المنشور

9月3日，Robinhood Chain单日链收入401万美元，DeFiLlama全链第一。同一时间，Solana、BSC、以太坊和Base四条链加起来，链收入只有28.8万美元。一条上线刚满两个月的链，单日收入是另外四条主流链总和的13.9倍。与此同时，Robinhood（HOOD）股价9月3日暴涨16.57%，收于124.72美元，创年内新高。摩根士丹利把目标价从124美元上调至150美元。Piper Sandler跟涨至145美元。链上数据炸裂，股价一飞冲天，机构集体唱多。但我今天想聊点不一样的——狂欢背后的三个隐忧。隐忧一：Meme驱动，而非RWA驱动 Robinhood Chain的宣传口径是什么？RWA（真实世界资产）上链——代币化股票、ETF、24/7交易。但数据说了另一个故事。 7月份，Meme币占Robinhood Chain现货交易量的51%，RWA仅占5%。更扎心的是——RWA交易量中有48%来自RWA与Meme币组成的流动性池。也就是说，连那5%的“真实资产”交易，有一半也是被Meme带起来的。上线之初，Meme币曾一度占交易量的85%，RWA仅1%。一条号称要做“股票上链”的公链，本质上是个Meme赌场。 PONS——Robinhood Chain上的代币发射平台，过去一周涨了300%，占据了全加密Launchpad费用的63.9%。PONS V2上线后，80%的协议收入用来回购销毁PONS。这是个完美的闭环：Meme越火→发币越多→手续费越高→PONS买盘越强。问题是——Meme的热度能撑多久？当潮水退去，链上还剩什么？隐忧二：加密业务整体在萎缩 Robinhood Chain再亮眼，也掩盖不了一个事实： 2026年第二季度，Robinhood加密业务收入同比下降38%，至1亿美元，仅占总收入的8%。散户加密交易量同比下降36%，加密资产在客户总资产中的占比跌至历史最低点7%。甚至，去年才推出的事件合约业务，第二季度收入都超过了加密货币。 Robinhood Chain上线两个月累计手续费收入1305万美元。按近30日年化，约1.1亿美元。听起来很多对不对？但已知的Robinhood Chain相关收入，年化规模仅约5480万美元，只相当于Robinhood加密业务年化收入的14%。一条全链收入第一的L2，对母公司的加密业务贡献只有14%。 Robinhood Chain是亮点，但Robinhood的整体加密业务仍在萎缩。这条链到底是“新增长引擎”，还是“遮羞布”？隐忧三：估值已经不便宜了 GuruFocus的GF Value模型显示，当前HOOD股价124.72美元，而内在价值估算仅78.18美元。高估约57.4%。 Forward P/E约50倍，市净率11.4倍——市场已经在为“未来几年完美执行”定价了。大摩150美元的目标价，是基于2031年概率加权EPS估算的7.99美元、乘以25倍得出的。用五年后的盈利来 justify 现在的股价——这本身就是一种乐观假设。当然，机构集体唱多、评级上调、目标价提高，这些都是事实。Robinhood的基本面也确实在改善——Q2整体营收13.1亿美元创历史新高。但短期涨幅已经透支了太多预期。最后说两句真心话： Robinhood Chain两个月的成绩，值得喝彩。单日收入碾压四条主流链的总和，这不是谁都能做到的。但投机热度和真实需求之间，还有一条巨大的鸿沟。 Meme能带来流量，但流量能否沉淀为RWA的真实金融需求？10%的收入要分给Arbitrum生态，Robinhood Chain自己的利润空间有多大？整体加密业务在萎缩，一条链能扭转趋势吗？这些问题，两个月的漂亮数据回答不了。真正的考验，在6个月后、12个月后——当Meme潮退去，链上还剩什么？长期看好，短期不追。等第一个真正的回调，再判断是“黄金坑”还是“泡沫破”。 $HOOD $ARB $ETH #HOOD收涨创年内新高，链上收入居公链第一

إخوتي وأخواتي، هل تعرفون أي سهم كان الأكثر جنونا في سوق الأسهم الأمريكي أمس؟ لا نفيديا، ولا تسلا. إنها روبنهود. ارتفع بنسبة 16.57٪ بين ليلة وضحاها، ليصل إلى 124.72 دولار، مع زيادة قيمته السوقية بأكثر من 9 مليارات دولار في يوم واحد. لماذا ارتفعت شركة الأوراق المالية بهذا الشكل؟ يعتقد الكثيرون أن السبب هو أن التقرير المالي جيد. خطأ. التقرير المالي قد تم إصداره بالفعل. السبب الحقيقي استغرق من وول ستريت عامين لتفهم— 🔵 الدافع الرئيسي الأول: انشقاق المؤسسات بشكل جماعي في الأول من سبتمبر، رفعت مورغان ستانلي تصنيف روبنهود بدرجة من "انتظر واحتفظ" إلى "زيادة الوزن"، رافعة السعر المستهدف من 124 دولارا مباشرة إلى 150 دولارا. استنتج فريق المحلل مايكل سايبريس في مورغان ستانلي أن السوق يتوقع أن يصبح السوق محرك النمو الجديد لروبنهود. وفي نفس اليوم، تبعت بايبر ساندلر نفس النهج، رافعة السعر المستهدف من 135 دولارا إلى 145 دولارا. خلال يومين، شكلت وول ستريت قوة مشتركة بشكل غير معتاد. كان برنشتاين قد كرر سابقا نظرته الإيجابية. لكن ما يدفع السوق للجنون حقا ليس نسب المشاهدة—بل الرقم التالي. 🔴 القوة الدافعة الثانية: سلسلة تتفوق على جميع السلاسل العامة في 3 سبتمبر، بلغت إيرادات Robinhood Chain في يوم واحد على السلسلة 4.01 مليون دولار. ماذا يعني ذلك؟ وهذا يعادل 13.9 ضعف إجمالي إيرادات Base وSolana وEthereum وBSC. لقد قرأت ذلك بشكل صحيح. إحدى السلاسل الثانية التي كانت متاحة على الإنترنت منذ شهرين فقط، تحقق إيرادات يومية تتجاوز إجمالي أربع سلاسل عامة ناضجة. في شهرين فقط بعد الإطلاق، بلغ الدخل التراكمي من الرسوم 13.05 مليون دولار. استنادا إلى الدخل السنوي خلال الثلاثين يوما الماضية، تبلغ الإيرادات السنوية حوالي 110 مليون دولار. والأكثر إثارة للدهشة—خلال الأيام السبعة الماضية، وصلت إيرادات روبنهود تشين إلى 8.26 مليون دولار، بزيادة شهرية بنسبة 1653٪، لتحتل المركز الأول بين جميع السلاسل في نظام الإيثيريوم. يمكن لسلسلة واحدة أن تستهلك 38٪ من إيرادات النظام البيئي بأكمله. وهذه السلسلة تخص شركة أوراق مالية. 🟡 الدافع الثالث: "آلة طباعة النقود" لتوقع السوق أكد مورغان ستانلي بشكل خاص على شيء واحد—التنبؤ بالسوق. موسم كرة القدم الأمريكية على وشك البدء، وNCAA قادم قريبا. يمكن لمستخدمي Robinhood تداول عقود سوق التنبؤ مباشرة داخل التطبيق. مئات الملايين من حركة المستخدمين بالتجزئة + تسوية على السلسلة + توقع السوق = ماذا؟ إنه مثل آلة طباعة نقود لا تتطلب تكاليف اكتساب مستخدمين جدد، وتأتي مع حركة مرور مدمجة، ولا تتوقف أبدا. هل تقوم شركات الوساطة التقليدية بتوقع السوق؟ يجب عليهم الامتثال للأنظمة، وبناء الأنظمة، وجذب المستخدمين. هل Robinhood يتنبؤ بالسوق؟ عندما تفتح التطبيق، يكون المستخدمون بالفعل داخل التطبيق. 💡 المنطق الأساسي: وول ستريت أخيرا تفهم روبنهود تفعل شيئا لم يفعله التمويل التقليدي من قبل— مئات الملايين من المستثمرين الأفراد يعودون إلى النظام البيئي على السلسلة، ويعود الدخل على السلسلة إلى سعر السهم. هذا ليس "وساطة + عملات رقمية". هذا هو "الوساطة = السلسلة". وما هو أكثر قسوة هو أن Robinhood Chain، المبنية على تقنية Arbitrum، تريد تخصيص 10٪ من صافي دخلها لنظام Arbitrum البيئي. ارتفع ARB بنسبة 46.7٪ خلال أسبوعين. لماذا؟ لأن وول ستريت وجدت أنه كلما زادت أرباح روبنهود تشين، زاد عدد حاملي ARB الذين استلموا. سلسلة واحدة تغذي سعر سلسلة أخرى. لم يحدث هذا أبدا في تاريخ العملات الرقمية. أخيرا، هناك شيء محزن للقلب— قبل عامين، سخر الجميع من روبنهود لأنها "تهمل أعمالها الحقيقية" في تطوير البلوكشين. الآن، تحقق هذه السلسلة "للطرق الوعرة" إيرادات يومية تتجاوز إجمالي السلاسل العامة الأربع الكبرى مجتمعا. استغرق الأمر من وول ستريت عامين لتدرك: روبنهود ليست مجرد شركة وساطة؛ بل هي شركة L2 تبتلع مسار السلسلة العامة. وأكثر شيء ساخر هو—أن ورقة التربت في المستوى الثاني ليست ابتكارا تكنولوجيا. هؤلاء ال 23 مليون مستخدم يمكنهم استخدامه بمجرد فتح التطبيق. $BTC $HOOD $ARB #HOOD收涨创年内新高، تحتل إيرادات السلسلة المرتبة الأولى بين السلاسل العامة