مرات: نوفمبر 2018، مارس 2020، يونيو 2022، ونوفمبر 2025. الإشارة المباعة تمثل فقط شدة "اللحظة"؛ ما يهم حقا هو التقارب المستمر للمنحنى بعد ذلك، والذي ينحرف عن السعر. بالإضافة إلى ذلك، إذا ظهرت إشارات أخرى ل "استنزاف الزخم الهابط" في العملية التالية، فهذا يشير إلى أن الزخم الهابط يهضم تدريجيا. أفهم ذلك كمقدمة لتحول في الاتجاه؛ رغم بطئه، الاتجاه واضح. بدمج "البيانات على السلسلة" مع "المؤشرات التقنية"، فإن الاستنتاج هو: 1⃣ الاتجاه الهبوطي الرئيسي يقترب من نهايته، وهذا مؤكد. 2⃣ الشك الوحيد هو "ما إذا كان سيكون هناك بجعة سوداء مثل نوفمبر 2022"، وهو مجرد تأكيد على الانحراف المستمر في CCI. 3⃣ "الانخفاض النهائي" الناتج عن المراهنة عبر الهامش على البجعة السوداء غير منطقي؛ هذا ليس تداولا، بل مقامرة. 4⃣ في هذه المرحلة، لا يوجد سبب لتكون متشائما بشكل مفرط. الزمن لن يقف إلى جانب الدببة.

في السوق الصاعدة، الموضوع الرئيسي هو "تحقيق الأرباح"؛ لذلك، عندما يعود المؤشر إلى نقطة التعادل، يصبح المحور الصفري نقطة الدعم؛ البائعون ينظفون المرحلة، مما يسهل تشكيل قاعدة المرحلة. في سوق هابطة، الموضوع الرئيسي هو "تحقيق الخسائر"؛ على عكس سوق الصاعد، عندما يحدث نقطة التعادل، تكون نقطة المقاومة نفسها؛ الركض أولا يعتبر احتراما، لأنه يشكل بسهولة قمة المسرح. حاليا، BTC عند نقطة التعادل الصافية. وفقا للمنطق أعلاه، إذا نظرت فقط إلى المستويات الصغرى، فإن احتمال "الهبوط" بالتأكيد أعلى من احتمال "الصعود" (بما في ذلك "اختراق كاذب" يليه حركة هبوطية). ولكن إذا وقفنا عند بعد أعلى، يمكننا تفسير طبقة أخرى من المعلومات: في فبراير ويونيو، كانت هناك قيمتان سلبتان: أعلى في الأولى وأدنى في الثانية. عندما يكون السعر منخفضا، يتحقق صافي الخسارة لكنه لا يستمر في الاتساع، مما يشكل نمط تباعد مع السعر. وهذا يعني أن مقدمة انقلاب الاتجاه تتشكل ببطء وهدوء. حتى لو انخفض مرة أخرى، طالما أن صافي الخسارة ينخفض عن القاع السابق، يمكن تقريبا التأكد على مقياس كبير أن احتمال "الصعود" دائما أكبر من "الهبوط". يجب أن نفهم أن نهاية الانحراف المستمر للتاريخ هي ضربة حاسمة.

هذه بيانات تثير حماس جميع "المتداولين الدوريين". حتى يوليو 2026، وصلت ممتلكات Faith Buyers (CBs) إلى 4.02 مليون بيتكوين (BTC); وقد تجاوز هذا الرقم بالفعل الذروة السابقة التي بلغت 3.46 مليون سهم هابب. وهذا يعني أنه رغم أن عددا كبيرا من الرقائق القديمة تستيقظ وتسحب خلال الدورة، إلا أن المزيد من الشرائح تسحب من قبل المشترين المؤمنين، خاصة عندما تنخفض الأسعار. على الرغم من أن البيتكوين تعرض لانتقادات طويلة من المستثمرين المتشائمين، بما في ذلك: انخفاض مضاعفات السوق الصاعدة، ونسب الأرباح والخسارة غير الجذابة، وتوقعات بالانخفاض إلى 40,000 أو 30,000، وغيرها؛ لكن لا شيء من هذا يمكن أن يهز ثقة وسرعة شراء وتخزين العملات في المشترين المؤمنين. في كل مرة أرى فيها حصص CB تصل إلى مستويات قياسية جديدة، أعلم أننا اقتربنا خطوة من 'الربيع'.

تفسير البيانات عبر الأسواق للأسواق الفورية، والعقود الآجلة، والخيارات تعكس هذه المجموعات الأربع معا المواقف المختلفة لأسواق النقاط الفورية، والعقود الآجلة، وأسواق الخيارات تجاه هذا الارتداد. دعونا نحلل المعلومات القيمة بداخل: 1⃣ الأسهم الفورية: في الغالب الانتظار والمشاهدة كما هو موضح في الشكل 1، شهد التعافي في مايو ارتفاعا في الأسعار والمؤشرات معا، مما يشير إلى المشاركة الحقيقية في رأس المال الفوري. هذا التعافي إلى 66,000 يوان أدى إلى استمرار حجم التراجع، وفشلت الأموال في مواكبة ذلك. (لاحظ تفصيلا واحدا: في منتصف يونيو، كان هناك نبضة في حجم التداول النسبي، تتوافق مع دوران مركز في نهاية الهبوط.) 2⃣ المستقبلات: المد والجزر المنهجي كما هو موضح في الشكل 2، انخفض حجم تداول العقود الآجلة في كلا الارتدادين، مما يشير إلى أن المشاركة المضاربية في المشتقات تتناقص باستمرار منذ مارس. هذا استمرار لدورة تقليل السحب وليس مرتبطا ارتباطا وثيقا بانتعاش واحد. كما هو موضح في الشكل 3، بعد اقتراب السعر من 66,000، بدأ متوسط السعر الصاعد لمدة 7 أيام في الانخفاض، مما يشير إلى أن المثيرين المعتمدين على الرافعة المالية هدأوا بنشاط مع اقترابهم من المنطقة العليا المتداولة بكثافة، وبدأ شعورهم الصاعد في التراجع. 3⃣ الخيارات: السوق الأسرع في التعافي كما هو موضح في الشكل 4، انخفضت نسبة البيع إلى الشراء بشكل حاد بعد 14/7. بالإضافة إلى عوامل إغلاق أو انتهاء فترة بيع الحماية الوقائية، من المرجح أن هذا يعني أنه لا تزال هناك طلبات شراء رأس مال لوضع الجانب الأيمن. خرج الطلب من التحوط المذعر بسرعة، وهذه هي الإشارة الواضحة الوحيدة بين الأسواق الثلاثة للتحول نحو "عدم الخوف من الانخفاضات". 🚩 الملخص: 1⃣ كل هذا مجتمعا يعني أن الذعر بدأ يتلاشى، لكن الثقة لم تعد، والمشاعر في فراغ بينهما. 2⃣ وهذا يشير إلى أن القوة الدافعة وراء هذا الارتفاع من المرجح أن تأتي من التغطية القصيرة والرفع السلبي تحت السيولة المنخفضة. بعد أن يخف ضغط البيع، يمكن لكمية صغيرة من الشراء أن تدفع السعر. ومع ذلك، لم يحدث بعد زيادة قوية في الطلب. 3⃣ وبالمثل، يفتقر سوق العقود الآجلة إلى الثيران المزدحمين لتصفيات الشلالات، وهناك نقص في الوقود للانخفاضات طويلة الذيل. 4⃣ قد تظل الارتدادات قصيرة الأجل تحمل زخما، لكن رأيي الشخصي هو أنه من الأنسب اعتبارها تصحيحا تقنيا في سوق هابطة. 5⃣ عندما يقترب السعر من المنطقة العليا المتداولة بضيق (بما في ذلك بالقرب من خط متوسط تكلفة الشريحة قصير الأجل)، انتبه إلى إيقاع التداول. 6⃣ الانكماش المنهجي في النشاط والخروج من طلب التحوط هما من السمات الشائعة في "أرض الحوط" في المراحل المتأخرة من السوق الهابطة. احتمال دخول السوق إلى مرحلة القاع في ارتفاع، لكن القاع هو عملية. (ملاحظة: بسبب محدودية المساحة، لا يمكن تضمين بيانات أكثر تفصيلا في المقالة ويمكن أن تكون مجرد مرجع بسيط لإطار العمل.)

المؤسسات تستسلم، والمستثمرون الأفراد يواجهون فرصة؟ ——هذه المقالة طويلة بعض الشيء. إذا لم يكن لديك الصبر لإنهائها، يمكنك الانتقال مباشرة إلى النهاية للخاتمة. أكبر فرق بين هذه الدورة والدورات السابقة هو إدخال صناديق BTC الفورية ETFs، التي فتحت الباب أمام العديد من الصناديق المؤسسية التقليدية وجلبت تغييرات كبيرة في هيكل المشاركة في السوق. على سبيل المثال، خلال هذه الفترة، تباطأت صافي التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة، وبدأت أسعار البيتكوين في الاستقرار والتعافي، مما أظهر عدم حساسية تجاه العوامل السلبية الخارجية. كل هذه البيانات متاحة للجمهور، لكن ما هي المعلومات القيمة المخفية وراءها والتي تستحق انتباهنا؟ 🚩 لنبدأ بالمنطق: صافي تدفق صناديق المؤشرات المتداولة هو نشاط رئيسي في السوق؛ فقط عندما ينحرف سعر الصندوق عن صافي قيمة الأصول (NAV) ستستخدم المشاركون المصرح لهم "الاشتراك/الاسترداد" لتعويض فرق السعر. بيانات "صافي تدفق صناديق المؤشرات المتداولة" التي نراها غالبا هي بيانات صافي الاشتراك/الاسترداد المجمعة من الإحصائيات. لذلك، يسجل التدفق الصافي بشكل أساسي نتائج صافية لأنشطة المراجحة القابلة للوصول. فقط عندما يكون ضغط البيع/الشراء قويا جدا بحيث يدفع الأسعار إلى علاوة أو خصم ويستمر بعد خط تكلفة المراجحة، يترجم إلى صافي تدفقات داخل/خارج في البيانات. يشير حجم تداول صناديق المؤشرات المتداولة إلى حجم التداول في السوق الثانوية، حيث يتداول المشترون والبائعون في البورصات دون أي اشتراكات أو استردادات. 🚩 أعد تحليل البيانات: بعد فهم المنطق أعلاه، يصبح من المهم تحليل ومقارنة البيانات ذات الصلة! كما هو موضح في الشكل: 👉 يتميز شهري يناير وفبراير ب "حجم تداول مرتفع + تدفق صافي طفيف" — هذا يظهر أن السوق منقسم بشكل كبير، حيث يتم بيع الذعر بينما يشارك رأس المال الكبير. يتم امتصاص معظم ضغط البيع من قبل المشترين في السوق الثانوية، بينما نسبة الاسترداد الذين يدخلون السوق الأولية منخفضة جدا. 👉 يتميز مايو إلى يوليو ب "انخفاض حجم التداول + تدفق صافي كبير للخارج" — أي أن الضغط الكلي على المبيعات قد لا يكون أكبر من يناير-فبراير، لكن الفرق هو أن الشراء الهامشي قد اختفى. لا أحد يتولى الأمر، وحتى البيع البسيط سيبقي الصندوق بخصم، والذي سينتقل إلى عمليات استرداد AP. لذلك، التركيز هنا على غياب المشتري، وليس على تحسين البائع. إذا كان الاستسلام في يناير وفبراير هو "مال سريع" (بما في ذلك المؤسسات والمستثمرين الأفراد)، فإن الاستسلام من مايو إلى يوليو هو "مال بطيء"، ومعظمها مؤسسات. على سبيل المثال، تقوم منصات الاستشارات الاستثمارية بتخفيض تصنيف تخصيصاتها، ويجب أن تتبع قرارات إعادة توازن تخصيص المراكز عملية معينة؛ وبدون فرصة في الوقت المناسب، يتخلف بشكل طبيعي (بما في ذلك الإغلاق الميكانيكي لمراكز المراجحة في صناديق التحوط). 🚩 وجهة النظر النهائية: استنادا إلى تحليل البيانات أعلاه، لدينا سبب للاعتقاد بأن المرحلة الثانية من "الاستسلام" المؤسسي من مايو إلى يوليو عادة ما تكون المرحلة النهائية من عملية التصفي. ومع ذلك، لا يمكن الإجابة على مدة استمرار هذا "الذيل" بالبيانات؛ فهو يؤكد فقط المؤشر، وليس المؤشر الرئيسي. هل يعني الاستسلام المؤسسي أن الفرص للمستثمرين الأفراد قد وصلت؟ شخصيا، أعتقد: نعم! أكثر ما يدهش في هذه الدورة هو أن عددا كبيرا من الشرائح المؤسسية عالقة في الذروة (على سبيل المثال، ما زال رصيد BTC MSTR المشتراة بسعر 100,000+ موجودا). بالنسبة لبعض المؤسسات، هذه هي المرة الأولى التي يلعبون فيها العملات المشفرة، وهي أول دورة يمرون بها. من حيث الخبرة، والرباطة الجأش، وفهم للدورات، فهم أسوأ حتى من العديد من المستثمرين المخضرمين. المؤسسات ذئاب، والمستثمرون الأفراد أغنام، وهذه المرة، المؤسسات واللاعبون الكبار الذين يشترون ويبيعون بسعر منخفض هم مجرد "ذئاب أغبياء" بالنسبة لنا. بالطبع، في عيون الذئاب، نحن دائما خراف، لذا في يوم من الأيام ستعود. وما نحتاج إليه هو—أن نلاحقه! استغل مرضهم لقتلهم (التراجع فرصة). عندما يعودون ويدفعون الأسعار للأعلى، سيتحول المستثمرون الأفراد الذين يلاحقونهم إلى حملان تنتظر الذبح.....

قد تأتي الجوائز الكبيرة مرة أخرى...... تاريخيا، كانت هناك العديد من الحالات التي انخفض فيها مؤشر IV إلى أقل من 40٪ وشهد "تقلبات كبيرة في السوق". شرحنا المنطق بالتفصيل في تغريدتنا بتاريخ 11 مايو (انظر الاقتباس). 👉 لتلخيص الأمر، هناك ثلاث نقاط: 1. انخفاض IV يشير إلى توافق متسق جدا على التقلبات، مما يجعل الأحداث غير المتوقعة أكثر احتمالا للتضخيم. 2. مستويات IV المنخفضة تجذب مدخلات التحكيم التقلبية؛ الإغلاق القصير سيزيد من التقلبات. 3. جاما البيع لصانعي السوق يتراكم أعمق؛ بعد الاختراقات، يقومون بالتحوط وتضخيم التقلبات. 🚩 عدة حالات خلال العام الماضي تشمل: 1. في أوائل يناير، بعد 15 يوما من انخفاض IV إلى أقل من 40٪، انخفض البيتكوين من 97,000 إلى 62,000؛ 2. بعد 14 يوما في نهاية أبريل، انخفض البيتكوين من 82,000 إلى 60,000؛ (هذه هي المرة التي نشرت فيها تذكيرا في 11 مايو) 3. بعد 15 يونيو، انخفض البيتكوين من 66,000 إلى 58,000؛ بالطبع، بعد انخفاض المحلول الوريدي، ليس في كل مرة يحدث فيها تقلب "تراجع". على سبيل المثال، بعد تسعة أيام من انخفاض IV إلى أقل من 40٪ في يونيو 2025، حدثت موجة من التقلبات "الصاعدة" من الأسبوع 10.1 إلى 119,000 أسبوع. لذا IV ليس عن التنبؤ ب "الاتجاه"، بل عن التنبؤ ب "النطاق". نعود إلى الحاضر، أسبوع واحد: 33٪، شهر واحد: 34٪، كلاهما أقل من 40٪؛ لذلك، فإن احتمال الانعكاس السوقي و"التقلب" الناتج عن قواعد التداول في تزايد. لاعبو النقاط لا يهتمون، اللاعبون المتعاقدون، أرجو ربط أحزمة الأمان!

ما مدى بعد "الربيع" عنا؟ شاركت Glassnode رسميا نقطة بيانات — توزيع الأرباح والخسائر المحققة لتحويلات LTH/STH إلى البورصات؛ قسم الرموز المتدفقة إلى البورصة إلى أربعة أجزاء حسب "من يبيع، هل يبيع بأرباح أو خسارة"، ثم تحقق من نسبها الخاصة. نظرا لأن عمليات البيتكوين المنقولة إلى عناوين التبادل فقط تحتسب، بينما تحمل التحويلات على السلسلة إلى البورصات عادة نية بيع أقوى، فهي أقرب إلى هيكل ضغط البيع الحقيقي من الشبكة الكاملة التي حققت ربحا/خسارة. أعتقد أن هناك نقطتين رئيسيتان قيمتهما جدا في تقييم دورة التحول بين الدببة والثيران. انظر إلى الجزء المحدد بالأسود في الشكل 1: تشير الخسارة المحققة على LTH المنقولة إلى التبادل (الموجة الزرقاء الفاتحة) إلى أن سلوك الاستسلام في LTH يرتفع باستمرار. تمثل الأرباح المحققة من STH المحولة إلى البورصات (الموجة الحمراء الداكنة) استعادة ربحية STH وانتعاش الطلب في السوق. الانتقال بين قمتي الموجة هو الانتقال من سوق هابطة إلى سوق صاعد. إذا قسمنا هاتين النقطتين بشكل منفصل، نحصل على الشكلين 2 و3. من الواضح جدا أن كل جولة من تكوين قاع الهبوط تصاحبها نقل LTH باستمرار للأسهم إلى البورصات بخسارة. عندما تبلغ النسبة ذروتها ثم تبدأ في الانخفاض، يكون السوق الهابطة على وشك الانتهاء. في هذا الوقت، ترتفع نسبة تحويلات STH إلى البورصات مقابل نقود مربحة بشكل حاد، مما يشير إلى أن السوق يمكنه امتصاص أرباح قصيرة الأجل كبيرة واستعادة وظيفته الذاتية (الربحية). وهذا أيضا سمة شائعة قبل بدء السوق الصاعدة. عند النظر إلى الحاضر، لا تظهر البيانات في الشكل 3 أي علامات على تحسن، بينما البيانات في الشكل 2 قد تجاوزت بالفعل أعلى مستوياتها التاريخية السابقة، مع خسائر محققة من تحويلات LTH إلى البورصات التي بلغت 67٪! هل هذه هي "ذروة" هذه الجولة؟ لا نعرف، لكن الأمر شبه مؤكد: الخسائر المحققة من LTH لا يمكن أن تكون بلا نهاية. شخصيا، أنا قريب جدا هنا، تقريبا في أدنى مستوى ممكن. بعد ذلك، علينا فقط الانتظار حتى تبدأ البيانات في الشكل 3 في الانخفاض، بينما تبدأ البيانات في الشكل 2 في الارتفاع، ثم يأتي الربيع......