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陈副业
过去七天，Circle 发行约 109 亿 USDC，赎回约 117 亿，净减少 8 亿枚，总流通量落到 700 亿。8 亿占总量 1.1% 出头，不算剧烈，但方向变了——这是净流出。
看储备：总量约 714 亿美元，覆盖 700 亿流通，102%。隔夜逆回购 329 亿，三个月内国债 275 亿，两项合计 604 亿，占储备八成半；剩下系统重要性机构存款 104 亿、其他银行存款 6 亿。摆法很清楚：绝大部分资产放在随时能变现、几乎不担久期风险的位置，兑付来了不用卖长债。
这为什么跟 $BTC、$ETH 有关？稳定币是链上买盘的现金腿，外部资金要先换成稳定币才能进场。总量扩张，说明钱在往场内搬；总量收缩，说明有人在换回法币离场。
这七天赎回多于发行，等于资金往场外走。8 亿解释不了一次大跌，但它决定反弹的成色：没有增量现金，涨只能靠存量资金互相接力，杠杆堆出来的涨法更脆。
还有个值得想的地方：储备里隔夜逆回购占近一半，Circle 赚的是短端利率的钱，不是手续费。利率一动，它的模式跟着动。至于 USDC 缩表本身，不是买卖理由；它什么时候重新增发，才是。
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