أيها الإخوة والأخوات، اليوم ألقى فرعون نظرة على مخطط سعر ANTHROPICUSDT الذي أرسلته، فشعر بصدمة! أعلى نقطة كانت 225 ثم هبطت بسرعة، حتى وصلت بصعوبة إلى 130.74 لتتوقف عن الانخفاض، والآن تتخبط عند حوالي 140.53. هذا ليس طرحًا لشركة عملاقة في مجال AI، بل هو سقوط حر واضح! وبالاقتران مع ما تحدثنا عنه سابقًا حول "تخفيض التقييم من قبل المؤسسات إلى 1.5 تريليون"، فإن سلسلة الأسباب والنتائج لحركة السعر قبل السوق واضحة جدًا: تكلفة حسابات AI مخيفة جدًا (عقود تقارب 9000 مليار) ➡️ تباطؤ نمو الإيرادات إلى النصف ➡️ مؤسسات وول ستريت ترى أن 2 تريليون مبالغ فيها، فتخفض السعر بالقوة ➡️ ذعر رأس المال قبل السوق، يصوت بالأقدام ويضغط على السعر ➡️ تشكل الآن شمعة هبوطية كبيرة تشبه الشلال! بالنسبة لحركة السعر بعد الطرح الرسمي، فرعون يتوقع ثلاث سيناريوهات منطقية: 1. المرحلة الأولى من الطرح: "ارتفاع افتتاحي ثم هبوط"، رغم أن قطاع التكنولوجيا في الأسهم الأمريكية ينهار حاليًا، إلا أن الطروحات الجديدة عادة ما تشهد ارتفاعًا أوليًا! 2. الحركة المتوسطة: تفريغ الفقاعة، والعودة إلى جوهر "المقاول". السوق لم تعد تؤمن، وتركز فقط على الأرباح. إذا لم تثبت التقارير المالية قدرتها على موازنة تكلفة الحسابات مع الإيرادات، فالتقييم سينخفض أكثر. 3. التأثير الخفي على سوق العملات الرقمية: مضخة السيولة. إذا استمر Anthropic في الانخفاض بعد الطرح، سيؤدي ذلك إلى تبريد شهية المخاطرة في أسهم التكنولوجيا العالمية، وستتأثر الأصول عالية التقلب مثل البيتكوين؛ ولكن إذا فجّر فقاعة AI بالكامل، واكتشف وول ستريت أن AI لا يحقق أرباحًا، فقد يعود جزء من الأموال الساخنة إلى سوق العملات الرقمية للبحث عن سرد جديد.

أيها الإخوة والأخوات، إيرادات Circle في الربع الثالث بلغت 865 مليون دولار متجاوزة التوقعات، وحجم التداول على سلسلة USDC ارتفع بنسبة 49%، مما يبدو وكأنه نجاح باهر. لكن عند مراجعة دفاتر الحسابات، يتضح أن هذه ليست شركة رائدة في العملات المستقرة، بل هي شركة صناديق مالية متنكرة في زي تشفير، تتعرض لضغوط مزدوجة من أسعار الفائدة وقنوات التوزيع. المنطق الأول: الأرباح تعتمد على "بيع العملات"، والنشاط الرئيسي في حالة انكماش. من إيرادات هذا الربع، 182 مليون دولار جاءت من مبيعات Circle المسبقة لرموز ARC الخاصة بها، وإذا استبعدنا هذه الإيرادات المؤقتة، فإن الإيرادات الأساسية تبلغ حوالي 683 مليون دولار، بانخفاض حوالي 8% على أساس سنوي. بعد استبعاد ARC، بلغ EBITDA المعدل حوالي 135 مليون دولار، بانخفاض 21% على أساس سنوي. ARC تمثل 20% فقط من الإيرادات لكنها تسهم بـ57% من EBITDA — نمو الأرباح هنا أقل جودة. المنطق الثاني: النشاط الحقيقي هو "تحصيل الفوائد"، وهذه الفوائد تتعرض لضغوط مزدوجة من خفض أسعار الفائدة وتقاسم القنوات. أكثر من 90% من إيرادات Circle تأتي من فوائد الاحتياطيات. إيرادات الاحتياطيات في الربع الثالث بلغت 658 مليون دولار، بانخفاض 8% على أساس سنوي: الرصيد زاد فقط 8%، لكن معدل العائد على الاحتياطيات انخفض بمقدار 61 نقطة أساس، والنمو في الرصيد لا يعوض الفجوة في العائد. والأسوأ من ذلك، أن حجم تداول USDC انخفض بنسبة 4.2% مقارنة بالربع الثاني، وحصة السوق تقلصت بمقدار 1.83 نقطة مئوية إلى 27%. من جهة أخرى، دخل ترتيب تقاسم الأرباح مع Hyperliquid ربعًا كاملاً لأول مرة، مما أدى إلى انخفاض صافي هامش الربح من الاحتياطيات بمقدار 0.8 نقطة مئوية ربعًا، وهذا وحده يقلل الأرباح الإجمالية السنوية بنحو 100 مليون دولار. المنطق الثالث: حجم التداول يرتفع