جميع وحدات 13F للربع الثاني خرجت. باستثناء جميع الخيارات والتعرض للعقود الآجلة مثل الشراء وخيار البيع والبيتو، والنظر فقط إلى الأسهم العادية لصناديق البيتكوين السريعة التي تحتفظ بها المؤسسات، لم تسحب المؤسسات الكبرى في الربع الثاني. امتلكت هارفارد مانجمنت 3,044,612 سهم من سهم IBIT في الربع الأول، وبقي نفس الرقم في الربع الثاني دون أي تحركات. أنهى بول تيودور جونز عملية بيع استمرت سنة، حيث زاد مركزه في IBIT بنسبة 18.9٪ ليصل إلى 688,500 سهم، بقيمة 22.9 مليون دولار حتى 30 يونيو. وقد تم تخفيض هذا المركز بالفعل بنسبة 91٪ من ذروته في نهاية عام 2024. المبلغ الذي حققه فقط بعد تقليص المبلغ إلى التسع كان أول شراء له خلال عام.

مؤخرا، ظهرت خبرتان بارزتان عن إيثيريوم: واحدة عن مدى استقرار أساسياتها، والأخرى عن رغبة موظفيه في نقل عوائد الرهان. وفقا لبيانات Token Terminal، فإن 66٪ من عملة اليورو المستقرة EURC تصدر على إيثيريوم، وسولانا 23٪، وقاعدة 11٪، وبلغ إجمالي عدد العملات المستقرة على إيثيريوم مستوى قياسي جديد بلغ 180 مليار دولار. لا يزال الجزء الأكبر من التسوية على السلسلة هو إيثيريوم، وقد تم الاستيلاء على هذا الهيكل لسنوات دون أن يؤخذ منه. وكان اقتراح آخر هو EIP-8361 من ستة باحثين في 4 أغسطس، حيث وصل ETH المعتمد إلى نصف إجمالي إمدادات الشبكة، وتم حرق مكافآت التخزين الإضافية إلى الصفر. يقود القادة باحثون مثل جاستن دريك. فيتاليك لم يذكر اسمه، لكنه دعم علنا مبادرة خفض معدلات الرهان قبل عدة سنوات. بالنسبة لأولئك الذين يستيكن، هذا خفض سعر الفائدة. حاليا، هناك 890,000 مدقق على الإنترنت، وسيتم خفض الإيرادات من 2.6٪ إلى 1.2٪، ثم يتم تحويلها تدريجيا على مدى 18 شهرا لمنع الجميع من الهروب جماعيا. لماذا تفعل هذا؟ لأن السكينغ لا يمكن أن يتوقف الآن؛ حتى لو تم وضع كل ETH في الاستثمار، يمكنك الحصول على 1.5٪. دائما هناك من يرغب في المراهنة أكثر. ما يخشاه الباحثون هو أنه كلما زاد تدفق ETH، زادت صمومتها، وفي النهاية، تبقى معظم ETH مكتوفة الأيدي وتكسب الفائدة، مما يجعل السلسلة أكثر مركزية وهشاشة. حاليا، معدل الرهان هو 32٪، ولا يزال بعيدا عن 50٪. هذا ليس شيئا يحتاج إلى تنفيذ فوري، لكن الاتجاه قد تم تحديده بالفعل. في الواقع، إيثيريوم تتخذ قرارها الخاص—هل إيثيريوم أصل يدر الفوائد أم عملة يمكن استخدامها فعلا؟ الأول هو أن الناس يستخدمون ETH لكسب فوائد الرهن، مشابهة لشراء السندات؛ والآخر يأتي من التسوية على السلسلة والحرق. من الواضح أن EIP-8361 يريد دفع الخيار الثاني: من الأفضل دفع فائدة رهان أقل بدلا من جعل ETH ذا قيمة من خلال استخدامه. أنا متفائل جدا. على المدى القصير، من يعتمد على stETH وعوائد التخزين سيواجه صعوبة أكبر، وهذا صحيح. لكن بالنظر إلى المدى الطويل، فإن الإيثيريوم، المدعوم بطلب التسوية الحقيقي، أكثر صحة بكثير من الإيثيريوم، حيث يتم تثبيت معظم عرضه ويحقق فائدة. عملة الاستقرار البالغة 180 مليار وحصة EURC البالغة 60٪ هما الأسباب الحقيقية لقيمتها. لا يزال هذا مجرد مسودة؛ ولا يزال ما إذا كان يمكن تمريره أو كيف يمكن تعديله غير محدد. الآن، ركز على أمرين: مدى سرعة ارتفاع معدل التراهن إلى 50٪، ومدى الضوضاء المجتمعية المستمرة. فقط عندما تتوقف تسويات الإيثيريوم عن الارتفاع، أو تبدأ العملات المستقرة بالانتقال بشكل كبير إلى سلاسل أخرى، سيحتاج هذا الحكم إلى إعادة النظر.

تم إعادة إصدار سبيس إكس $SPCX التي نوقشت كثيرا في 6 أغسطس. تتوفر الآن 911.5 مليون سهم من الداخل للبيع، أي أكثر بنسبة 40٪ من تلك التي كانت متداولة خارج السوق وقت الطرح الأولي، مما ضاعف السوق القابل للتداول دفعة واحدة. وهذه الدفعة تمثل فقط خمس جميع المستثمرين الداخليين المحتجزين، مع إصدارات أكبر قادمة بحلول نهاية العام. ماسك والفريق الأساسي استمروا في الحجز لفترة أطول، لكن هذه المرة لا يمكنهم الخروج. كان سعر السهم قد انخفض بالفعل في وقت سابق، حيث انخفض إلى ما دون سعر الإصدار في يونيو البالغ 135 دولارا. لكن بعد تصفح التقرير المالي، شعرت فعلا أن رفع الحظر لم يكن مخيفا جدا. النقطة البارزة الحقيقية كانت الإنفاق الضخم. دعوني أكون واضحا. أول تقرير بعد الإدراج لم يكن سيئا: إيرادات الربع الثاني كانت 7.8 مليار، بزيادة 92٪ على أساس سنوي، وحوالي مليار فوق التوقعات، وتقلصت الخسائر إلى 540 مليون. تضاعف عدد المستخدمين الذين يبيعون إنترنت ستارلينك خلال عام، ليصل إلى 12 مليون. في أول تقرير أرباح بعد إدراج الأسهم الجديدة، هذا الجدول ليس سيئا. المشكلة تكمن في الإنفاق المالي. الإنفاق الرأسمالي في ربع سنة كان 18.4 مليار دولار، أي ضعف الإيرادات. السؤال الرئيسي هو أين ذهبت المال. تم ضخ ما يقرب من 15.8 مليار دولار بالكامل إلى xAI، واستخدم لمنافسة OpenAI وAnthropic وGoogle على قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي. اشترى الناس في الأصل $SPCX، وهو جهاز الصراف الآلي Starlink. عندما فتحوا الدفتر، أدركوا أنهم كانوا يدفعون أيضا مقابل سباق تسلح للذكاء الاصطناعي الذي يحرق السيولة. لكن من المثير للاهتمام، كنت أعتقد في البداية أنها مجرد حرق أموال. عند النظر إلى الأرقام، وجدت أن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي ارتفعت بنسبة 247٪ هذا الربع، لتصل إلى 2.56 مليار. لذا السؤال الحقيقي هو: هل ستصبح هذه الآلة الجديدة ستارلينك ثانية، أم ستكون فراغا لا يمكن ملؤه؟ كان وول ستريت في حالة فوضى. في نفس الشركة، عرض نيكولاس أوينز من مورنينغستار البيع مباشرة، بسعر مستهدف 62 دولار. شهد مورغان ستانلي 300، أي قيمة سوقية تقارب 4 تريليون. كان الفرق بين الفرق بين الصفقات يقارب خمسة أضعاف. في الواقع، كان معظم الناس لا يزالون مع الجانب الصاعد، بمتوسط سعر مستهدف 231، وكان أوينز هو الأبرد بينهم. لذا على المدى القصير، لا تركز فقط على تحركات الأسعار اليومية؛ فقط ورقتان كافتان: كم من الوقت سيستغرق السوق الأسهم المفتوحة المفتوحة؟ هل يمكن أن يستمر معدل النمو العالي ل xAI؟ لكن بصراحة، لست متوترا جدا بنفسي. ما خفف هو الشرائح الصغيرة؛ العمل نفسه لم ينهار. كان انخفاض الفتح مجرد بيع لمرة واحدة، وهو أمر مختلف عن ما إذا كانت ستارلينك تحقق أرباحا. ستارلينك تستمر في الدوران، وxAI هو محرك ثان نادر في السوق يمكن أن يضاعف أكثر من الضعف في سنة. بمجرد أن تهضم هذه الأموال العائمة تدريجيا، وطالما أن هاتين الجهازين موجودتان، والآن بعد أن انخفض السعر عن سعر الإصدار، في رأيي، يبدو الأمر أكثر كفرصة منها كإنذار.

بدأت كوينبيس بالدفع نحو قانون الوضوح مرة أخرى، وهذه المرة الأمر بالفعل عاجل بعض الشيء مؤخرا روجت Coinbase $COIN لقانون CLARITY مرة أخرى وأصدرت مجموعة من البيانات: يعتقد 82٪ من الأمريكيين أن النظام المالي بحاجة إلى تحديث. للتوضيح، 82٪ من الاستطلاع يأتي من استطلاعات بتكليف من كوينبيس. هذا يظهر فقط أن الناس غير راضين جدا عن النظام المالي الحالي ولا يمكن فهمهم مباشرة على أن 82٪ يدعمون CLARITY. إلى أين يتجه مشروع القانون حاليا؟ في يوليو الماضي، كان مجلس النواب قد أقر مشروع القانون بالفعل بأغلبية 294 صوتا مقابل 134. بحلول مايو من هذا العام، قدمت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ مشروع القانون بأغلبية 15 مقابل 9. في 22 يوليو، أصدرت السيناتورة لوميس نصا جديدا يجمع آراء لجنة البنوك ولجنة الزراعة. لكن حتى 4 أغسطس، لم يكن مشروع القانون قد وصل بعد إلى تصويت كامل في مجلس الشيوخ. هذه الخطوة هي الأصعب. عادة ما يحتاج مجلس الشيوخ إلى ما لا يقل عن 60 صوتا للتقدم، وحتى لو تم تمريره، نظرا لأن نسختي مجلس الشيوخ ومجلس النواب ليسا متشابهتين تماما، فإن هناك حاجة إلى مزيد من التنسيق قبل أن يتم رسالته أخيرا إلى طاولة الرئيس. القضية الأساسية التي يتناولها هذا القانون بسيطة جدا: هل تدار العملة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات أم لجنة تداول السلع الآجلة. عندما تجمع المشاريع الأموال من خلال مبيعات الرموز، قد يستمر الإصدار والإفصاح عن المعلومات تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات. شبكات مثل هذه ناضجة بما يكفي بحيث يمكن اعتبار الرموز المؤهلة سلعا رقمية عند تداولها في السوق الثانوية، مع مسؤولية CFTC عنها. يجب أيضا تسجيل التبادلات، ويجب الاحتفاظ بأصول العملاء بشكل منفصل، ووضع قواعد لمراقبة المعاملات، والحيازة، وتضارب المصالح. الأسهم المرمزة لا تزال تعتبر أوراق مالية ولن تصبح تلقائيا سلعا لمجرد وضعها على السلسلة. حصلت محافظ التمويل اللامركزي والحفاظ الذاتي على بعض الحماية. كتابة الكود فقط، تشغيل العقد، أو حماية المفاتيح الخاصة للمستخدمين لن يعامل تلقائيا كتبادل. ولكن إذا كان الفريق يسيطر على الواجهة الأمامية، أو يسهل المعاملات، أو يدير أموال المستخدمين، فقد يحتاج إلى برنامج مكافحة غسل الأموال والتسجيل. عائدات العملات المستقرة أيضا نقطة خلاف. الإصدار الجديد لا يسمح للمنصات بدفع الفائدة مباشرة لمجرد أن المستخدمين يمتلكون عملات مستقرة، لكن المكافآت المكتسبة من المدفوعات بالبطاقات والمدفوعات والمشاركة في الأنشطة قد تحتفظ بها. هذا مرتبط مباشرة بأعمال كوينبيس $USDC، لذا سأتابع $COIN عن كثب. المجالات الرئيسية للعقبة الآن هي حماية المستهلك، ومكافحة غسل الأموال، وتضارب المصالح بين السياسيين. يعتقد بعض المشرعين الديمقراطيين أن النص الحالي ليس صارما بما فيه الكفاية، خاصة قلقين من أن المسؤولين الحكوميين يصدرون أو يحتفظون بعملة بأنفسهم أو يربحون من مشاريع ذات صلة. لذلك، لا يزال هذا القانون بعيدا عن التنفيذ، ومن الصعب تفسيره مباشرة على أنه إيجابي قصير الأجل لأسعار العملات. قد لا يكون التأثير على $BTC بنفس القدر، لأن خصائص منتجاته واضحة بالفعل. الأكثر تأثرا هي البورصات الأمريكية وعدد كبير من الرموز التي لا تزال هويتها غير واضحة. ما إذا كانت العملات مثل $ETH و$SOL و$XRP ستحصل على وصول أسهل إلى السوق الأمريكية يعتمد على النص النهائي والتفاصيل التنظيمية اللاحقة. لا يصدر مشروع القانون "شهادات إعفاء" مباشرة لأي عملات. من المفهوم أن عجلة كوينبيس هي أمر مفهوم. يريد إدراج المزيد من الرموز، وصنع المشتقات، والعملات المستقرة، والتمويل على السلسلة، لكن أكبر مخاوفه هو أنه بعد اكتمال المنتج، تظهر هيئة الأوراق المالية والبورصات فجأة وتقول لا. التنظيم الصارم، والتكاليف لا تزال قابلة للحساب. القواعد تتغير يوميا، والعديد من الشركات لا تجرؤ على فعل ذلك على الإطلاق. هنا يكمن أهمية الوضوح الحقيقية. قد لا يرفع سعر الرمز فورا، لكنه قد يحدد أي الرموز التي تجرؤ البورصات الأمريكية على إدراجها في المستقبل، وكيف ستجمع المشاريع الأموال، ومدى تحريك وول ستريت على السلسلة.

لنفس $PLTR بالانتير، حددت RBC سعرا مستهدفا قدره 90 دولارا. على Google Finance، كان أعلى سعر يمكن رؤيته عند 230 دولارا. هناك فرق 140 دولارا بينهما، لذا هي في الأساس قصتان مختلفتان. بعد صدور تقرير أرباح الليلة الماضية، ارتفع سعر السهم بمقدار مزدوج الرقم آخر في التداول بعد ساعات العمل. أولئك المتفائلون سيظنون بالتأكيد أنهم على حق، ومن لديهم متشائمون ربما لن يقتنعوا أيضا. فبعد كل شيء، $PLTR انخفض بنسبة تقارب 40٪ من ذروته في الربع الرابع من العام الماضي، لذا فإن تقييمه بعيد عن أن يكون رخيصا. فقط من خلال النظر إلى هذا التقرير المالي، من الصعب جدا العثور على أي مشاكل. بلغت إيرادات الربع الثاني 1.935 مليار دولار، بزيادة 93٪ على أساس سنوي. كان نمو الربع الماضي لا يزال 85٪، وهذا الربع أسرع حتى. أن تتضاعف شركة برمجيات تقريبا حجمها أمر مذهل حقا. وكانت الإيرادات التجارية الأمريكية أقوى حتى، حيث وصلت إلى 764 مليون دولار في ربع واحد فقط، بزيادة سنوية بنسبة 149٪. ببساطة، بدأت المزيد والمزيد من الشركات الأمريكية بالفعل في إنفاق المال على برامج الذكاء الاصطناعي الخاصة ببالانتير. مرحلة التجربة التجريبية في غرفة الاجتماعات انتهت؛ تم توقيع العقود، ودخل يدخل. كما رفعت الشركة توجيه إيراداتها للسنة الكاملة إلى 8.15 مليار دولار. المعنى مباشر جدا: يعتقد أنه يمكنه الاستمرار في الدفع في النصف الثاني من العام. كان الانخفاض الذي يقارب 40٪ في الجولة السابقة في الغالب بسبب ارتفاع سعر السهم بشكل حاد جدا سابقا. لم ينخفض السوق فجأة؛ السوق فقط قطع القطاعات المبالغ في سعرها أولا. يثبت هذا التقرير المالي أن الإيرادات لم تتباطأ—بل في الواقع، هي أسرع حتى من الربع الماضي، لذا فقد لحق المال مرة أخرى. في 30 يوليو، كان ريشي جالوريا من RBC لا يزال يحدد سعرا مستهدفا قدره 90 دولارا، متشائيا من ارتفاع السعر. تحول جيل لوريا من د. أ. ديفيدسون من الشك إلى الشراء في أوائل يوليو. سببه بسيط: الأرباح ارتفعت بسرعة كبيرة، وانخفض سعر السهم مرة أخرى، ولم تعد التقييمات مقلقة كما كانت من قبل. عند النظر إلى أعلى سعر مستهدف وهو 230 دولارا، فإن التباعد في وول ستريت واضح جدا في الواقع. الجميع يتفق على أن بالانتير تحقق عملا قويا، لكن الجدل الحقيقي هو إلى متى يمكن أن يستمر هذا النمو، وما إذا كان يستحق دفع هذا الثمن الباهظ. وهنا أيضا يكون الجزء الأكثر تحديا في هذا المخزون في التعامل معه. يمكن للشركة أن تستمر في التحسن، لكن سعر السهم قد يظل مكلفا جدا. هذان الأمران يمكن أن يحدثا في نفس الوقت. هذا التقرير المالي يضع أولا على أكثر القضايا إلحاحا. النمو لم يتوقف بعد، لذا فإن زيادة مزدوجة الرقم بعد ساعات العمل أمر مفهوم. لكن $PLTR سيتعين علينا تقديم مثل هذه النتائج المبالغ فيها كل ربع سنة من الآن فصاعدا. إذا تباطأت إيرادات الأعمال الأمريكية قليلا، سيظل السوق يعود لخفض التقييمات. المشترون لا يراهنون فقط على جودة الشركة—بل عليهم أيضا أن يراهنوا على مدى جودتها دائما.

خسرت استراتيجية $MSTR 8.6 مليار دولار في الربع الثاني. للوهلة الأولى، كان الأمر مخيفا حقا. لكن من بين هذا البالغ 8.6 مليار دولار، فإن 8.3 مليار دولار هي خسارة ورقية غير محققة للبيتكوين. حتى لو سقطت كومة عملاته في الربع الثاني، حسب القواعد، حتى لو لم تباع، يجب تسجيلها كخسارة. فقط 122 مليون يوان دخلت في جيب العمل. ومن المثير للاهتمام أن عملها البرمجي القديم، الذي لم يهتم به أحد، شهد سرا زيادة إيرادات الاشتراكات بنسبة 54٪ هذا الربع، وهو أمر مخفي تماما بسبب خسائر البيتكوين الضخمة. والأكثر غرابة من ذلك، أنه رغم خسارتها للمال بهذا الشكل، كانت لا تزال تزيد من مراكزها. في الربع الثاني، اشترى 84,000 عملة أخرى، ليصل إجمالي ممتلكاته إلى 840,000 عملة. لذا، كم يجب أن تكون قيمة هذه الشركة هو أمر تناقشه وول ستريت بشدة. الرئيس التنفيذي سايلور لا يزال صارما كما كان دائما. عندما سئل عن رأيه في البيع على المكشوف، قال إنه لا يهتم بتشانوس على الإطلاق—فهم لا يفهمون حتى ما تفعله البيتكوين. تشانوس هو البائع القديم على المكشوف في وول ستريت. بدأ بشراء البيتكوين وبيع MSTR على المكشوف منذ سنوات. بصراحة، إذا تجرأ MSTR على بيع 2.5 يوان لنفس السلعة، سيجني المال من العلاوة التي ستنخفض في النهاية. الآن أصاب الهدف حقا. سعر سهم MSR يتداول دون الضعف منذ نوفمبر الماضي، وطبقة الأرباح المجانية السابقة للمساهمين قد اختفت تقريبا. بالطبع، هناك أيضا متفائلون. أعطى محلل من جانب كانتور تقييما زائدا بسعر مستهدف 212 دولار، معتبرا أن العرض النقدي قد ازداد ويمكنه الاستمرار في جمع الأموال، مما يخفف بشكل كبير من التخلف عن السداد الذي كان يخشى سابقا. شراء MSTR الآن يشبه في الأساس شراء بيتكوين مدعوم بالرافعة المالية—تقلبات أسعاره أسرع بكثير من التداول الفوري، وعليك تحمل المزيد من طبقات الأسهم والديون الممتازة لديه. إذا كنت تريد المراهنة على مرونة البيتكوين دون المخاطرة أكثر، فهي أداة مفيدة. إذا كنت تريد فقط أن تتعامل مع بعض التعرض للبيتكوين بشكل نظيف، فمن الأفضل شراء العملات من أجل الراحة.

أجرى بنك إيطاليا مؤخرا تجربة عملية جدا: أرسل 200 دولار من العملات الأجنبية من إيطاليا إلى الصين وانظر كم يمكنك التوفير باستخدام $USDC. سارت العملية كلها كالتالي: أولا، اشتر حوالي 200 دولار أمريكي باليورو، ثم حول USDC إلى محفظة المستلم في الأرجنتين أو البرازيل أو جنوب أفريقيا أو الإمارات العربية المتحدة أو اليابان. بعد استلام USDC، يجب على المستلم بيعه لتحويله إلى عملة بلده، وأخيرا تحويله إلى حسابه البنكي. في هذه المرحلة، يمكن إنفاق المال حقا. اختبر بنك إيطاليا ما مجموعه 10 طرق تحويل مختلفة، وكانت النتائج متباينة بشكل كبير. الأرخص يخسر فقط 0.30٪ خلال الرحلة، لذا 200 دولار أقل من 1 دولار. الأغلى سعرا، بتكلفة تقارب 9٪. التحويل البالغ 200 دولار ينقصه تقريبا 18 دولارا قبل أن يصل فعليا إلى المستلم. يقول الكثيرون إن تحويلات العملات المستقرة رخيصة، لكن في الواقع، هم يحتسبون فقط خطوة التحويل على السلسلة. هذه الخطوة بالفعل رخيصة جدا. تحويل USDC من محفظة إلى أخرى يستغرق بضع دقائق فقط، ورسوم المعاملة هي بضعة سنتات فقط. لكن تحويل الناس العاديين لن يقتصر على "استلام المحفظة USDC". عندما يشتري الدافعون USDC في إيطاليا، قد تفرض المنصة رسوما وقد تكون سعر الشراء أعلى. إذا باع المستلم USDC محليا، سيواجه فارق معاملة آخر. بعد البيع، تقوم بتحويل العملة المحلية إلى بطاقتك البنكية، وقد تفرض المنصة رسوم سحب إضافية. كل هذه الرسوم تتراكم إلى التكلفة الحقيقية لتحويل عملة المستقرة. البنتات القليلة على السلسلة تشكل جزءا صغيرا فقط. توقيت الدفع هو نفسه. إذا كانت البنوك المحلية تدعم التحويلات الفورية، مثل Pix في البرازيل أو TIPS في أوروبا، يمكن للمستلم تحويل العملة المحلية بسرعة إلى حسابه البنكي بعد بيع USDC. يمكن إكمال العملية بأكملها في أقل من 20 دقيقة بأسرع وقت. إذا كان بإمكانك التحويل فقط عبر بنك عادي محليا، فقد تصل USDC إلى محفظتك خلال دقائق قليلة، لكن المال الذي تبدلته لا يزال يستغرق من يوم إلى يومين عمل قبل أن يذهب فعليا إلى بطاقتك البنكية. ببساطة، استلام 200 دولار USDC لا يعني أن المستلم قد تلقى بالفعل 200 دولار. المستفيدون العاديون لا يهتمون حقا عندما تدخل العملات إلى محافظهم. كان يهتم أكثر بمقدار المال الذي يودع في بطاقته البنكية، ومتى يمكن استخدامه لدفع الإيجار، وشراء البقالة، وسداد الديون. العملات المستقرة جعلت بالفعل تحويلات العملات عبر الحدود سريعة ورخيصة جدا. حاليا، أغلى المناطق مخصصة بشكل رئيسي لشراء وبيع وسحب العملات. في المستقبل، ستزداد المنافسة بين البورصات، وستقل فروق العطاءات بين العطاءات والطلب، وستكون رسوم السحب المحلية أرخص، وستغطي المدفوعات الفورية المزيد من الدول، وستستمر تكلفة تحويلات العملات المستقرة في الانخفاض. لذا عندما ترى أن "رسوم السلسلة هي بضعة سنتات فقط"، لا تتسرع في افتراض أن التحويل عبر الحدود كله هو مجرد بضعة سنتات. هذه المرة، كان بنك إيطاليا فعليا يدفع 200 دولار. أغلى طريق لا يزال يكلف ما يقارب 18 دولارا.

يمكن أن تكون وول ستريت أحيانا مزدوجة المعايير. بعض الشركات، عندما تقول إنها تريد إنفاق المزيد على الذكاء الاصطناعي، تتعرض لأسعار أسهمها أولا في الضرب. قالت أمازون إنها تخطط لإنفاق 220 مليار دولار هذا العام، لكن $AMZN ارتفع فعليا بنسبة 15.3٪ في يوم واحد، مما دفع تقريبا قيمته السوقية إلى 3 تريليون دولار. من منظور طبيعي، كان من التدفق النقدي الحر أن ينتقل من تدفق داخلي قدره 18.2 مليار دولار إلى تدفق خارج قدره 7.6 مليار دولار، لذا كان يجب أن يبدأ أولا. بلغ إجمالي رحلة عمل واحدة 25.8 مليار دولار، مما يحرق أموالا أكثر مما حققته العديد من الشركات في عام. لكن السوق لم يفشل فقط في المغادرة، بل صفق جماعيا. السبب يعود إلى AWS. بلغت إيرادات AWS للربع الثاني 42.2 مليار دولار، بزيادة 36.7٪ على أساس سنوي، وهي الأسرع خلال 18 ربعا. بلغ الربح التشغيلي 16.6 مليار دولار، مع هامش اقتراب من 39٪. بلغ الربح التشغيلي لأمازون للربع بأكمله 27.5 مليار دولار فقط، مع مساهمة AWS بنسبة 60٪. أموال أمازون التي تتدفق الآن إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بدأت بالفعل تسداد فواتير العملاء. كل من أعمال الذكاء الاصطناعي في AWS وأعمال الشرائح المطورة ذاتيا تجاوزت كل منها إيرادات سنوية تجاوزت 25 مليار دولار. قال جاسي حتى إنه حتى بعد إنفاق 220 مليار هذا العام، لا تزال القدرة الإنتاجية غير كافية، وأن الطلب سيكون قويا بالفعل في عام 2028. قبل أن تصنع الآلات بالكامل، كان الزبائن يصطفون بالفعل عند المدخل. هناك أيضا رقم يسهل قراءته بشكل خاطئ. بلغ صافي أرباح أمازون في الربع الثاني 62.6 مليار دولار، بما في ذلك 53.4 مليار دولار من الدخل غير التشغيلي قبل الضرائب، وغالبا ما يكون من الاستثمارات البشرية. إذا كنت تعتقد حقا أن كل هذا البالغ 62.6 مليار فقط من أرباح أمازون اليومية من الأعمال، فأنت تنظر إلى الفاتورة بشكل خاطئ. بالنظر إلى كيفية تحقيق الشركة نفسها للأرباح، فإن 27.5 مليار دولار من الأرباح التشغيلية أكثر موثوقية. لذا فإن هذه الزيادة أيضا معقولة جدا. لم تخشى وول ستريت أبدا من إنفاق الشركات المال، بل لم تخشى أن يكون هناك أي تحرك بعد إنفاق المال. أمازون الآن تتدفق الأموال فقط، بينما إيرادات وأرباح AWS قد ارتفعت بالفعل. سرعة استهلاك المال مذهلة، وسرعة جمع المال أيضا مثيرة للإعجاب. بالطبع، 220 مليار دولار ليست حبة سعيدة أيضا. إذا انخفض نمو AWS بسرعة كبيرة، أو تم كبح هوامش أرباحها بسبب الاستهلاك وتكاليف الرقائق، اليوم يمدح الناس بصيرتها، وغدا سينتقدونه لكونها عدوانية مفرطة.