تحليل القيمة الاستثمارية ل Uniswap

في مقال الأمس ، شاركت بعض الأفكار حول الأصول المشفرة.

بالنسبة للرموز المشفرة غير الأصلية ، أعتقد أن قيمتها ستكون محدودة للغاية إذا لم يكن من الممكن تحويلها إلى رموز ذات قيمة حقيقية أو تصبح رموزا ذات وظائف مفيدة (مثل السلع) ضرورية للمشروع في المستقبل.

في مقال اليوم ، أحاول تحليل القيمة الجوهرية ل Uniswap في طريق التدفق النقدي الحر في المستقبل. هنا ، من أجل الحساب ، سأستخدم صافي الربح بدلا من التدفق النقدي الحر للحساب.

لتحليل مقدار صافي الربح الذي ستحققه Uniswap كل عام في المستقبل ، فإن المرجع هو البيانات التاريخية. لسوء الحظ ، في هذا الصدد ، فإن المعلومات التي يمكن أن يوفرها النظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله غير مكتملة للغاية ، وقد أصدر عدد قليل من المشاريع معلومات مالية مفتوحة وشفافة.

الشيء نفسه ينطبق على Uniswap.

لقد بحثت في الإنترنت عن المعلومات الصادرة عن Uniswap في هذا الصدد ، والشيء الوحيد الكامل نسبيا الذي يمكن أن أجده هو نسخة من "تقرير تدفق الرمز المميز 2020-2024" الذي أصدرته منظمة Uniswap DAO.

لقد قمت بتحليل التقرير مع DS ولخصت البيانات:

لا توجد سوى معلومات مالية للربع الرابع من عام 2020 ، عندما كان صافي الربح لذلك العام 170 مليون دولار.

في عام 2021 ، لم يكن هناك ذكر للمعلومات المالية للربع الرابع ، فقط بيانات الأرباع الثلاثة الأولى ، وبلغ صافي الربح لذلك العام 3.48 مليار دولار.

بلغ صافي الربح في عام 2022 990 مليون دولار.

بلغ صافي الربح لعام 2023 490 مليون دولار.

بلغ صافي الربح لعام 2024 360 مليون دولار.

تتوافق هذه البيانات بشكل أساسي مع دورة الصعود والهبوط للسوق.

في عام 2021 ، نعلم جميعا أن النظام البيئي للعملات المشفرة بشر بسوق صاعدة كبيرة في DeFi ، لذلك سجلت Uniswap صافي ربح بلغ حوالي 3.5 مليار دولار في ذلك العام. منذ ذلك الحين ، لم تصل Uniswap إلى حالة الذروة هذه.

لقد شهدنا شخصيا السنوات الثلاث 2022 و 2023 و 2024 ، وكلها أسواق هابطة ، كما انخفض صافي الربح في هذه السنوات الثلاث عاما بعد عام ، ليصل إلى 360 مليون دولار كحد أدنى.

الآن بعد أن حصلنا على صافي الربح ، سأستخدم "PE المستقبلي" لتقدير القيمة الجوهرية ل Uniswap.

"الأسهم الخاصة المستقبلية" هو مفهوم رأيته في الأسئلة والأجوبة لدوان يونغ بينغ ، والذي يختلف عن الأسهم الخاصة في التقارير المالية المعتادة ، فهو لا يشير إلى القيمة السابقة التاريخية ، ولكن القيمة المستقبلية المقدرة ، والتي تستخدم لتقدير القيمة الجوهرية للسهم.

عندما يقدر دوان يونغ بينغ القيمة الجوهرية المعقولة للمؤسسة ، فإنه عادة ما يحدد هذه القيمة على 12. وهنا، أستخدم أيضا 12 للتقدير.

عند التقدير ، استخدمت نهجا أكثر تحفظا ، حيث اخترت أقل صافي ربح سنوي لشركة Uniswap يبلغ 360 مليون دولار. تقدر القيمة الجوهرية ل Uniswap ب 4.32 مليار دولار.

لكي نكون أكثر تشاؤما ، نفترض أن السوق الهابطة الحالية في النظام البيئي للعملات المشفرة ستستمر ، وسوف يتم تآكل سوق Uniswap تدريجيا ، وسوف ينخفض صافي ربحها إلى حوالي 200 مليون دولار سنويا في المتوسط في المستقبل. وتبلغ القيمة الجوهرية لهذا التقدير 2.4 بليون دولار.

من ناحية أخرى ، إذا كنا متفائلين وافترضنا أن النظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله سيكون على الطريق الصحيح للازدهار في المستقبل ، أقدر أن صافي الربح السنوي ل Uniswap من المحتمل جدا ، إن لم يكن الوصول إلى ذروة 3.4 مليار دولار ، ليصل إلى متوسط 1 مليار دولار. وسيقدر ذلك ب 12 بليون دولار.

لذلك ، فإن القيمة الجوهرية ل Uniswap المقدرة بهذه الطريقة تتراوح بين 2.4 مليار دولار و 4.3 مليار دولار ، وأكثر تفاؤلا ، حوالي 12 مليار دولار.

الآن بعد أن أصبح لدينا قيمة جوهرية ، فإن الخطوة التالية هي النظر إلى سعره في السوق (أي القيمة السوقية).

نظرا لأن Uniswap غير مدرج ، فلا يمكننا قياس سعره من حيث الأسهم ، لذلك لا يمكننا قياسه على مضض إلا من حيث سعر رموز UNI.

في وقت كتابة هذا التقرير ، كان سعر UNI 5.36 دولارا ، بقيمة سوقية قابلة للتعويم بالكامل تبلغ 5.4 مليار دولار. لذلك دعونا نأخذ "القيمة السوقية" لشركة Uniswap عند 5.4 مليار دولار.

انطلاقا من هذه البيانات المرقعة وحدها ، فإن "القيمة السوقية" الحالية ل UNI لائقة ، ولا توجد فقاعة ، ولكن ليس هناك الكثير للاستفادة منه.

ومع ذلك ، فإن "القيمة السوقية" هنا ليست القيمة السوقية الحقيقية ، لأن رمز UNI ليس أصلا ذا حقوق ملكية حقيقية ، وبالتالي فإن قيمة الرمز المميز الخاص به هي في الواقع أقل بكثير من قيمة الأسهم ذات القيمة الحقيقية ولكن بنفس السعر.

لذلك من وجهة نظر سعر الرمز المميز ، أعتقد أن سعر الرمز المميز مبالغ فيه.

إذا كانت Uniswap شركة مطروحة للتداول العام بقيمة سوقية تبلغ 5.4 مليار دولار ، فمن المحتمل أن أشتري بعضها بهذا السعر.

لكن هذا رمز مميز ولن أشتريه.