Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5متابعة
272المتابعون
الموجز
بث مباشر
الموجز
أظهر أحدث تقرير من رابطة الذهب العالمية أن صافي شراء البنوك المركزية والمؤسسات الرسمية الأخرى من الذهب في الربع الثالث بلغ حوالي 321 طنًا. لكن في نفس الربع، ظل الطلب الإجمالي على الذهب ثابتًا تقريبًا على أساس سنوي، ولم يشهد قوة شاملة بسبب زيادة مشتريات البنوك المركزية.
انخفض الطلب على المجوهرات الذهبية بنسبة 17% على أساس سنوي، وانخفض الطلب على السبائك والعملات الذهبية بنسبة 19%. البنوك المركزية تشتري، لكن المشترين الآخرين أصبحوا أكثر حذرًا.
هذه هي الخيط الذي أفهم منه ضغط سعر الذهب: للذهب استخدامات مختلفة ولديه مشترون مختلفون. قد يتم تعويض زيادة نوع معين من الطلب جزئيًا بتراجع أنواع أخرى من الطلب. التركيز فقط على مشتريات البنوك المركزية قد يؤدي إلى إغفال الصورة الكاملة للعرض والطلب.
هناك رقم واضح آخر، وهو أن متوسط سعر الذهب في الربع الثالث انخفض بنسبة حوالي 5% مقارنة بالربع السابق. هذا يشير إلى متوسط السعر الفصلي وليس تغير السعر في نهاية الربع، لكنه يكفي ليُظهر أن شراء البنوك المركزية يمكن أن يحدث في نفس الوقت مع ضغط السعر.
أنا أقر بأهمية تخصيص الذهب للبنوك المركزية على المدى الطويل، لكنني لا أعتبره ضمانًا لسعر قصير الأجل. هدف البنوك المركزية في إدارة الاحتياطيات يختلف عن رغبة المستثمرين العاديين في استرداد أموالهم بسرعة.
هذا التقرير يجعلني أكثر رغبة في دراسة هيكل الطلب بجدية، بدلاً من الاستمرار في إعادة نشر "البنوك المركزية تشتري" كتعزية. الشراء طويل الأجل يوفر دعمًا، لكن متى سيرتفع السعر يحتاج إلى دعم من أموال أخرى والبيئة الاقتصادية الكلية. المنطق موجود، لكن يجب السماح للسوق بأن يتحرك ببطء بعض الشيء.
#全球央行Q3购金321吨，金价为何持续承压؟
ناقش بعض المستثمرين الحاليين والمحتملين تقييم Anthropic، الذي انخفض من حوالي 2 تريليون دولار إلى حوالي 1.5 تريليون دولار. هذا نقاش حول تقييم المستثمرين، ولا يمكن اعتباره سعر الإصدار المؤكد للاكتتاب العام.
الانخفاض بحوالي 25٪ يبدو كبيرًا، لكنه يشير فقط إلى تغير نطاق قبول السعر بين الطرفين، ولا يثبت بمفرده أن السعر الآن رخيص.
ما يهمني أكثر هو الترتيبات المالية المستقبلية التي كشفت عنها الشركة: التزام بنفقات الحوسبة والبنية التحتية بحوالي 895.4 مليار دولار، منها حوالي 69.8 مليار دولار متوقع حدوثها خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في سبتمبر 2027.
هذه التزامات عبر فترات زمنية، ولا يمكن احتسابها كلها كمصروفات في الربع الحالي؛ لكن الطلب على المدفوعات القريبة سيؤثر على مقدار التمويل الذي تحتاجه الشركة، ومدى سرعة نمو الإيرادات المستقبلية.
لقد أظهرت الطلبات والإيرادات زخمًا قويًا، لكن التقييم يحتاج أيضًا إلى مراعاة تكلفة رأس المال، وتيرة الإنفاق، والربحية. من المفهوم الرغبة في دفع سعر مرتفع للنمو؛ لكن تمديد النمو إلى ما لا نهاية يؤدي إلى حساب نتيجة صحيحة فقط في أفضل السيناريوهات.
أنا لا أمانع في تباطؤ نقاش التقييم. من المفيد أن يبدأ المستثمرون في التحدث بجدية عن السعر والشروط، بدلاً من الجدال فقط حول من سيكون أكبر شركة AI. يمكن أن تكون الشركة ممتازة، لكن عائدات المساهمين تعتمد على المبلغ المدفوع والمبالغ التي ستحتاج إلى استثمارها لاحقًا.
#Anthropic潜在IPO投资者建议估值降至1.5万亿美元
في تقرير أرباح سوني هذه المرة، سأفصل بين الألعاب والموسيقى، مع إيلاء اهتمام خاص لسعر الصرف.
في الربع السابق، كانت إيرادات الألعاب والخدمات الشبكية شبه مستقرة، لكن الربح التشغيلي ارتفع من حوالي 1480 مليار ين إلى 2020 مليار ين. هذا يشير إلى أن النمو في الإيرادات لم يكن سريعًا، لكن قد يكون هناك تحسن في الربحية من خلال مزيج الأعمال وتغيرات التكاليف.
أما الموسيقى فهي حالة مختلفة: زادت الإيرادات بنسبة تقارب 967 مليار ين على أساس سنوي، منها حوالي 421 مليار ين نتيجة لتأثير سعر الصرف. الأعمال حقًا نمت، لكن الزيادة في التقارير بالين لم تكن كلها بسبب استماع المستخدمين للمزيد من الأغاني أو شراء المزيد من المحتوى.
توفر هذه الأرقام من الأرباع السابقة نقطة انطلاق لهذه المراقبة، ولا يمكن استخدامها لاستنتاجات حول التقارير المالية الجديدة التي لم تُعلن بعد.
في قطاع الألعاب، سأراقب ما إذا كان هيكل الإيرادات وهوامش الربح يمكن أن يستمر في التحسن؛ أما في قطاع الموسيقى، فسأركز على النمو في البث المباشر والعروض والأعمال الأخرى بعد استبعاد تأثير سعر الصرف.
أنا أحب شركة مثل سوني التي لديها مصادر دخل متعددة، لكنني أعلم أيضًا أنه كلما زادت الأعمال، أصبح من السهل أن يخفي معدل النمو الإجمالي التفاصيل. قد يعوض أداء قطاع قوي ضغوط قطاع آخر، ويحتاج المساهمون إلى معرفة مصدر التحسن.
ما أتوقعه هذه المرة هو تقدم تشغيلي مستدام. يمكن لسعر الصرف أن يجعل التقارير تبدو أفضل، لكن ما يجعلني أشعر بالاطمئنان هو أن المستخدمين مستمرون في الاستهلاك، والتكاليف تحت السيطرة.
#索尼财报前瞻：游戏与音乐业务表现如何؟
أعلنت CFTC أن عقود الفيوتشر الدائمة للأسهم الفردية يمكن تداولها لأول مرة في بورصات أمريكية مسجلة تستوفي المتطلبات. مقارنةً بالتخطيط التعاوني السابق، هناك تقدم أكثر تحديدًا على مستوى التنظيم.
أعتقد أن الأهم هو أن المنتج تم تصنيفه قانونيًا بوضوح: العقود الدائمة للأسهم الفردية تُعتبر عقودًا مستقبلية للأوراق المالية، ويجب أن تستوفي متطلبات CFTC وSEC معًا، كما يجب أن تكمل أماكن التداول التسجيل المناسب.
هذا يشير إلى أن شكلًا من المنتجات الشائعة في سوق التشفير يدخل الآن في إطار تداول الأوراق المالية التقليدية. وهذا أمر يستحق الفرح للصناعة.
مع ذلك، توفر عقود الفيوتشر الدائمة تعرضًا سعريًا فقط. شراء عقد دائم لسهم معين لا يمنح تلقائيًا حقوق التصويت كمساهم عادي؛ كيفية التعامل مع توزيعات الأرباح وتقسيم الأسهم وغيرها تعتمد على تصميم العقد.
بالنسبة للمتداولين، ما يستحق الدراسة لاحقًا هو معدل التمويل، مرجع السعر، وترتيبات التسوية. اسم المنتج مألوف، لكن هذا لا يعني أن قواعد الأماكن المختلفة متطابقة تمامًا.
أنا متفائل بزيادة الخيارات في السوق المنظمة، وأتمنى أن تؤدي المنافسة إلى شفافية أكبر في تكاليف التداول والإفصاح عن المعلومات. ما هو أكثر فائدة بعد "من سيكون الأول في الإطلاق" هو العمق الفعلي، جودة الصفقات، وما إذا كان النظام يمكن أن يعمل بثبات في ظروف السوق القصوى. تم فتح مسار التنظيم، لكن جودة المنتج تعتمد على عملية التداول لإثبات ذلك.
#CFTC首次放行美国个股永续期货
في 4 نوفمبر، انخفض تسوية خام برنت بحوالي 8.7%، وانخفض WTI بحوالي 8.3%. هذا أكثر من "انخفاض بأكثر من 7%" المذكور في القائمة.
المثير للاهتمام أن الولايات المتحدة وإيران لم تعلنا التوصل إلى اتفاق بسبب ذلك. سابقًا، قال مسؤولون إيرانيون إن هناك خلافات بين الطرفين بشأن الاتفاق. ما يتداوله سعر النفط هو تغير آخر: بعد نتائج الانتخابات الأمريكية، رفع السوق تقديره لاحتمال انتهاء الحرب بشكل أسرع.
هذه هي المشكلة المزعجة في النفط الخام. لم يتغير العرض الفعلي بشكل واضح بعد، لكن تقديرات المخاطر المستقبلية تغيرت أولاً، والسعر يمكن أن يتقلب بشكل كبير على أي حال.
لكنني سأفصل بين رهانات السوق والواقع السياسي. تغيير السيطرة على الكونغرس لن ينهي العمليات العسكرية تلقائيًا، ولا يضمن التوصل إلى شروط تفاوض بسرعة. السعر أزال جزءًا من علاوة المخاطر، ولا يزال من الضروري تحقق الحقائق لاحقًا.
إذا توقفت المفاوضات، أو تأثرت سلامة النقل مرة أخرى، فقد تعود هذه العلاوة أيضًا.
هذا الانخفاض ذكرني بأنه لا يمكن الاعتماد فقط على "استمرار الصراع" للشراء على النفط، ولا يمكن الاعتماد فقط على "رغبة الجميع في إنهاء الصراع" للبيع على المكشوف. عندما يكون السعر قد تحرك بالفعل بشكل كبير مقدمًا، يجب أن نرى ما إذا كانت أفعال الطرفين ستلحق بالركب. نأمل أن يتغير السعر أولاً، والاستمرار في الانخفاض يحتاج إلى تعاون العرض والسياسة.
#美伊谈判未突破，油价为何单日跌逾7%؟
في 2 و3 نوفمبر، شهدت صناديق BTC الفورية في الولايات المتحدة تدفقات صافية خارجة بحوالي 398.6 مليون دولار و115.6 مليون دولار على التوالي، بمجموع حوالي 514.2 مليون دولار خلال يومين. تقلصت قوة البيع، لكن اتجاه الأموال لم يتحول إلى إيجابي بعد.
في الوقت نفسه، ليست خزائن الشركات دائمًا قادرة على تعويض عمليات الشراء. لزيادة حيازتها من BTC، تحتاج إلى مراعاة السيولة النقدية الخاصة بها، وشروط التمويل، ومدى قبول المساهمين. مع تغير بيئة السوق، قد يتغير إيقاع شراء العملات.
هذا يجعلني أركز أكثر على سؤال: هل المشترون المختلفون الذين دعموا السوق في الماضي قادرون على الاستمرار في توفير الأموال؟
يمكن أن تكمل طلبات صناديق ETF وطلبات خزائن الشركات بعضها البعض، لكن لا يوجد من يجب أن يحل محل الآخر إذا ضعف. مع حذر الطرفين، يحتاج السعر إلى جذب مستثمرين آخرين، أو انتظار زيادة تخصيص المشترين الأصليين.
لا أريد أن أصف التدفقات الخارجة على أنها انسحاب كامل للمؤسسات، ولا سأعلن عن عودة الأموال لمجرد تقلص المبالغ اليومية الخارجة. لا تزال بيانات الجولة الجديدة في 4 نوفمبر بحاجة إلى الكشف الكامل، ولا يمكن اعتبار الخانات الفارغة تدفقات صفر مؤكدة.
إذا ارتفع السعر أولاً، سأكون سعيدًا، لكنني أريد رؤية الأموال تتابع ذلك. أكثر ما يستهلك الصبر مؤخرًا هو وجود الكثير من الأخبار الإيجابية، لكن استمرارية عمليات الشراء غير مستقرة بما فيه الكفاية. ما إذا كان الارتداد سيستمر يعتمد في النهاية على وجود من يرغب في الاستمرار بالدفع.
#BTC现货ETF资金流出，企业财库增持放缓
أظهرت بيانات ADP التي تم الإعلان عنها حديثًا أن القطاع الخاص في الولايات المتحدة أضاف 86,000 وظيفة في أكتوبر، وهو نفس الزيادة المعدلة لشهر سبتمبر.
أعتقد أن هذه البيانات على الأقل توضح أن الشركات لا تزال توظف، وأن سوق العمل لم يظهر تدهورًا أحادي الاتجاه. كان التركيز سابقًا فقط على انخفاض الوظائف الجديدة في سبتمبر، مما قد يجعلنا نعتقد أن التبريد يحدث بسلاسة أكثر من الواقع.
لكن عينات ADP والوظائف غير الزراعية الرسمية تختلف في الطريقة والنطاق. خاصة أن ADP تركز على القطاع الخاص، بينما التقرير الرسمي يشمل أيضًا التوظيف الحكومي، لذا من الطبيعي أن تظهر أرقام مختلفة.
هناك تفصيل يستحق الانتباه هذه المرة: ذكرت ADP أن التعويضات التي تجذب المنقولين لا تشمل فقط الأجور الأساسية، بل تشمل أيضًا المكافآت، والعمل الإضافي، وزيادة ساعات العمل. طرق الشركات لجذب الموظفين قد تكون أكثر تعقيدًا من مجرد رقم متوسط الأجر بالساعة.
بالنسبة لسياسة ديسمبر، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى تقييم ما إذا كان الطلب على العمالة يمكن أن يتماشى مع تراجع التضخم تدريجيًا. ثبات التوظيف يمكن أن يدعم الاقتصاد، وقد يترك مجالًا لمناقشة رفع الفائدة المستمر.
أنا الآن أميل أكثر إلى قبول "البيانات لم تقدم بعد إجابة بسيطة". يوم الجمعة بتوقيت بكين الساعة 21:30، سننتظر صدور بيانات الوظائف غير الزراعية، والأجور، والقيم المعدلة معًا لنحكم. أخشى أن نقرأ تقريرًا إيجابيًا نسبيًا ثم نملأ البيانات غير المنشورة الأخرى بناءً عليه.
#美国10月非农前瞻：就业增长或牵动12月加息预期
إيرادات مركز بيانات AMD في الربع الثالث حوالي 8.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 97٪؛ والإيرادات الإجمالية حوالي 13.377 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 45٪. سابقًا كان الجميع يتساءل متى ستتحقق طلبات AI، وهذه المرة على الأقل لدينا نتيجة تشغيلية ملموسة.
أنا مهتم أكثر بتغير الأرباح. الربح التشغيلي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) نما بنسبة 123٪ على أساس سنوي، وهامش الربح التشغيلي ارتفع من 14٪ إلى 21٪، مما يشير إلى أنه بعد توسع الإيرادات، نما الربح بشكل أسرع. تأثير الحجم أصبح واضحًا في التقارير المالية.
بالطبع، لم تنمو الأعمال الأخرى بنفس الوتيرة. إيرادات قطاع الألعاب انخفضت بنسبة 40٪، وإيرادات قسم العميل والألعاب المدمج انخفضت بنسبة 8٪. نمو AMD الحالي لا يزال مدفوعًا إلى حد كبير بمركز البيانات.
لذا، في المستقبل يجب مراقبة استمرار تسليم Helios و EPYC، وكذلك ما إذا كان هذا المزيج من الأعمال يمكنه الحفاظ على تحسين الربحية. لا يمكن تجاهل تغيرات الأقسام الأخرى فقط لأن أعمال AI قوية.
توجيهات الإيرادات للربع الرابع حوالي 17 مليار دولار مع هامش تقلب 3٪، مما رفع هدف الربع التالي مرة أخرى. وصعوبة تحقيق الهدف ارتفعت أيضًا.
رغم رؤية تقرير مالي جيد، لا يزال سعر السهم تحت الضغط، وهذا قد يسبب إحباطًا للمستثمرين. لكنني سأفصل بين أداء التشغيل وسعر الشراء في التقييم. هذا الربع يستحق التقدير، والدعم التقييمي المستقبلي يحتاج إلى تحقق مستمر من التسليم والأرباح.
#AMD数据中心收入近翻倍，营收及指引均超预期
بلغ حجم التداول على سلسلة USDC لشركة Circle في الربع الثالث حوالي 13.9 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 49٪؛ ومتوسط التداول الدوري حوالي 73.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 8٪.
عند وضع هذين المعدلين معًا، أعتقد أنه أكثر إثارة للاهتمام من مجرد النظر إلى حجم التداول فقط: نفس وحدة USDC تُستخدم بشكل أكثر تكرارًا. وهذا مؤشر جيد على نشاط الشبكة.
لكن أحد المصادر الرئيسية لإيرادات Circle لا يزال هو عوائد الاحتياطي. سرعة تداول العملات لا تعني بالضرورة أن الشركة تحصل على أموال أكثر بنسبة متناسبة مع كل تداول. زيادة الاستخدام، وكيفية انتقالها في النهاية إلى أرباح المساهمين، يعتمد على نموذج الرسوم المحدد.
بلغ إجمالي الإيرادات وإيرادات الاحتياطي حوالي 865 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 17٪. كما كشف التقرير المالي عن تأكيد إيرادات مرتبطة ببيع مسبق لرموز ARC بقيمة حوالي 181.8 مليون دولار خلال الربع. لديها جدول تنفيذ وتأكيد إيرادات خاص بها، ولا يمكن اعتبارها مباشرة إيرادات مستمرة ناتجة عن نشاط تداول USDC.
أنا أقر بزيادة استخدام الشبكة، لكنني سأطرح سؤالًا إضافيًا عن جودة الإيرادات: أي منها يمكن أن يتكرر مع الاستخدام المستمر للأعمال، وأيها يتأثر بتقدم مشاريع محددة؟
ما يجعل العملات المستقرة مثيرة حقًا هو أن المزيد والمزيد من الناس يرغبون في استخدامها. للاستثمار في أسهم الشركة، يجب أن نذهب خطوة أبعد لنرى ما إذا كان هذا الاستخدام يمكن أن يولد إيرادات مستقرة وقابلة للتكرار. من الجيد أن يكون حجم التداول نشطًا، لكن يجب توضيح كيف تبقى الأرباح.
فوز الحزب الديمقراطي بالسيطرة على مجلسي الكونغرس، خلال العامين القادمين، سيغير بشكل واضح بيئة دفع التشريعات التي تدفعها حكومة ترامب.
بالنسبة لصناعة التشفير، أعتقد أن أول ما يحتاج إلى تعديل هو التوقعات حول طريقة دفع السياسات. سابقًا كان الاعتماد على إشارات الدعم من الإدارة التنفيذية، والآن هناك حاجة أكبر لكسب التعاون الحزبي العابر في الكونغرس. ستعود مناقشات تقسيم التنظيم، تضارب المصالح، وحماية المستثمرين إلى الواجهة.
هذا لا يعني أن التقدم الذي حققته الصناعة سابقًا قد تم محوه بين عشية وضحاها. الأعمال التي تم تأسيسها، والترتيبات التي تم وضعها، لن تختفي تلقائيًا بسبب نتائج الانتخابات. لكن من يدفع الأجندة الجديدة، وكيف يتم تعديل البنود، قد يؤثر بالفعل على وتيرة استثمارات الشركات.
ما لا أريده بشدة هو أن يختزل السوق النتائج المعقدة إلى "فاز حزب معين، إذن انتهى عالم العملات"، أو "السياسات مقيدة، إذن الأموال ستتجه حتمًا إلى BTC". هذا التفسير سهل الانتشار لكنه لا يساعد كثيرًا في التقييم المستقبلي.
النتيجة هذه المرة تذكر الصناعة بأن الأعمال طويلة الأمد لا يمكن ربطها برئيس واحد فقط. القواعد التي تحظى بدعم أوسع هي التي تشجع الشركات على استثمار الأموال في أعمالها لسنوات قادمة.
يمكن للأسعار قصيرة الأجل أن تعبر أولًا عن المشاعر، لكن ما يستحق المتابعة أكثر هو القضايا التي يستعد الكونغرس الجديد لمعالجتها أولاً، وما إذا كانت الصناعة قادرة على تقديم حلول تقبلها مختلف مواقف النواب. من السهل أن ترتفع الأسعار اعتمادًا على الحماس السياسي، لكن من الصعب أن تستمر في النمو اعتمادًا على قواعد مستقرة.
#美国中期选举：民主党赢得国会两院控制权
